5 акций для покупки, защищённых от разрушительного влияния ИИ

Ключевые выводы

• Какое влияние может оказать война в Иране на потребителей, экономику и политику ФРС в этом году.
• Почему стоит следить за отчетностью Micron Technology MU на этой неделе.
• Три крупные компании, которые будут разрушены искусственным интеллектом — и почему Microsoft MSFT не входит в их число.
• Итоги сезона отчетностей.
• Выбор акций: 5 компаний, устойчивых к влиянию ИИ, чьи акции выглядят недооцененными.

В этом выпуске подкаста The Morning Filter соведущие Дэйв Секера и Сьюзан Дзюбински обсуждают, что говорит инвесторам цепочка фьючерсов на нефть и какое влияние может оказать затяжной конфликт на потребителя, экономику и политику ФРС. Они также рассказывают, на что обратить внимание на заседании ФРС на этой неделе и почему стоит следить за отчетами Micron Technology. Разбирают новое исследование Morningstar о разрушительном влиянии ИИ и экономических преимуществах компаний, а также обсуждают понижения рейтингов экономических преимуществ у Adobe ADBE, Salesforce CRM и ServiceNow NOW. Узнайте, почему экономический потенциал Microsoft выглядит устойчивым к ИИ, и какие две компании могут укрепить свои конкурентные преимущества благодаря ИИ.

Подписывайтесь на The Morning Filter в Apple Podcasts или на любой другой платформе.

Обсуждают рост Oracle после отчетности, важные моменты сезона отчетностей и мнение о том, стоит ли покупать Campbell’s CPB после публикации результатов. Все выбранные на этой неделе акции — это компании с солидными рейтингами широких экономических преимуществ, которые, по мнению аналитиков, смогут противостоять влиянию ИИ, и акции которых выглядят недооцененными.

Есть вопрос к Дэйву? Напишите на themorningfilter@morningstar.com.

Больше от Morningstar

Полное архивное собрание Дэйва

Последний обзор фондового рынка

Что означает ИИ для конкурентных преимуществ софтверных компаний

Транскрипт

Сьюзан Дзюбински: Здравствуйте, и добро пожаловать в подкаст The Morning Filter. Я — Сьюзан Дзюбински из Morningstar. Каждую понедельник перед открытием рынка я беседую с главным стратегом по рынкам США Дэйвом Секерой о том, что инвесторам стоит держать в поле зрения на этой неделе, о новых исследованиях Morningstar и о нескольких идеях для инвестиций.

Война и рынок

Ну что ж, доброе утро, Дэйв. Начнем с войны в Иране и рынка, в первую очередь — с нефти. Где сейчас цены на нефть, пока мы записываем этот выпуск в понедельник перед открытием рынка, и что показывает изменение фьючерсов на нефть относительно того, как долго может продлиться конфликт?

Дэйв Секера: Доброе утро, Сьюзан. Перед тем как я расскажу о том, что произошло с ценами на нефть за выходные, хочу убедиться, что все понимают, как работают фьючерсные контракты на нефть. Итак, я прочитаю здесь на экране точную дату последней сделки. Фьючерсные контракты на нефть истекают в третий рабочий день перед 25-м календарным днем месяца, предшествующего месяцу поставки. Что это значит? Например, контракт на нефть на апрель 2026 года последний день сделки — 19 марта. А следующий месяц, май 2026, — последний день сделки — 21 апреля. Сейчас цена на контракт на апрель 2026 — около $97 за баррель, что на доллар ниже, чем в прошлую пятницу, но на $2 выше, чем в понедельник прошлой недели.

Как мы обсуждали, важно также смотреть на спреды по фьючерсным контрактам. За последнюю неделю я заметил, что цена на майский контракт вырос больше, чем на апрельский. Спред между этими двумя месяцами сократился примерно до доллара, тогда как на прошлой неделе он был более $3. Это означает, что рынок закладывает большую вероятность того, что боевые действия продлятся дольше в апреле, чем ожидалось ранее. Между тем, между контрактами на май и июнь сохраняется значительный спред — более $4, что говорит о высокой вероятности того, что боевые действия к июню снизятся или прекратятся, так как последний торговый день июньского контракта — 19 мая.

