Отсутствие поддержки реальной деятельности, угасание раздутой концепции? Накопленное отклонение цены закрытия ST Jinglan за два дня превышает 12.81%

Вечером 25 марта компания Инь Тарсин Новые Материалы (Харбин)股份有限公司 (торговая марка ST Jinglan, SZ000711, цена акции 4,23 юаня, рыночная капитализация 12,339 миллиарда юаней) опубликовала сообщение о необычных колебаниях в торговле своими акциями.

В сообщении указано, что цены акций ST Jinglan за два последовательных торговых дня 24 и 25 марта 2026 года отклонились от средней стоимости более чем на 12,81%, что привело к срабатыванию ситуации аномальных колебаний в торговле на Шэньчжэньской фондовой бирже.

Журналисты «Ежедневной экономической новости» отметили, что с 23 января по 25 марта этого года цена акций компании за короткий двухмесячный период выросла на 151,79%, что вызвало повышенное внимание рынка и контроль со стороны регуляторов. Сейчас эта «капиталовая лихорадка», вызванная концепцией «Инь», ожиданиями внедрения активов и другими факторами, стремительно остывает.

Аномально высокий коэффициент рыночной стоимости к балансовой стоимости, начинается отсчет времени до разрыва пузыря?

Безумие на рынке капиталов рано или поздно заканчивается. Согласно опубликованному ST Jinglan сообщению, за период с 23 января по 25 марта 2026 года цена акций выросла на поразительные 151,79%. За это время акции неоднократно достигали ситуаций аномальных колебаний, в том числе один раз — серьезных аномальных отклонений.

Такое нерациональное повышение быстро привлекло повышенное внимание регуляторов. В ходе проверки, проведенной на сайте Шэньчжэньской фондовой биржи 6 марта, было обнаружено, что в последние дни цена акций «ST Jinglan» демонстрировала серьезные аномальные колебания, компания была приостановлена для проверки и выпустила уведомление о рисках. После возобновления торгов 4 марта цена продолжила расти, а некоторые инвесторы в процессе торговли проявляли аномальные действия, мешающие нормальному порядку торгов. В соответствии с правилами, биржа приняла меры саморегуляции, в том числе приостановила торговлю для соответствующих инвесторов.

Поддержкой этого стремительного роста цен не служили реальные показатели деятельности, а лишь искусственно раздуваемый пузырь оценки. По данным, на 25 марта 2026 года коэффициент рыночной стоимости к балансовой стоимости (P/B) компании достигал 20,86. Согласно классификации отраслей Китайской ассоциации средних и малых предприятий, средний коэффициент P/B для сектора ресурсов и циркуляции составляет 2,35.

Кроме того, коэффициент P/B акций ST Jinglan значительно отклоняется от средних значений по отрасли, что свидетельствует о существенном отклонении от отраслевых показателей. Компания ясно предупреждает, что в ближайшее время цена акций может сильно колебаться, резко падать и возвращаться к более разумным уровням. В случае дальнейшего аномального роста цены, компания может вновь обратиться в Шэньчжэньскую биржу с просьбой о приостановке торгов для проверки.

Маржа по собственному чистому инью — всего 1%

Рассеяв туман концептуальной спекуляции, перед инвесторами стоит суровая реальность — слабые фундаментальные показатели. Некоторые рыночные аналитики чрезмерно интерпретируют развитие новых бизнесов компании, ожидания по внедрению активов, смене названия и переоценке рыночной стоимости после реструктуризации.

«Ежедневная экономическая новость» отмечает, что финансовое положение ST Jinglan остается убыточным уже несколько лет подряд. Согласно прогнозу за 2025 год, чистая прибыль за вычетом внеоперационных статей ожидается в диапазоне от -2,2 до -1,5 миллиарда юаней, что значительно хуже показателей 2024 года.

Кроме того, концепции «Инь» и «Таргетинг» (целевая продукция), которые активно обсуждаются, не имеют реальной поддержки в виде существенных результатов. Компания сообщает, что производство целевых материалов пока находится в стадии технического обслуживания и восстановления после приобретения линий, производство еще не запущено, доходы и прибыль отсутствуют. Заказчики предъявляют строгие требования к продукции, а развитие рынка связано с большими неопределенностями.

Одновременно, бизнес по добыче и переработке инья (индийского оловянного металла) у ST Jinglan не обладает ресурсными преимуществами и характеризуется очень низкой маржой: за три квартала 2025 года доходы по собственному производству чистого инья (чистотой 99,995%) в бизнесе по утилизации опасных отходов с содержанием цинка и инья составляли всего около 1%. Причина — недостаток собственного сырья и высокая зависимость от закупки дорогостоящего сырья на внешних рынках.

Еще более серьезная проблема — обещания по внедрению активов уже просрочены, а ожидания по реструктуризации могут не сбыться. Согласно плану реструктуризации, инвестор обязался начать процедуру внедрения активов компании Xinlian Environmental Technology Co., Ltd. (далее — «Xinlian Tech») до 31 декабря 2025 года, однако к указанной дате компания не подготовила план реструктуризации. В связи с ранее наложенными административными штрафами, компания ожидает, что в течение трех лет не сможет осуществить внедрение активов через выпуск акций.

При использовании поэтапных денежных покупок, учитывая, что на конец третьего квартала 2025 года у компании было всего 9,1263 миллиона юаней наличных средств, что крайне мало, существует риск, что к 31 декабря 2027 года компания не сможет полностью завершить внедрение активов. Компания прямо заявляет, что слухи о создании глобальной монополии на ресурсы инья в мире сильно преувеличены.

Кроме того, ST Jinglan столкнулась с просрочками по выплатам компенсаций по результатам деятельности контролирующего акционера и наследственными проблемами. Согласно «Договору о реструктуризации», контролирующий акционер — компания Yunnan Jiajun — должна выплатить компенсацию за выполнение показателей в размере 52,085 миллиона юаней в 2024 году, однако на момент публикации сообщения оставшаяся сумма — 46,085 миллиона юаней — не получена. Контролирующий акционер заложил 98,15% своих акций компании, что создает значительное давление на ликвидность. В дополнение, в 2025 году ожидается новый крупный денежный обязательство, что вызывает большие сомнения в способности компании своевременно выполнять свои обязательства.

На фоне спекулятивных нарративов и текущего состояния дел, ST Jinglan призывает инвесторов отказаться от спекулятивных настроений, трезво оценивать текущие показатели компании и уровень ее оценки, принимать взвешенные решения и учитывать риски инвестирования.