Повышение ставок было переоценено! Goldman Sachs: рынок торгует по «сценарию 2022 года», но недооценивает риск рецессии

Рынок торгует по сценарию 2022 года, но Goldman Sachs считает, что на этот раз он может ошибаться.

Сообщение от торговой площадки Zhuifeng, 26 марта, команда Goldman Sachs, возглавляемая Камакшой Триведи, руководителем глобального валютного, процентного и развивающегося рынков, в своем исследовании указала, что беспокойство рынка о резком росте инфляции привело к агрессивному “ястребиному переоцениванию”.

В исследовании отмечается, что сейчас трейдеры пытаются справиться с текущими шоками, используя сценарий инфляции 2022 года, но Goldman Sachs предупреждает, что такое ценообразование уже сильно завышено.

Goldman Sachs считает, что по сравнению с 2022 годом нынешние финансовые стимулы слабее, а рынок труда более мягкий, и как рынок, так и центральные банки “ищут меч на дне лодки”.

Рыночное ценообразование превысило разумный предел

В течение последнего месяца на рынке процентных ставок произошли драматические изменения. Ожидания рынка резко изменились с широко распространенных ставок на снижение до ожиданий повышения.

На рынке G10 в Великобритании ценообразование процентных ставок на конец 2026 года изменилось с ожиданий снижения на 54 базисных пункта на ожидания повышения на 102 базисных пункта. На развивающихся рынках в Венгрии ожидания снизились на 77 базисных пунктов до повышения на 118 базисных пунктов.

Что более примечательно, до 23 марта, когда ситуация начала демонстрировать признаки охлаждения, рынок на какое-то время учел повышение ставок Европейским центральным банком на 92 базисных пункта, повышение ФРС на 23 базисных пункта, повышение в Корее на 128 базисных пунктов и повышение в Мексике на 70 базисных пунктов.

Это агрессивное ценообразование вызвано не только самими ценами на энергоносители, но и неожиданными ястребиными заявлениями центральных банков. Председатель ФРС Пауэлл намекнул, что умеренная политика ужесточения все еще уместна, Банк Англии единогласно проголосовал против снижения ставок, а чиновники Европейского центрального банка даже открыты к повышению ставок на апрельском заседании.

Столкнувшись с вышеупомянутым крайним ценообразованием, Goldman Sachs четко указывает, что многие цены на переднем крае рынка выглядят крайне несимметрично в различных сценариях. Риски повышения ставок в США и многократного повышения в Европе, которые в настоящее время учитываются рынком, в конечном итоге окажутся “слишком ястребиными”.

Решения и рынок могут реагировать чрезмерно

Goldman Sachs считает, что текущее ястребиное ценообразование, похоже, глубоко пропитано кризисом инфляции 2022 года.

В исследовании говорится, что законодатели бессознательно применяют “военный сценарий” противодействия инфляции 2022 года для реагирования на энергетический кризис 2026 года, вызванный геополитическими конфликтами, при этом игнорируя фундаментальные различия в экономической основе двух “войн”. Эта мыслительная инерция сама по себе является крупнейшим риском.

Импульс финансового расширения в 2026 году будет слабее и более целенаправленным, широкие сбои в цепочках поставок на уровне пандемии COVID-19 не происходят. Более того, рынок труда после пандемии уже явно ослаб.

Интересным сигналом является то, что обычно быстро реагирующие на общий инфляционный шок центральные банки развивающихся рынков, такие как Бразилия, Чехия и Венгрия, сейчас высказываются гораздо более сбалансированно.

Goldman Sachs считает, что именно это является причиной появления инвестиционных возможностей на рынке процентных ставок, поскольку страхи рынка уже опережают реальность.

Скрытые сигналы рецессии: риски на фондовом рынке недооценены

Тень войны временно затмила беспокойства рынка, такие как разрушение из-за ИИ, завышенные оценки и нестабильность частного кредитования, но эти проблемы могут легко вернуться.