Глядя на цены фьючерсов, видно, что они снижаются каждый месяц в течение всего года. Например, декабрьский контракт значительно дешевле ближайших месяцев, но по сравнению с ценами до начала конфликта в Иране декабрьский контракт все еще на $11,5 дороже. Лично я считаю, что рынок закладывает вероятность продолжения боевых действий и после истечения контрактов в ноябре, но в целом он предполагает, что возможны повреждения нефтяных инфраструктур или другие сбои, которые сохранят добычу нефти в оффлайне до конца года.

Дзюбински: Хорошо. Тогда, исходя из того, что показывает рынок по нефти и как долго может продлиться конфликт, какое влияние это может оказать на потребителя и экономику? В какой момент вы ожидаете, что эффект станет заметным?

Секера: Уже сегодня есть влияние. Рост цен на нефть сказывается на ценах на бензин. За последние две недели средняя цена на бензин по стране выросла более чем на 60 центов за галлон. При текущих ценах на нефть я ожидаю, что цены на бензин еще несколько недель будут расти, даже если цены на нефть стабилизируются, потому что есть задержка между добычей нефти, ее переработкой и заправкой на заправках. Это, по моему мнению, будет поддерживать инфляцию в заголовках еще пару месяцев. Что касается того, когда это скажется на потребителе, я говорил с Эрин Лэш в конце прошлой недели.

Эрин — наш руководитель сектора по исследованиям потребительского сектора. Ее мнение — пока она не видит, чтобы рост цен менял привычки потребителей. Но если цены на бензин останутся высокими после Дня памяти, то это может снизить расходы на развлечения, путешествия и питание вне дома, что скажется на экономике.

Дзюбински: А что насчет других новостей, которые могут вызвать волатильность? Например, новости о тарифах?

Секера: Точно. В начале года мы в нашем обзоре 2026 года отмечали, что возвращение переговоров по торговым тарифам — одна из причин, почему 2026 год может быть более волатильным, чем 2025. На прошлой неделе администрация объявила о начале новых расследований по разделу 301 торгового закона, которые могут привести к восстановлению тарифов, отмененных судом. Думаю, рынок недооценил эти новости из-за внимания к Ирану, но по мере развития расследований во второй половине года, вероятно, появится больше волатильности, возможно, уже этим летом, а скорее — осенью.

Ожидания по заседанию ФРС

Дзюбински: А теперь у нас на повестке — заседание ФРС на этой неделе. В целом, никто не ожидает снижения ставки, но что сейчас закладывает рынок в ценах на оставшуюся часть 2026 года, особенно учитывая неопределенность из-за войны?

Секера: Сейчас рынок практически не закладывает вероятность снижения ставок в марте или апреле — около 25% в июне и 33% в июле. Как я говорил раньше, я не ожидал изменений до прихода нового председателя ФРС. Но что интересно — за последние пару недель выросла вероятность того, что ставка останется без изменений до конца года — почти 40%, тогда как месяц назад это было всего 3%. Рынок больше опасается, что ставки не снизятся вообще в этом году.

Дзюбински: А что, по вашему мнению, скажет председатель Пауэлл по поводу влияния войны на политику ФРС и ставки?

Секера: Думаю, он постарается говорить как можно меньше и избегать конкретных заявлений. Скорее всего, его спросят о влиянии нефти на инфляцию и экономику. Он, скорее всего, скажет, что наблюдает за ситуацией, следит за долгосрочными ожиданиями инфляции, и признает, что если цены на нефть останутся высокими дольше, это может негативно сказаться на экономике, хотя точных оценок дать пока сложно. В целом, он подчеркнет, что ФРС готова действовать при необходимости для достижения своей двойной мандаты — контроль инфляции и содействие занятости.

Отчетность Micron Technology

Дзюбински: Хорошо. Время сезона отчетностей подходит к концу, но есть одна компания, за которой вы следите — Micron MU. Почему она на вашем радаре, Дэйв?

