Пайк Новые Материалы: обзор годового отчета за 2025 год

来源：逸柳投研笔记

声明：本文章仅供研究讨论用，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需独立思考，搭建好自己的逻辑体系和风控体系，切忌人云亦云。

派克新材今天发了2025年年报，这票在去年底还因为商业航天走了一波行情，用传统的估值分析来看，现在的估值并不便宜。但是还是跟踪下其最新的变化。

下面的这个报告没有用扣子了，它时不时就给我用互联网搜索机制，找一些年报上没有的东西放在报告中，因此我使用了字节跳动的开源平台deer-flow，得到的如下一个点评（我建了个本地知识库，把pdf转换成txt后再给到大模型，数据找得还算准确）。当然，我对平台的源代码做了个小的定制化调整（比如增加了本地知识库，禁用了互联网搜索），并建了个财报点评的技能（skill）——现在智能体平台架构中，最突出的就是skill这个新设定，包括openclaw也是用了skills设计。

一、财务摘要：营收稳健增长，利润小幅回落

2025年派克新材实现营业收入35.43亿元，同比增长10.28%，延续了近年来的稳健增长态势，收入端的增长主要来自电力锻件板块的放量和其他新兴业务的拓展。全年实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比小幅下降4.37%，扣除非经常性损益后的净利润2.16亿元，同比下降13.13%，利润端的下滑主要受原材料价格上涨、毛利率承压以及部分高毛利订单交付延后影响。

公司2025年经营活动产生的现金流量净额达到8.29亿元，同比大幅增长39.49%，现金流改善显著，主要得益于销售回款效率提升、应收账款周转加快以及汇兑收益带来的财务费用减少。报告期内公司现金分红政策保持稳定，全年累计现金分红9451.33万元，占归母净利润的37.45%，持续为股东创造稳定回报。

二、业务结构：电力板块领增，海外布局加速

分产品来看，电力用锻件是公司第一大收入来源，2025年实现收入13.89亿元，同比增长25.37%，增长主要受益于风电、核电行业的高景气度，尤其是海上风电和第三代核电项目的集中开工带来大量锻件需求。航空航天用锻件实现收入9.04亿元，同比增长7.6%，保持稳定增长态势，主要配套国产航发、大飞机等重点项目，需求确定性较强。石化用锻件实现收入5.50亿元，同比下降10.93%，主要受石化行业周期底部、资本开支放缓影响。其他用锻件实现收入2.98亿元，同比增长30%，新兴领域拓展成效显著。

分区域来看，国内市场实现收入24.12亿元，同比增长13.13%，受益于国内新能源投资热潮和高端装备国产替代加速，需求保持旺盛。海外市场实现收入7.29亿元，同比增长9.99%，公司已通过英国罗罗、美国GE航空、德国西门子等国际龙头企业的供应链认证，出口规模稳步扩大，虽然当前海外业务毛利率略低于国内，但长期来看全球高端锻件市场空间广阔，海外业务将成为公司新的增长极。

产能方面，2025年公司各类锻件总产量达到23.88万吨，同比增长17.88%，总销量23.31万吨，同比增长20.44%，产能利用率保持较高水平。随着募投项目的逐步投产，公司特种合金锻件产能将进一步释放，为后续业务增长提供支撑。

三、研发情况：投入持续加大，技术壁垒深厚

2025年公司研发投入达到1.68亿元，占营业收入的比例为4.73%，研发人员数量380人，占员工总数的31.2%，研发团队中硕士及以上学历人员占比接近15%，人才储备充足。报告期内公司新增专利申请29项，其中发明专利18项，截至报告期末累计拥有授权专利105项，其中发明专利58项，技术积累深厚。

公司掌握异形截面环件整体精密轧制、特种环件轧制、超大直径环件轧制等多项核心技术，是国内少数几家可以为航空发动机、航天运载火箭、燃气轮机、可控核聚变装置等高端装备提供配套特种合金锻件的民营企业，技术壁垒较高。报告期内公司参与起草并已实施的行业标准达6项，先后获得制造业单项冠军示范企业、国家级企业技术中心、国家级专精特新小巨人企业等多项荣誉资质。

研发端的持续投入为公司未来发展储备了充足动能，目前公司已在大飞机配套锻件、国产航发核心部件、可控核聚变装置特种锻件等前沿领域提前布局技术研发，随着下游高端装备国产替代进程加快，公司的技术优势将逐步转化为业绩增长动力。

四、核心竞争力：客户资源优质，产能优势突出

公司拥有优质的客户资源，已进入中国航发集团、航天科技集团、上海电气、东方电气等国内各领域龙头企业的供应链体系，同时通过了英国罗罗、美国GE航空、日本三菱电机等国际龙头企业的全球供应链认证。高端锻件行业的客户认证周期长达3-5年，认证壁垒极高，一旦进入供应链就会形成长期稳定的合作关系，目前公司在手订单充足，抗周期波动能力较强。

生产设备方面，公司拥有3600T到7000T多规格压力机、0.6m-10m多规格精密数控辗环机、4MN-220MN多规格模锻压机等400余台生产设备，可实现外径200-10000mm、高度30-1600mm的环形锻件生产，具备跨行业、多规格、大中小批量等多种类型业务的承接能力，产能优势明显，能够满足不同下游客户的多样化需求。

管理方面，2025年公司大力推进AI技术在生产管理中的应用，实现全流程数字化管控，精益化运营水平持续提升，生产效率提高的同时成本得到有效控制。公司现金流管控能力优异，资产负债率保持在合理水平，整体抗风险能力突出。

五、风险提示：原料价格波动，技术迭代压力

公司面临原材料价格波动风险，生产所需的碳钢、不锈钢、高温合金等直接材料占主营业务成本的比例超过65%，原材料价格波动对公司经营业绩影响较大。如果未来上游原材料价格出现大幅上涨，而公司未能及时将成本压力传导至下游客户，将会直接挤压利润空间，对经营业绩产生不利影响。

技术迭代风险不容忽视，公司下游航空航天、新能源等领域技术更新速度快，对锻件的性能、精度要求不断提高，需要公司持续投入研发跟进技术迭代。如果公司研发能力无法匹配下游客户的产品升级需求，未能及时攻克相关技术难点，可能面临客户流失的风险，影响公司的市场份额和盈利水平。

宏观环境不确定性风险同样存在，2025年国际地缘政治冲突频发，可能对公司海外业务拓展造成不利影响，汇率波动也会带来汇兑损益波动。同时如果国内新能源项目投资进度不达预期，可能导致电力锻件板块的订单需求不及预期，影响公司的增长速度。

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