Почему лучшие международные акции находятся в положении для продолжительного роста в 2026 году

На протяжении почти двух десятилетий после финансового кризиса 2008 года акции США доминировали на рынке, оставляя лучшие международные акции в тени портфелей инвесторов. Но 2025 год стал поворотным моментом в динамике рынка. Международные и развивающиеся рынки наконец прорвались вперёд, показав результаты, которые удивили даже опытных наблюдателей. Настоящий вопрос сейчас: было ли это лишь кратковременным откатом или началом чего-то более существенного?

Перелом 2025 года: когда международные рынки нашли свой момент

В прошлом году картина смены рыночных импульсов выглядела поразительно ярко. ETF iShares MSCI EAFE (отслеживающий развитые международные рынки) вырос на 31,6%, в то время как эталонный индекс SPY поднялся на 17,7%. Ещё более впечатляюще — развивающиеся рынки, представленные ETF iShares MSCI Emerging Markets, выросли на 34%, что удвоило тему ротации.

Что стало катализатором этого неожиданного поворота? Основной сценарий не был связан с отказом от американских технологических акций — хотя это, безусловно, сыграло свою роль. В основном, движущей силой стала фундаментальная ротация: инвесторы выводили средства из дорогих акций роста и переключались на ценностные возможности. По мере ослабления рынка труда и замедления розничных расходов институциональные деньги искали убежище в относительно недорогих ценных бумагах, а не продолжали гоняться за дорогими оценками.

Ключевым фактором стал ослабевший доллар США, который создал значительные дополнительные преимущества. Активы, оцениваемые в иностранных валютах, становились дешевле для инвесторов, номинированных в долларах, что усиливало доходность. Потоки капитала отражали этот сдвиг: в течение 2025 года международные и развивающиеся рынки привлекли почти вдвое больше новых средств, чем их американские аналоги.

Почему возможности лучших международных акций выглядят привлекательными

Несколько структурных преимуществ позволяют предположить, что международные акции могут продолжить свою превосходную динамику и в 2026 году.

Дисконнект в оценках создает реальные возможности

Рынок оценок демонстрирует практически учебный пример для ребалансировки. Индекс S&P 500 торгуется примерно по 29-кратной цене по отношению к прогнозируемой прибыли — что является исторически высоким уровнем. В то время как развитые международные рынки оцениваются примерно по 19-кратной мультипликатору, а развивающиеся — по 18-кратной. Этот дисконтаж более чем на 40% по сравнению с американскими оценками не случаен; он отражает годы недооценки, вызывавшие скептицизм инвесторов. Однако с фундаментальной точки зрения разрыв кажется трудно оправданным, учитывая траектории роста и экономические условия.

Ускорение прибыли создает скрытый импульс

Европа и другие развитые регионы в 2025 году показали почти стагнирующие показатели прибыли. Однако консенсусные прогнозы на 2026 год кардинально меняют ситуацию. Ожидается рост прибыли в однозначных или низкодержавных двойных цифрах как в развитых, так и в развивающихся рынках — значительное ускорение, которое может стать реальной поддержкой для роста акций, выходящей за рамки чистого расширения оценок.

Фискальные стимулы (особенно в Германии), повышение производительности и упомянутое слабое долларовое окружение могут дополнительно усилить потенциал роста. Когда прибыль растет быстрее, оценки обычно пересматриваются вверх, создавая двойной катализатор для лучших международных акций.

Диверсификация за пределами технологической концентрации

Тонкое, но важное отличие международных портфелей — гораздо меньшая зависимость от технологий по сравнению с индексом S&P 500, который остается сильно сосредоточенным в “Великолепной Семерке” — крупнейших компаниях. Международные рынки получают рост из различных секторов — финансов, промышленности, потребительских товаров, здравоохранения — что создает принципиально иные модели доходности и снижает риск, связанный с одной отраслью.

Это разнообразие по структуре означает, что международные акции не будут расти или падать строго синхронно с настроениями в США. Их более сбалансированные экономические драйверы могут оказаться ценными в условиях все более неопределенной макроэкономической ситуации.

Препятствия, заслуживающие внимания

Несмотря на улучшенную картину, есть несколько факторов, которые могут помешать росту международных акций.

Геополитическая напряженность и торговая неопределенность

Глобальная торговля остается спорной областью. Рост протекционизма и риторика о тарифах создают реальную неопределенность, особенно для экспортно-зависимых экономик, сосредоточенных на международных рынках. Любое значительное обострение торговых барьеров может напрямую ограничить зарубежный рост и снизить оценки.

Валютные риски могут перечеркнуть недавние достижения

Недавнее ослабление доллара сыграло ключевую роль в успехе международных акций 2025 года. Устойчивое восстановление индекса доллара США сразу же ухудшит валютные доходы иностранных инвесторов, действуя как значительный тормоз даже при росте иностранных акций в местных валютах.

Циклическая чувствительность — с обеих сторон

Международные рынки более чувствительны к циклическим колебаниям, чем американские индексы. Замедление производства или торговые сбои исторически сильнее сказываются на зарубежных экономиках. Если глобальный экономический импульс замедлится, международные акции, скорее всего, столкнутся с большими давлениями.

Аргументы в пользу терпеливого капитала на международных рынках

Обратный взгляд создает убедительную стратегическую картину. Преобладание американских акций с 2009 года по середину 2020-х было настолько продолжительным, что лучшие международные акции действительно давно заслужили свой собственный долгий рост.

Инвесторы постоянно отдавали предпочтение доминированию США в области роста и технологий — это было логично в определенных рыночных условиях. Но этот режим, похоже, меняется. Вновь возрождается интерес к ценностным акциям. Международные рынки предлагают и более низкие оценки, и более сильный ожидаемый рост прибыли — именно та комбинация, которая способствует продолжительным бычьим рынкам.

Если компании из развивающихся и развитых стран оправдают свои прогнозы роста, 2026 год может стать еще одним ярким этапом для международных инвестиций. Площадка подготовлена, оценки привлекательны, а экономический фон поддерживает. Маятник, который почти два десятилетия склонялся в сторону американских акций, наконец, может начать качаться обратно.