Секера: Наш аналитик по акциям недавно повысил справедливую стоимость акции на прошлой неделе, учитывая сильный спрос на память в ближайшее время. Но даже после этого повышения акция все равно торгуется примерно на 50% выше нашей оценки справедливой стоимости, что переводит ее в категорию 2 звезд. Основная причина — мы предполагаем, что цикл спроса на память продлится как минимум два года, благодаря буму внедрения ИИ. Вопрос — как долго спрос превысит предложение и насколько высокими станут цены до появления нового предложения? Мы прогнозируем пик спроса и маржи в 2028 году, а в 2027–2028 годах ожидаем запуск новых мощностей.

По нашим моделям, спад начнется в 2029 году. В целом память — товар, и, несмотря на дефицит сегодня, он закончится, как только появится новая мощность. Когда рынок увидит, когда начнутся снижение маржи и цен, акции Micron могут сильно упасть. Поэтому, пока это не произойдет, мы можем ошибаться в прогнозах.

Влияние ИИ на экономические преимущества

Дзюбински: Хорошо. А теперь перейдем к новым исследованиям Morningstar. Недавно мы пересмотрели рейтинги экономических преимуществ около 130 компаний, которые, по мнению аналитиков, могут пострадать от влияния ИИ. Что было результатом этого обзора и почему его провели сейчас?

Секера: Вначале напомню, что такое рейтинг экономического преимущества. Это анализ, похожий на подход Уоррена Баффета. Есть ли у компании долгосрочные конкурентные преимущества, позволяющие ей получать сверхприбыль на инвестированный капитал? И как долго эти преимущества сохранятся, прежде чем конкуренты их уничтожат? Если у компании рейтинг «нет преимущества», значит, даже сейчас она зарабатывает сверхприбыль, но она быстро исчезнет. «Узкое преимущество» — примерно на 10 лет, «широкое» — на 20 лет и более.

Чем дольше компания сможет сохранять преимущества, тем выше ее текущая стоимость. Но с ростом влияния ИИ определить, как долго эти преимущества сохранятся, становится сложнее. Мы пересмотрели рейтинги 40 компаний, у которых есть риск пострадать от ИИ, и в основном по источникам преимуществ — стоимости, масштабам, нематериальным активам, сетевым эффектам и затратам на переключение.

В целом, мы снизили рейтинги у 40 компаний, повысили у 2. В мире более 1652 компаний, поэтому изменений немного. Особенно пострадали сектора корпоративного ПО, ИТ-услуг и платежных систем. А улучшения — в кибербезопасности. В целом, вывод — прогнозировать долгосрочные доходы и преимущества стало сложнее, и многие акции сейчас выглядят недооцененными, торгуясь значительно ниже своей внутренней стоимости.

Три понижения из-за ИИ

Дзюбински: Хорошо. Для слушателей, желающих подробнее узнать о влиянии ИИ на преимущества компаний, рекомендуем наш подкаст Investing Insights в эту пятницу, 20 марта, где коллега Ивана Хэмптон обсудит это с директором по технологическим акциям Morningstar.

А сейчас, Дэйв, расскажите о своих прошлых рекомендациях, у которых рейтинги преимуществ снизились с широких до узких из-за угрозы ИИ. Это акции Adobe ADBE, Salesforce CRM и ServiceNow NOW. Что скажете?

Секера: Да, все три остаются с рейтингом 4 звезды. Самое сильное снижение — у Adobe, мы снизили рейтинг преимущества с широкого до узкого, что привело к снижению справедливой стоимости на 32%. Сейчас она — $380 за акцию, а акция торгуется с дисконтом около 28%. У ServiceNow снижение было на 18%, справедливая стоимость — $165, акция торгуется с дисконтом 30%. У Salesforce снижение было минимальным — на 7%, справедливая стоимость — $280, дисконта — 31%. Наиболее привлекательной, по нашему мнению, остается Salesforce, так как аналитик Дэн Романов уверен в ее долгосрочном потенциале. В целом, софтверный сектор развивается, и компании будут внедрять ИИ, меняя бизнес-модели, переходя на потребительскую модель, что должно поддерживать их ценность.

Microsoft без понижения

Дзюбински: А как насчет Microsoft? Ваша рекомендация осталась без изменений, и рейтинг широкого преимущества у нее сохранен. Почему, по вашему мнению, преимущества Microsoft остаются устойчивыми к ИИ, и стоит ли сейчас покупать акции?

