Что может означать призыв Трампа установить 10% лимит на ставки по кредитным картам для акций эмитентов

9 января президент США Дональд Трамп призвал ввести временный потолок 10% на процентные ставки по кредитным картам, начиная с 20 января. Акции компаний в сфере потребительского финансирования торгуются резко ниже в ответ.

Почему это важно: Примечательно, что заявление Трампа было в основном призывом к действиям и не содержало каких-либо политических или законодательных объявлений. На данный момент мы считаем, что введение потолка маловероятно, но если его все же примут, это будет иметь крайне негативные последствия для прибыльности кредитных карт.

• Во многих портфелях кредитных карт кредитные издержки слишком высоки, чтобы их можно было поддерживать при лимите 10% по процентным ставкам. Мы ожидаем тяжелых потерь для Capital One, Synchrony и Bread Financial Holdings при таком низком потолке.

Итог: Ввиду отсутствия ощутимого прогресса в направлении реализации, мы пока сохраняем наши оценки справедливой стоимости для American Express, Capital One, Synchrony и Bread, но отмечаем, что риск для этих компаний возрос.

• Потолок 10% на ставки по кредитным картам сроком на один год снизил бы наши оценки справедливой стоимости для wide-moat American Express с $292 за акцию до $280, а для narrow-moat Capital One — с $216 за акцию до $185.
• Мы рассматриваем эмитентов карт с частной торговой маркой как структурно более уязвимых, поскольку они обычно взимают более высокие ставки, а качество кредитных портфелей у них слабое. Мы считаем, что потолок на процентные ставки снизит наши оценки справедливой стоимости для no-moat Synchrony с $72 за акцию до $58, а для Bread — с $64 за акцию до $38.

В общих чертах: Это соответствует сценарию наихудшего случая, поскольку эмитенты кредитных карт, вероятно, ответят сокращением кредитных лимитов, урезанием расходов на маркетинг и увеличением других комиссий. Однако более продолжительный потолок процентных ставок, подобный тому, который предложили сенаторы Берни Сандерс и Джош Хоули, нанес бы гораздо больший ущерб.

• American Express менее всего подвержен действиям по процентным ставкам по кредитным картам. Банк получает примерно 25% своей выручки от чистого процентного дохода, и он сталкивается с более низкими кредитными издержками, чем конкуренты.