Миллиардер Рэй Далио предупредил о грядущей войне за капитал. Иранская война только сделала это реальностью.

Миллиардер Рэй Далио, основатель крупнейшего в мире хедж-фонда, в конце января предупредил, что глобальная финансовая система находится на грани так называемой «капитальной войны» на фоне растущих геополитических напряжений — и это было до начала настоящей войны в Иране.

Вот почему капитальная война важна

Правительство США взяло в долг огромные суммы, и, если не произойдет ничего радикального, заимствования только ускорятся. Дефицит текущего финансового года (начинается 1 октября) уже превысил 1 триллион долларов. Сейчас мы тратим больше на обслуживание долга, чем на оборону.

До этого момента это было в основном управляемо. Иностранные покупатели — особенно Китай и Европа — покупают большие объемы этого долга, удерживая доходность казначейских облигаций относительно низкой. Далио считает, что это скоро может закончиться.

По мере роста геополитической напряженности и движения мира к изоляционизму деньги могут стать все более «вооруженными» через контроль за капиталом и заморозку активов. Казначейские облигации США выглядят гораздо менее привлекательными для международных покупателей, когда есть риск, что их не вернут — в этом и есть смысл казначейских облигаций.

Источник изображения: Getty Images.

Если это произойдет, правительство США внезапно окажется в безвыходной ситуации. Меньше покупателей — меньше спроса. Это приведет к росту ставок и удорожанию долга. Правительство будет вынуждено выпускать больше облигаций для покрытия растущих процентных платежей, что увеличит предложение и поднимет ставки еще выше — порочный круг.

Есть и другой вариант. Правительство может «напечатать деньги» — избегая роста ставок за счет выкупа собственного долга. Но это приведет к увеличению денежной массы и обесцениванию валюты. Чем больше долларов в обращении, тем меньше ценность каждого из них.

Ни один сценарий не выглядит благоприятным.

Что это значит для фондового рынка

Вот почему это важно для акций. Если сработает первый сценарий, рынок рухнет. Даже в обычных условиях, когда доходность облигаций растет, инвесторы склонны уходить из акций в облигации. Зачем рисковать, покупая акции, когда можно получить более или менее гарантированный доход по казначейской ноте? Вся оценка акций меняется.

И мы сейчас не в обычном рынке. Мы в исторически переоцененном рынке акций. Согласно коэффициенту Шиллера CAPE — скорректированному соотношению цены к прибыли всего рынка — только дважды индекс S&P 500 (^GSPC 0.74%) был дороже: на пике дот-ком пузыря и на короткое время во время пандемии, когда корпоративные прибыли рухнули.

Теперь, если правительство выберет второй вариант и попытается «напечатать деньги», чтобы выйти из ситуации, можно подумать, что это пойдет на пользу ценам акций. Обесценивание доллара увеличит доходы компаний, и инвесторы будут искать более высокую доходность и готовы брать на себя больший риск. И в этом есть доля правды, по крайней мере номинально. В реальных же условиях цены на акции могут не поспевать за падением доллара и высокой инфляцией. А если международные покупатели откажутся покупать казначейские облигации, они могут также отказаться и от покупки американских акций — спрос снизится.

Война в Иране может иметь серьезные последствия

И сейчас реальная война в Иране угрожает повлиять на рынок так же, как и капитальная война Далио. Цены на нефть выросли почти до $120 за баррель, поскольку примерно 20% мировых запасов, проходящих через Ормузский пролив, оказались под угрозой. Это может спровоцировать уже упрямую инфляцию, вынудив Федеральную резервную систему повысить ставки.

Если это не временное нарушение — а есть все основания полагать, что нет — инфляция, связанная с нефтью, заставит ставки расти, пока ФРС пытается ее охладить, а правительство, уже имея дефицит в триллион долларов, должно финансировать войну. Это означает больше заимствований и давление на ставки, или же печатание денег, что ослабит доллар.

Итог

Все это не гарантировано, но риски реальны. Я не говорю, что нужно бежать сломя голову — ведь время на рынке важнее, чем попытки точно его поймать, — но что вы держите в портфеле, сейчас важнее, чем обычно.

Сейчас не время инвестировать в спекулятивные, хайповые акции. Лучше владеть долями компаний с сильными денежными потоками и надежными балансами — тех, кто способен пережить спад и успешно выйти из него.