Центральный банк золота рухнул? Война заставляет политиков отдавать приоритет энергии, а не покупкам золота

Горячие новости

            Выбираемые акции
Центр данных
Центр котировок
Потоки капитала
Симуляция торговли
        

        Клиентское приложение

Источник: Data from Jin10

С момента окончания 2022 года спрос со стороны центральных банков оставался ключевым драйвером исторического роста золота, но этот фактор поддержки может скоро закончиться — по крайней мере, в ближайшее время, поскольку война с Ираном вынуждает политиков ставить энергетическую безопасность и экономическую стабильность выше диверсификации резервов.

Этот сдвиг приоритетов происходит на фоне особенно уязвимого рынка золота. Цена на золото недавно пережила самое сильное за с 1980-х годов недельное падение, после того как старший инвестиционный стратег банка США Роб Хауорт (Rob Haworth) ранее называл текущий рост спекулятивным «冲顶» (взрывом вверх).

После достижения исторического максимума в конце января золото долгое время не могло восстановить импульс роста, несмотря на обострение геополитической напряженности — что является необычным для традиционно считающихся безопасным активов.

Хауорт считает, что сбой типичного поведения золота отражает более широкие изменения в рыночной динамике. Рост номинальных и реальных ставок снижает привлекательность золота, а ожидаемые потоки средств в качестве убежища предпочитают ликвидность — то есть доллар, а не золото или американские облигации как традиционные инструменты хеджирования.

Даже государственные облигации не смогли привлечь спрос: доходности достигли многомесячных максимумов, что подчеркивает, что инфляция и шоки поставок доминируют в мышлении инвесторов. Хауорт отмечает, что в текущих условиях даже инфляционные облигации (TIPS) не считаются безопасным активом.

«Они тоже чувствительны к длительности, а реальные доходности растут, — говорит он. — Поэтому и они подвергаются воздействию».

В то же время спекулятивные позиции по золоту становятся все более негативным фактором. Хауорт указывает, что психологическая отметка в 4500 долларов за унцию — важный уровень, и если инвесторы вынуждены закрывать позиции под давлением общего портфеля, цена может продолжить падение.

«Спекулянты сейчас сталкиваются с трудным выбором. Я считаю, что многие пытались дождаться завершения волатильности в феврале, наблюдая за развитием ситуации, но сейчас значительная часть капитала находится в убытке. Всё может только ухудшиться», — отмечает он.

Хауорт говорит, что спекулянты не только в убытке, но и не могут рассчитывать на вмешательство центральных банков для поддержки.

Он объясняет, что многие центральные банки, стимулировавшие рост золота, одновременно являются странами-импортерами энергии. Рост цен на нефть, сжиженный природный газ и удобрения заставляет их перераспределять ресурсы в сторону обеспечения необходимых товаров.

Хауорт предполагает, что капитал, ранее предназначавшийся для золотовалютных резервов, сейчас идет на «выживание» — финансирование энергетики, продовольствия и инфраструктуры.

Это перераспределение объясняет, почему золото не реагирует положительно на усиливающиеся геополитические риски. Он отмечает, что в текущей ситуации спрос на убежище уступает борьбе за ликвидность.

Страны и компании в первую очередь покупают доллары для закупки энергии и поддержания цепочек поставок, а не накапливают золото.

«Чем дольше это продолжается, тем хуже ситуация, — говорит он. — Это поддерживает цены на нефть, вредит мировой экономике, но не помогает золоту». Он подчеркивает ключевой парадокс, с которым сталкиваются инвесторы.

В будущем продолжительность конфликта — особенно перебои в поставках энергии — станет важным фактором. Хауорт считает, что четырех-шестинедельный срок, установленный администрацией Трампа, является важной точкой поворота.

«Если цены на нефть останутся высокими до середины апреля, компании и потребители начнут более долгосрочные корректировки, включая передачу более высоких затрат конечным рынкам. Это может усилить инфляционное давление и ужесточить финансовую среду», — говорит он.

Для золота это создает сложную ситуацию. Рост инфляции, вызванный ограничениями в поставках, обычно ведет к росту доходности облигаций, что исторически негативно для бездоходных активов. В то же время традиционные защитные активы не обеспечивают должной защиты, и у инвесторов сокращается число доступных хеджирующих инструментов.

在 такой среде Хауорт отмечает, что он не видит признаков структурных изменений в долларе или рынке американских облигаций, которые могли бы сразу повысить привлекательность золота.

Он добавляет, что по его прогнозам, после выхода спекулятивных пузырей и стабилизации макроэкономической ситуации, этот драгоценный металл переживет период консолидации.

Он также предполагает, что в конечном итоге покупки центральных банков могут возобновиться, но только после ослабления геополитической напряженности и нормализации энергетического рынка. До этого времени инвесторы в золото будут действовать в незнакомой среде — в условиях, когда войны, инфляция и поставочные шоки не стимулируют спрос на золото как убежище, а наоборот — выводят капитал из него.

«Сейчас происходит перезагрузка. Это не уровень цен, при котором они будут накапливать золото… — говорит он. — Не потому, что центральные банки чувствительны к ценам. Они не хедж-фонды, оценивающие золото по рыночной стоимости, но сейчас, из-за общественного спроса, они нуждаются в других, более важных и редких активах».

Французский банк торговли: распродажа золота показывает, что продажи центральных банков — это не только рыночные слухи

Еще один аналитик отметил, что после значительных покупок центральные банки могут быть вынуждены продавать золото, что создает риск дальнейшего снижения цен.

Аналитик по драгоценным металлам Французского банка торговли Бернар Дахда (Bernard Dahdah) в отчете прошлой пятницы предупредил инвесторов, что из-за глобальной экономической неопределенности и роста инфляционных опасений цена на золото может опуститься до 4000 долларов за унцию.

在 понедельничных комментариях Дахда дополнительно отметил, что в совокупности с предупреждениями прошлой недели распродажа золота показывает, что продажи центральных банков — это не только рыночные слухи. Он добавил, что рост инфляции и возможный поворот глобальной денежно-кредитной политики в сторону жесткости негативно сказываются на золоте, но этого недостаточно, чтобы полностью объяснить резкое падение.

«Мы склонны считать, что основной движущей силой не является инфляция или изменение политики ЦБ. Если бы это было так, мы бы увидели значительные колебания курса доллара и доходности 10-летних облигаций США, — говорит он. — Но в понедельник утром этого не произошло. Мое мнение — вероятно, что некоторые центральные банки продают золото, чтобы защитить свою валюту или финансировать закупки энергии. В связи с тем, что цена на золото на прошлой неделе резко упала, а доходность 10-летних облигаций выросла за два дня, мы, возможно, наблюдали более масштабные продажи ETF с физическим обеспечением, чем обычно».

Дахда добавил, что два главных драйвера роста золота в прошлом году — это были сильный спрос и низкие ставки, — сейчас же эти факторы развернулись.

«Если наши предположения верны, то в ближайшее время цена на золото может снизиться», — заключил он.

Несмотря на возможность повторного падения цены ниже 4100 долларов за унцию, он считает, что по низким ценам есть долгосрочные возможности для покупки.

«Мы не считаем, что долгосрочный тренд золота — это уровень около 4000 долларов за унцию. Если повреждения энергетической инфраструктуры будут ограничены и цены на нефть быстро вернутся к довоенным уровням, то желание центральных банков покупать золото может возрасти. Это, в свою очередь, может привести к возвращению цен на золото выше 5000 долларов за унцию на длительный срок», — подытожил он.