1 миллиард инвестиций в исследования и разработки — почему Xinova «теряет», двигаясь вперёд?

Изготовитель|Китайский сайт访网

Редактор|Ли Сяоянь

17 марта компания НовоВэй (300765.SZ) опубликовала годовой отчет за 2025 год. Согласно данным, за год компания достигла выручки в 2,158 миллиарда юаней, что на 8,93% больше по сравнению с предыдущим годом. Несмотря на стабильное расширение масштаба выручки, чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила убыток в 241 миллиона юаней, снизившись на 548,80% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль за вычетом неоперационных расходов — убыток в 294 миллиона юаней, что на 795,33% ниже. Такое финансовое выступление привлекло широкое внимание рынка, однако глубокий анализ показывает, что эта «отчетность» — не просто результат неудачного управления, а естественный след стратегической трансформации компании в условиях перехода к биофармацевтической индустрии, активных инвестиций в высокорискованные направления, структурных изменений и долгосрочного планирования ценности. Краткосрочное давление на показатели отражает решимость и ясный путь компании к превращению в инновационную биофармацевтическую компанию, а ее долгосрочный потенциал заслуживает нового взгляда со стороны рынка.

Инновации — это ядро конкурентных преимуществ биофармацевтической отрасли и движущая сила трансформации НовоВэй. В 2025 году компания продолжила увеличивать инвестиции в НИОКР, затратив на эти цели 1,036 миллиарда юаней, что на 23,01% больше по сравнению с прошлым годом. Доля затрат на НИОКР в выручке достигла 48,01%. Эти крупные инвестиции не являются слепым расходованием средств, а целенаправленным вложением в передовые технологии, такие как антитела, ADC (конъюгаты антитела и лекарственного вещества) и mRNA-вакцины, что создает важные барьеры для конкурентов и укрепляет уникальность компании.

В рамках стратегии развития продуктовых линий НовоВэй сформировала полноценную цепочку «разработка — производство — коммерциализация». К концу 2025 года в портфеле компании насчитывалось более десяти препаратов на стадии клинических или поздних исследованиях. Среди них, после одобрения в 2024 году, быстро вышли на рынок препараты恩朗苏拜单抗 (Эншу Син®) и奥马珠单抗 (Энъитань®), что сделало их ключевыми драйверами роста биофармацевтического сегмента, при этом за год доходы от этого направления составили 257 миллионов юаней.

Разработка новых лекарств — это длительный, рискованный и дорогостоящий процесс, с долгими циклами окупаемости. В краткосрочной перспективе крупные инвестиции в НИОКР не сразу приносят прибыль, однако закладывают основу для будущего взлета. В 2025 году компания получила одобрения на клинические испытания для девяти продуктов в Китае и четырех — в США, два ADC-препарата вошли в III фазу клинических исследований, а ряд прорывных результатов уже достигнут. Например, SYS6010 (EGFR ADC) получил статус быстрого одобрения FDA для лечения резистентных немелкоклеточных раков легких, показатели эффективности у резистентных пациентов достигли 63,2%, что значительно превосходит традиционную химиотерапию (20%). Также поданы заявки на регистрацию乌司奴单抗 (Уси Нюань) и帕妥珠单抗 (Патозу Моно), ожидается их одобрение в ближайшие два года, что откроет новые источники прибыли. Эти достижения демонстрируют силу R&D и указывают на огромный потенциал будущего роста.

Параллельно с развитием инновационных препаратов, традиционный бизнес компании продолжает играть роль «якоря», обеспечивая стабильный денежный поток и ресурсы для трансформации. В 2025 году выручка от функциональных ингредиентов и БАДов составила 1,857 миллиарда юаней, что составляет 86,08% от общей выручки, оставаясь основным источником дохода.

Будучи крупнейшим в мире производителем синтезированного кофеина, НовоВэй благодаря лицензиям, масштабам производства и ценовым преимуществам укрепляет свои позиции лидера отрасли. В 2025 году мощность по производству кофеина достигла 18 000 тонн в год, а объем продаж — 18 192 тонны. Компания является ключевым поставщиком для таких гигантов, как Coca-Cola, Pepsi и Red Bull, удерживая лидирующие позиции на мировом рынке. Несмотря на снижение валовой маржи на 4,85 процентных пункта до 34,88% из-за перенасыщения рынка, конкуренции и роста издержек, компания стабилизировала бизнес за счет увеличения продаж, оптимизации процессов и расширения сфер применения.

