Вызовут ли Costco и Netflix следующую волну сплитов акций? Почему самые дорогие акции на рынке могут разочаровать

Разделение акций стало неожиданным любимцем Уолл-стрит. Наряду с бумом искусственного интеллекта, начавшимся в конце 2022 года, деления акций представляют собой одну из самых мощных сил, толкающих основные рыночные индексы к новым рекордным максимумам. Что же стоит за этой одержимостью? Ответ кроется как в психологии, так и в математике.

Разделение акций — по сути, косметическая реструктуризация — компания делит свои акции на меньшие части, не меняя общей рыночной капитализации или операционной деятельности. Когда компания осуществляет форвардное деление (понижая цену за акцию), инвесторы часто спешат покупать. Исторические данные Bank of America Global Research показывают привлекательность: компании, завершившие форвардное деление с 1980 по 2025 год, в среднем получали 25,4% доходности в 12 месяцев после объявления, тогда как индекс S&P 500 за тот же период — всего 11,9%.

Сейчас, когда Costco торгуется около $1,000 за акцию, а Netflix — около $1,300, растет спекуляция о том, станут ли эти известные бренды историями о крупном делении акций 2025 года. Однако за привлекательными заголовками скрывается более сложная реальность.

Почему деления акций всё ещё вызывают эйфорию на Уолл-стрит

Привлекательность форвардных делений идет глубже, чем просто ностальгия. Инвесторы по сути предпочитают компании, объявляющие традиционные деления, а не обратные (используемые у проблемных компаний, пытающихся избежать исключения из листинга). Компании, делящие акции вперед, обычно сигнализируют о финансовой силе и доминировании на рынке. Это бизнесы, которые быстрее внедряют инновации и работают на полную мощность.

Психология тоже важна. Когда акция стоит $500 и делится на две по $250, номинальная доступность улучшается — хотя бы символически. В течение десятилетий это действительно имело значение, потому что розничные инвесторы не могли покупать дробные акции через стандартные брокерские платформы.

Изменение расчетов Costco: почему руководство не спешит делить акции

На первый взгляд, Costco кажется хорошим кандидатом. Гигант складских товаров не делал деление акций с января 2000 года — целых 25 лет. При текущей цене логика кажется очевидной.

Однако во время конференц-звонка по итогам первого квартала 2024 года финансовый директор Гэри Миллерчип фактически закрыл вопрос о ближайших действиях. На вопрос о возможных делениях он отметил историческую практику компании, но объяснил, почему обстоятельства изменились: «Экономические аргументы, которые были актуальны в прошлом, сейчас менее очевидны, потому что и розничные инвесторы, и сотрудники теперь могут покупать дробные акции.»

Это отражает кардинальный сдвиг в инфраструктуре рынка. Современные брокерские платформы теперь регулярно позволяют покупать дробные акции, устраняя основную причину, по которой компании спешили делить акции. Совет директоров Costco считает, что технологическая эволюция снизила необходимость в делениях. Пока руководство не обнаружит признаков того, что обычные инвесторы или сотрудники теряют возможность участвовать, деление маловероятно. Компания продолжит оценивать ситуацию, но конкретных планов пока нет.

Проблема Netflix с институциональными инвесторами и дилемма розничных владельцев

Netflix сталкивается с другой проблемой — связанной не с технологией, а с составом акционеров. В то время как Costco сталкивается с уменьшением необходимости, Netflix имеет структурную проблему: в его капитальной структуре доминируют институциональные инвесторы.

К середине 2025 года институциональные организации — хедж-фонды, депозитарные банки и пассивные индексные фонды — контролировали примерно 80,2% акций Netflix. Розничные инвесторы составляли всего 19,8%. Это важно, потому что именно розничные инвесторы обычно движут решением о делении акций. Руководители, управляющие миллиардами или триллионами долларов, не нуждаются в снижении номинальной стоимости акций для реализации своих инвестиционных стратегий.

Тем не менее, 19,8% розничных владельцев у Netflix — не так мало по сравнению с другими дорогими акциями. AutoZone, FICO и Booking Holdings имеют долю розничных инвесторов около 10-11%, что практически не создает стимул для советов директоров к действию. Ситуация Netflix чуть более благоприятна с точки зрения потенциального триггера деления, хотя и здесь срочность кажется ограниченной.

Общий тренд рынка: когда доступность перестает иметь значение

Современная ситуация показывает нечто фундаментальное о развитии фондового рынка. Уже три компании объявили о делениях акций в 2025 году, вызвав интерес инвесторов. Однако в целом сегмент акций с очень высокой ценой стал менее склонен к этим маневрам, чем кажется по заголовкам.

Причина — инфраструктура. Когда дробные акции стали массовым явлением, это кардинально изменило экономический смысл деления. Акция за $1500 с возможностью покупки дробных акций не создает существенных препятствий для розничных инвесторов. Аргумент о «доступности» теряет свою силу.

Руководство Costco полностью это понимает. Совет директоров Netflix, вероятно, тоже. Обе компании осознают, что объявление о делении акций в 2026 году скорее удовлетворит ностальгические запросы рынка, чем решит реальные бизнес-задачи.

Итог: акции с высокой ценой больше не испытывают острой необходимости в делениях

Рынок должен ожидать осторожности от самых дорогих акций в отношении делений. Хотя этот феномен остается мощным катализатором рынка — особенно для компаний с меньшей капитализацией и акций, ограниченных в доступности — Costco и Netflix не попадают в эту категорию. Они сталкиваются с разными препятствиями: у одной есть технологические решения, у другой — недостаточный розничный спрос, чтобы оправдать действия совета.

Для инвесторов, ищущих будущих победителей в области делений акций, важно смотреть не только на номинальную цену. Истинная история заключается в том, какие компании действительно видят бизнес-обоснование для изменений.