a16z Crypto операционный партнер: Уолл-Стрит проводит свое самое крупное обновление инфраструктуры за последние 30 лет

Автор: Джейсон Розенталь, операционный партнер a16z

Перевод: Ху Тао, ChainCatcher

Уолл-стрит больше не просто исследует блокчейн, она начинает к нему переходить.

Много лет институты, составляющие опору глобальных рынков капитала — биржи, клиринговые организации и электронные торговые платформы — наблюдали за этим процессом, а сейчас они начинают перемещаться в цепочку.

Происходящее сейчас — крупнейшее за тридцать лет обновление инфраструктуры капиталовложений с момента появления электронных торгов.

Но большинство людей осознают это только после завершения изменений.

Почему сейчас — время перемен: скорость меняет всё

Все организации, движущиеся в этом направлении, уверены в одном — цепочная инфраструктура значительно ускорит движение капитала. Это уже доказано историей.

Вспомните развитие электронных торгов в 90-х годах прошлого века: до появления ECN и онлайн-брокеров одна сделка занимала несколько минут, спреды измерялись в центах, а доступ к торговле ограничивался регионом и капиталом. Затем инфраструктура изменилась. Спреды сократились значительно. Комиссии снизились с 150 долларов до 9,95 долларов, а в итоге — до нуля. Объем торгов взорвался. Участие розничных инвесторов выросло. Рынки 2000-х годов кардинально отличались от 90-х — цены были ниже, а масштаб — больше.

Токенизация применяет ту же логику к всей глобальной финансовой системе: круглосуточные рынки, мгновенное расчетное завершение сделок, бесшовное международное распределение, снятие ограничений по минимальным суммам активов, блокировка которых раньше ограничивалась шестизначными лимитами, и реальное движение залогов вместо их простого хранения на ночь. Более высокая скорость сделок. Более широкое участие. Больший рынок.

Но что такое токенизация на самом деле? Токенизированные активы — это цифровое представление реальных активов (RWA), таких как государственные облигации, акции Apple, договоры на недвижимость — в виде программируемых токенов, записанных в блокчейн. В отличие от централизованных баз данных, где владение отслеживается в рабочие часы через доверенные учреждения, токенизированные активы существуют на цепочке: их можно передавать, программировать и мгновенно рассчитывать в любой точке мира.

Это не деривативы, а настоящие активы — и с более развитой базовой структурой.

Институты уже начали действовать.

К декабрю 2025 года DTCC получил одобрение от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на токенизацию реальных активов на одобренной блокчейн-платформе. В 2024 году DTCC обработал сделок на сумму 3,7 триллионов долларов. Сейчас его цель — запустить услуги по токенизации американских облигаций в первой половине 2026 года.

19 января 2026 года Нью-Йоркская фондовая биржа объявила о запуске платформы для круглосуточных (24/7) цепочных торгов и расчетов по американским акциям и ETF — включая дробные акции, мгновенное завершение сделок и финансирование в стейблкоинах — в партнерстве с Bank of New York и Citigroup, поддерживая токенизированные депозиты Intercontinental Exchange (ICE). Самая знаковая фондовая биржа мира движется к цепочным торгам.

Tradeweb завершила в августе 2025 года первую сделку по американским облигациям с использованием USDC в качестве платежного средства — сделка была проведена в субботу, чтобы избежать традиционных окон расчетов, а участниками стали Bank of America, Citadel Securities, DTCC и Virtu Financial. После этого модель финансирования расширяется каждый квартал, охватывая международные и внутридневные расчеты. Nasdaq в сентябре 2025 года подала в SEC проект изменений правил.

Всё это всё больше похоже на миграцию, а не на отдельные эксперименты.

Скрытые издержки существующей системы

За этим стоит и второй фактор: текущий рынок построен вокруг посредников, а не вокруг самих рынков.

Рассмотрим типичную сделку: трейдер платит спред брокеру. В институциональной торговле главные брокеры взимают плату за финансирование. Биржи и клиринговые организации берут комиссию. Депозитарии взимают плату за хранение. DTCC взимает сборы за клиринг, расчет и финализацию. Даже при достижении США T+1 расчетов в 2024 году — что заняло десятилетия, поскольку раньше требовались несколько дней — деньги все равно блокируются на ночь, что фактически является «структурным налогом» для всех участников.

Интеллектуальные контракты и атомарные расчеты ломают этот застой. Теперь стороны могут мгновенно завершать сделки на цепочке, а результат — окончательный.

Прибыль в существующей системе — то есть её маржа — не исчезает… она становится возможностью для новых участников. Иными словами, их прибыль — это ваш шанс построить новую систему.

Ключевым моментом станет ясность регулирования — и этот процесс уже запущен. Если текущие тенденции сохранятся, то закон о ясности (CLARITY Act) окажет влияние на традиционные финансы так же, как закон о стабильных монетах (Genius Act) ускорил распространение и развитие стейблкоинов.

Обеспечительные меры, необходимые крупным институтам, уже просматриваются. А что это значит для строителей?

Глобальная инфраструктура финансовых рынков, переходящая в цепочку, создаст спрос на новые продукты и услуги.

Самые быстрые участники — не конкуренты, а ваши клиенты. DTCC не хочет строить промежуточное программное обеспечение. Нью-Йоркская фондовая биржа не хочет создавать инструменты для соблюдения нормативов. Tradeweb не хочет создавать слой международных дистрибуций.

Эти компании создают регулируемую, институциональную инфраструктуру. А основатели отвечают за создание всех продуктов, работающих на ней.

Это — как в 90-х: биржи не создавали E*TRADE. Они не создавали терминал Bloomberg. Они не создавали системы управления ордерами и платформы для главных брокеров, определяющие следующий век. Эти платформы созданы теми, кто предвидел будущее.

Больше участников, более быстрая циркуляция, меньше трений.

Более высокая ликвидность, больший рынок.

История ясно показывает конечный путь развития.

Окно для построения инфраструктуры токенизированных финансов уже открыто. Используйте шанс, развивайтесь постепенно.