Секера: Да, у Microsoft широкое преимущество основано на четырех источниках: затратах на переключение, сетевых эффектах, стоимости и нематериальных активах. Их продукты глубоко интегрированы, что создает высокие затраты для клиентов при смене поставщика. Например, Azure и Office создают мощные сетевые эффекты — чем больше используют, тем ценнее. Также у них широкий портфель продуктов, что усиливает преимущества. В целом, акции торгуются с дисконтом около 33% к справедливой стоимости, что дает 5 звезд. Поэтому я считаю, что это лучший выбор.

Улучшения в кибербезопасности

Дзюбински: Вы упомянули, что две компании получили повышение рейтинга преимуществ — CrowdStrike и Cloudflare. Как ИИ может позитивно влиять на кибербезопасность?

Секера: ИИ делает кибербезопасность все более важной, и расходы на нее растут. Чем больше внедрений ИИ, тем больше атакующих агентов, увеличивается поверхность для атак. Компании могут мониторить угрозы и быстро распространять контрмеры. Также модели оплаты переходят на потребительскую основу, что усиливает экономическую ценность. В будущем, благодаря ИИ, компании смогут лучше защищать свои системы, а их преимущества — укрепляться.

Обзор отчетности Oracle

Дзюбински: Следите за нашим специальным выпуском, где мы подробно обсудим Oracle. После отчетности акции выросли, и Morningstar повысила справедливую стоимость на $5 — до $220. Какие ваши мысли по отчету и компании?

Секера: Oracle — очень спекулятивная компания. Ее ценность — не только текущий бизнес, а стратегия перестройки в крупного облачного провайдера для ИИ. Это создает высокую неопределенность, и цена акций сильно колеблется. Мы предполагаем, что спрос на инфраструктуру для ИИ будет расти, и к 2030 году компания достигнет $225 млрд выручки, хотя сейчас — всего $17 млрд за квартал. Требуются очень высокие темпы роста, чтобы достичь цели.

Итоги сезона отчетностей

Дзюбински: Сезон отчетностей подходит к концу. Какие ключевые выводы?

Секера: В целом, показатели сильные, рост есть, руководство позитивное. Особенно выделяется крупная инвестиционная активность — крупные технологические компании планируют потратить более $700 млрд на капиталовложения, что на $290 млрд больше, чем в прошлом году. Акции лидеров ИИ выглядят переоцененными, а некоторые — уже исчерпали свой потенциал. В то же время, рынок сейчас больше сосредоточен на геополитике и ценах на нефть, чем на отчетностях.

Ралли Mosaic

Дзюбински: А что скажете о акции Mosaic? Недавно она выросла на новости о совместном предприятии по редкоземельным металлам. Каково ваше мнение?

Секера: Это позитив для долгосрочной перспективы, добавляет доходы. Производство начнется только в 2030 году, поэтому мы не изменили справедливую стоимость. Но учитывая текущие цены из-за конфликта в Иране, мы повысили справедливую стоимость до $40 за акцию. Акция торгуется с дисконтом около 22%, что делает ее привлекательной.

Купите ли вы Campbell’s после отчетности?

Дзюбински: Campbell’s отчитал слабые результаты, акции упали. Что скажете?

Секера: Результаты продолжают разочаровывать. Выручка снизилась на 3%, маржа сократилась, прогноз на год снижен. Но акции все еще недооценены — торгуются примерно в 10 раз по сравнению с обновленным прогнозом прибыли, дивиденд — около 6,8%. Пока компания не покажет улучшений, акции останутся недооцененными.

Покупка Caesars

Дзюбински: В последнее время ходят слухи о возможной покупке Caesars. Что думаете?

Секера: Мы не делаем ставку на сделку, но считаем, что у компании хорошие активы. Если продадут, могут получить премию около 10%. Сейчас акции торгуются с рейтингом 3 звезды, и, по нашим оценкам, вероятность сделки — около 50–60%. Это вполне вероятно.

Вопрос недели

Дзюбински: А теперь вопрос недели. Если у вас есть вопрос к Дэйву, пишите на themorningfilter@morningstar.com.