Кроме того, серия БАДов «果维康» (Гу Вэй Кань), признанная «Знаменитым товарным знаком Китая», охватывает почти 200 аптечных сетей по всей стране и обладает сильным брендом на потребительском рынке. Производство таких сырьевых материалов, как акарбоза и безводный глюкоза, также развивается и дополняет портфель функциональных ингредиентов. Устойчивое развитие традиционного бизнеса обеспечивает стабильный денежный поток, снижает финансовое давление на инновационные разработки и создает ценные ресурсы и опыт для перехода к инновационной фармацевтике — важный фактор для преодоления неопределенностей трансформационного периода.

В 2025 году НовоВэй осуществила стратегическую сделку — увеличила долю в компании ГиШи Биофарм с 51% до 80%, приобретая 29% миноритарных акций. ГиШи Биофарм специализируется на передовых направлениях — антителах, ADC и mRNA-вакцинах, обладает развитой технологической платформой и богатым портфелем R&D, что полностью соответствует стратегии трансформации НовоВэй.

Несмотря на то, что в 2025 году чистый убыток ГиШи Биофарм составил 904 миллиона юаней и оказал значительное влияние на консолидированную отчетность, с долгосрочной точки зрения эта сделка укрепляет позиции компании в биофармацевтике и повышает ее конкурентоспособность. Важным событием стало подписание в январе 2026 года стратегического партнерства с AstraZeneca, включающего совместную работу в области разработки инновационных пептидных лекарств и технологий длительного высвобождения. ГиШи Биофарм получит авансовый платеж в размере 420 миллионов долларов и сможет заработать до 13,8 миллиарда долларов в виде продажных этапов и лицензионных платежей. Это не только подтверждает признание инновационных достижений компании на международной арене, но и обеспечит стабильный денежный поток, оптимизирует финансовую структуру и ускорит возврат инвестиций в R&D, создавая прочную основу для дальнейших разработок.

Эта сделка — важный этап глобализации НовоВэй, свидетельство того, что инновационный бизнес компании интегрируется в международную цепочку создания стоимости, и в будущем она сможет расширять влияние и долю на рынке за счет новых международных партнерств.

Фактически, убытки 2025 года — это естественный «болевой» процесс в ходе трансформации компании в инновационного производителя лекарств, отражающий краткосрочные инвестиции и долгосрочную ценность, структурные изменения и стратегические обновления. Согласно отраслевым закономерностям, на начальных этапах разработки и коммерциализации новых препаратов большинство биофармацевтических компаний сталкиваются с временными трудностями, что не свидетельствует о неэффективности управления.

Финансовые показатели показывают рост выручки на 8,93%, что свидетельствует о стабильности основных бизнес-направлений и спросе на продукцию. Несмотря на краткосрочное снижение прибыли, активное развитие R&D, постепенное внедрение коммерческих результатов и международных партнерств создают долгосрочный потенциал. Улучшение эффективности использования активов, стабилизация валовой маржи в традиционном бизнесе и реализация международных сделок позволят постепенно улучшать показатели.

Для инвесторов важно не судить о ценности трансформации только по краткосрочным результатам, а сосредоточиться на ключевых драйверах — развитии R&D, прогрессе в индустриальной стратегии и формировании конкурентных преимуществ. НовоВэй — это компания с сильными традиционными бизнесами и потенциалом в области инновационных лекарств, находящаяся на этапе перехода от поставщика сырья к ведущему разработчику новых препаратов. Краткосрочные трудности — это необходимый этап на пути к долгосрочной ценности.

Проблемы 2025 года — это неотъемлемая часть процесса трансформации НовоВэй, отражающая его стратегию инновационного развития и глобальных амбиций. Компания сосредоточена на инвестициях в R&D, поддержке традиционных бизнесов и активных слияниях и поглощениях, чтобы успешно перейти от «поставщика сырья» к «инновационной фармацевтической компании».

По мере выхода новых препаратов на рынок, реализации международных проектов и стабилизации традиционного бизнеса, НовоВэй сможет в ближайшие годы добиться перелома в показателях и реализовать долгосрочный рост. Для рынка важно сохранять рациональный взгляд на временные колебания и сосредоточиться на формировании конкурентных преимуществ и создании стоимости в биофармацевтическом секторе. В конце концов, в этой золотой отрасли те, кто способен инвестировать и развиваться последовательно, обязательно достигнут успеха и раскроют свой потенциал.