Почему золото падает несмотря на неопределенность войны с Ираном?

Ключевые выводы

• С начала войны в Иране цена золота резко снизилась ниже $4200 за унцию, несмотря на увеличивающуюся рыночную неопределенность, которая обычно стимулирует спрос на активы-убежища.
• Факторы инфляционных опасений и доллар являются решающими препятствиями: оба выросли, снижая привлекательность активов без доходности.
• Эксперты считают, что долгосрочный потенциал остается неизменным: спрос со стороны центральных банков и геополитическая фрагментация продолжают поддерживать золото как стратегический актив.

Когда 28 февраля по Ирану начали лететь ракеты, реакция рынков последовала по привычной схеме: цены на нефть взлетели, акции упали, а инвесторы, по крайней мере изначально, устремились в безопасные активы. Золото, самое древнее убежище, за несколько дней превысило $5 400 за унцию.

Затем, несмотря на продолжение войны с неукротимой яростью, цена на золото остановилась на несколько недель, прежде чем в понедельник резко упала ниже $4 200.

Золото широко используется как защита от инфляции, обычно сохраняя покупательную способность в долгосрочной перспективе. Однако в краткосрочной перспективе его доходность может разочаровать, особенно когда реальные процентные ставки — доходность с учетом инфляции — растут.

«Золото больше служит хеджем против общего воздействия конфликтов, чем прямых военных угроз», — говорит Марк Хефеле, главный инвестиционный директор UBS Global Wealth Management.

Он отмечает, что последние показатели золота отражают историческое поведение во время таких событий, как вторжение России в Украину в 2022 году и предыдущие конфликты на Ближнем Востоке: цена сначала выросла, а затем снизилась, поскольку инвесторы искали ликвидность и альтернативы, такие как энергетические активы.

Цены на золото превысили $5 500: почему так произошло

От геополитического шока к инфляционному шоку

«То, что мы видим, — это пример по учебнику того, что я бы назвал парадоксом нефтяного шока на рынках золота», — говорит Даниэль Марбургер, генеральный директор StoneX Bullion. Этот «парадокс» заключается в том, что инфляция в энергетике, вызванная нефтью, укрепляет доллар США и повышает процентные ставки, что противоречит росту активов, не приносящих дохода, таких как золото.

«Первоначальный скачок был полностью рациональным, классической реакцией на крупный геополитический шок», — объясняет он. Однако разворот отражает более глубокие изменения.

«Рост цен на нефть теперь воспринимается как угроза инфляции», — добавляет он.

Этот переосмысление — от геополитического шока к инфляционному — было критически важным. Инвесторы, ранее ожидавшие несколько снижений ставок в 2026 году, теперь закладывают гораздо более жесткую политику. Поэтому «это меняет уравнение ФРС», — говорит он.

Золото больше служит хеджем против общего воздействия конфликтов, чем прямых военных угроз.

Марк Хефеле, UBS Global Wealth Management

Почему сильный доллар — плохая новость для золота

В то же время доллар США укрепился, поскольку нефтяные шоки, как правило, усиливают роль доллара как мировой резервной валюты в периоды острого стресса, что является еще одним препятствием для желтого металла.

«Ожидания ужесточения политики центральных банков повысили реальные доходности, а учитывая роль доллара как безопасной гавани и статус США как чистого экспортера энергии, это поддержало доллар», — говорит Мэтт Бэнс, стратег по решениям и управляющий портфелем T. Rowe Price. «Повышение реальных доходностей и укрепление доллара — прямые препятствия для активов без доходности, таких как золото», — добавляет он.

В то же время Марбургер из StoneX отмечает, что «острый геополитический стресс изначально выгоден основной резервной валюте мира, но в долгосрочной перспективе опасения по поводу инфляции поддерживают драгоценные металлы».

Давление на позиции и механика рынка

Краткосрочная динамика рынка также сыграла свою роль. Золото вошло в текущий кризис после сильного роста в 2025 году: структурное снижение доверия к денежно-кредитной политике, фискальной дисциплине и политической стабильности США, а также постоянные покупки центральных банков поддержали рост цены на 65% в прошлом году, ограничивая его способность привлекать дополнительные потоки в убежища. Вместо этого инвесторы использовали волатильность для сокращения экспозиции и фиксации прибыли.

«Когда доллар укрепляется во время геополитических опасений, трейдеры оказываются под давлением», — говорит Марбургер. «Золото продается не потому, что кто-то считает его плохим вложением, а потому, что оно ликвидно и им нужно быстро наличные».

Таким образом, цена на золото падает не потому, что геополитический риск снизился, а потому, что опасения по поводу инфляции, вызванные нефтью, подавляют ожидания снижения ставок, доллар сильнее, а заемные позиции распродаются.

Почему цены на золото и серебро резко упали?

Что дальше для золота?

Оба эксперта остаются оптимистичными относительно долгосрочных перспектив золота; однако путь кажется более неровным, чем два месяца назад.

Бэнс из T. Rowe Price говорит, что в ближайшие месяцы развитие ситуации на рынке золота будет определяться четырьмя ключевыми взаимосвязанными факторами: реальными доходностями, масштабом и длительностью энергетического и геополитического шока, силой доллара США и потоками активов.

В совокупности, по мнению Бэнса, наиболее вероятным краткосрочным сценарием является период повышенной волатильности, поскольку эти нарративы конкурируют друг с другом. «В долгосрочной перспективе структурные факторы — особенно устойчивый спрос со стороны центральных банков и повышенная неопределенность политики — поддерживают идею о золоте как стратегическом активе до 2026 года, а не как чисто тактической сделке».

Цена на золото по-прежнему значительно выше уровня прошлого года, и фундаментальные предпосылки, лежащие в его основе — геополитическая фрагментация, дедолларизация, высокий уровень долга, структурный спрос со стороны центральных банков — не изменились.

На этот год крупные банки остаются бычьими по отношению к золоту. UBS прогнозирует цену в $6 200 к сентябрю 2026 года, Deutsche Bank подтвердил уровень $6 000 за унцию, а Société Générale ожидает, что золото достигнет $6 000 за унцию к концу года.

StoneX считает, что текущий уровень — это справедливая оценка текущей неопределенности. Он прогнозирует значительный рост, если конфликт обострится или инфляция вынудит изменить политику, и возможное снижение, если данные по инфляции заставят ФРС оставить ставки на текущем уровне до середины года.

Что делать инвесторам сейчас?

Что касается решений по портфелю, худшее, что может сделать инвестор — это реагировать эмоционально на краткосрочные колебания цен. И Марбургер, и Бэнс подчеркивают, что золото следует рассматривать как стратегический актив, а не как тактическую сделку, поддерживаемую структурным спросом со стороны центральных банков и его ролью в хеджировании портфеля.

Рекомендация Марбургера — выделять 10–15% в драгоценных металлах в диверсифицированном портфеле, с большей долей для инвесторов, обеспокоенных системными рисками, девальвацией доллара или сценариями жесткой посадки. Структура StoneX ясна: хеджирование снова важно, и при фискальных и геополитических стрессах энергетика и золото — подходящие инструменты.

В то же время, Бэнс советует сохранять избыточную позицию в золоте и держать меньшую — по срокам. «Золото, как и облигации, может помочь смягчить падения акций в периоды экономической слабости и снижения реальных доходностей, но оно также показывает большую устойчивость, чем облигации, когда реальные доходности растут».