В исследовании отмечается, что с исчезновением эффекта финансовых стимулов в США в первой половине года, экономический рост во второй половине уже предопределен замедлением. Ужесточение финансовых условий и высокие цены на нефть окажут дополнительное давление на доходы, что еще больше усилит рецессионное давление.

Базовый прогноз Goldman Sachs показывает, что в этом году уровень безработицы в США значительно вырастет. Что вызывает беспокойство, так это то, что рынок слишком медленно реагирует на такие глубокие риски снижения.

Несмотря на то, что волатильность фондовых рынков увеличилась, волатильность краткосрочных пут-опционов на индекс S&P 500 все еще значительно ниже уровней, наблюдаемых в апреле 2025 года и августе 2024 года во время “паники роста”. Ранее быстрое изменение политики Трампа привело к тому, что инвесторы не хотят делать ставки на понижение или хеджировать свои позиции.

В отличие от некоторых рисков по нефти и роста, глубокие риски снижения на фондовом рынке и рынке кредитов серьезно недооценены.

Валютный рынок и развивающиеся рынки: победители и проигравшие под ударом энергетики

Под воздействием энергетического шока доллар снова проявил свои свойства как актив-убежище, в то время как большинство стран Европы и Азии столкнулись с последствиями ухудшения торговых условий.

Если цены на энергию и торговые потоки восстановятся согласно базовому сценарию, доллар вернется к своему умеренному пути обесценивания, а юань также будет поддерживать постепенный, но устойчивый путь к укреплению.

На развивающихся рынках наблюдается значительная дифференциация. Рынок уже изменился с циклической торговли на торговлю “победителей и проигравших” на основе “торговых условий по энергии”.

В условиях высоких цен на энергоносители страны-импортёры энергии, такие как Индия и Филиппины, будут продолжать отставать от общего рынка; в то время как страны-производители энергии, такие как Бразилия и Колумбия, проявят относительную устойчивость.

Если цены на нефть быстро упадут, рынки местных валют, такие как Южноафриканская Республика и Венгрия, будут испытывать самые резкие колебания.

Рекомендации для инвесторов: покупайте передние ставки, принимайте долгосрочную волатильность

Goldman Sachs считает, что главной задачей инвесторов в настоящее время является сохранение позиции, способной воспользоваться огромными рыночными диспропорциями.

Во-первых, несимметричность на рынке процентных ставок наиболее очевидна. Для инвесторов, способных перенести краткосрочные колебания, увеличение длинных позиций на переднем крае процентных ставок или продление сроков в портфеле является весьма привлекательной стратегией. Продавать пут-опционы на переднем крае в Европе и Великобритании также возможно.

Во-вторых, учитывая, что риски понижения на фондовом рынке недооценены, комбинирование выборочных длинных позиций с длинными позициями по волатильности S&P 500 по-прежнему остается лучшим вариантом. Даже в базовом сценарии долгосрочная волатильность акций может увеличиваться с течением времени.

Инвесторы должны поддерживать или даже увеличивать защитные позиции по глубоким рискам снижения акций, кредитов и циклических валют. Если экономика резко замедлится или столкнется с большим ударом от нефти, это станет самым уязвимым местом рынка.

Вышеуказанное захватывающее содержание предоставлено торговой площадкой Zhuifeng.

Для более подробного анализа, включая актуальные комментарии и исследования, пожалуйста, присоединяйтесь к 【**Годовой подписке на торговую площадку Zhuifeng**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-fb2056d71f-91cff1c82d-8b7abd-ceda62)

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

          

            Рынок связан с рисками, инвестиции требуют осторожности. Данный текст не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает индивидуальные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны рассмотреть, соответствует ли любое мнение, взгляд или вывод, изложенный в этом документе, их конкретным условиям. Инвестирование на основе этого материала осуществляется на свой страх и риск.