На этой неделе вопрос от Исаака: «Когда Morningstar завершает оценку акций, учитывает ли он возможность общего падения рынка? Изначально, является ли рейтинг 4 звезды у многих ИИ и чиповых компаний признаком того, что Morningstar не верит в скорое падение этого сектора?»

Секера: В целом, мы не пытаемся предсказывать краткосрочные колебания рынка. Мы смотрим на долгосрочные инвестиции. Наш подход — анализ с низу вверх, а не сверху вниз. Обычно аналитики используют модели и прогнозы прибыли, применяют мультипликаторы, и часто считают рынок недооцененным на 8–10%. Но в периоды падений рынок тоже снижается, и оценки тоже корректируются. Мы пересматриваем свои оценки по отдельным акциям, исходя из изменений в прогнозах и отраслевых условиях. Исторически рынок часто переходит через пики и спады, и наши оценки помогают находить возможности для перераспределения портфеля.

Рекомендуем регулярно смотреть на графики соотношения цены и справедливой стоимости, особенно в периоды сильных колебаний, чтобы понять, когда рынок переоценен или недооценен.

Акция недели: PANW

Дзюбински: Итак, Исаак, спасибо за вопрос. Переходим к выбору акций на эту неделю. Дэйв сосредоточен на пяти компаниях с подтвержденным рейтингом широких преимуществ, которые, по мнению Morningstar, не будут существенно разрушены ИИ. И все они выглядят недооцененными.

Первый — Palo Alto Networks PANW. Расскажите, что за компания?

Секера: Это одна из наших любимых акций — она торгуется с дисконтом 27%, рейтинг — 4 звезды. Не платит дивиденды, потому что реинвестирует свободный денежный поток в рост. Основное преимущество — широкое преимущество за счет затрат на переключение и сетевых эффектов. В условиях роста угроз кибербезопасности, эта компания становится все более важной. В этом выпуске The Morning Filter я проведу интервью с Ахмедом Ханом, экспертом по кибербезопасности, и расскажу о перспективах отрасли и других интересных акциях.

Акция: SPGI

Дзюбински: Следующая — S&P Global SPGI. Расскажите о ключевых метриках.

Секера: Акция с рейтингом 5 звезд, торгуется с дисконтом 25%. Дивиденд — чуть менее 1%. Компания активно выкупает акции, что добавляет стоимости. Основные преимущества — сетевые эффекты и нематериальные активы. Их рейтинги и индексы — одни из самых популярных, а наличие уникальных данных и регуляторных барьеров делает их устойчивыми к ИИ.

Акция: ICE

Дзюбински: Следующая — Intercontinental Exchange ICE. Что о ней скажете?

Секера: Это ведущая биржа фьючерсов по энергетике. Высокая ликвидность создает сетевые эффекты, а барьеры входа — очень высокие. Технологии ИИ вряд ли смогут повторить или разрушить их бизнес. У них есть собственные данные и системы расчетов, что укрепляет преимущества.

Акция: DDOG

Дзюбински: А что скажете о Datadog DDOG?

Секера: Акция торгуется с дисконтом 23%, рейтинг — 4 звезды. Не платит дивиденды, но обладает широкими преимуществами за счет сетевых эффектов и затрат на переключение. Их продукты — критически важные для клиентов, и сильные сетевые эффекты делают их устойчивыми.

Акция: TYL

Дзюбински: И наконец, Tyler Technology TYL. Почему она снова в списке?

Секера: Это одна из первых наших рекомендаций. Сейчас она торгуется с дисконтом 30%, рейтинг — 4 звезды. Обладает высокими затратами на переключение и нематериальными активами, работает с государственными структурами, что создает очень высокие барьеры входа. В долгосрочной перспективе она выглядит недооцененной, несмотря на текущие высокие мультипликаторы.

Спасибо, Дэйв. Для тех, кто хочет узнать больше о рассмотренных акциях, посетите Morningstar.com. Следите за нашим подкастом The Morning Filter в следующий понедельник в 9 утра по восточному времени. Не забудьте поставить лайк и подписаться. Хорошей недели!