Как оценивать неопределённость: декодирование "изменяющегося" и "неизменного" в стратегиях частного капитала

В последнее время геополитическая ситуация продолжает обостряться, и мировые рынки испытывают колебания. Стоит отметить, что резкий рост цен на нефть вызвал опасения инфляционного застоя, а риск-аппетит резко снизился. В этой волатильности, вызванной внешними шоками, куда движется рынок А-акций? Не изменится ли структурная основа? Общим мнением ведущих частных инвестиционных компаний, взятых на интервью журналистами China Securities Journal, является то, что текущая коррекция рынка по своей природе связана с ударом по рисковому аппетиту, а не с разворотом фундаментальных показателей; технологический рост по-прежнему остается ключевой линией, позволяющей преодолевать волатильность.

Оценка неопределенности

Что касается характера текущих колебаний рынка, большинство опрошенных частных фондов склонны считать их эмоциональным ударом, вызванным геополитическими конфликтами, а не тенденцией к ухудшению фундаментальных показателей.

Менеджер среднего по размеру фонда акций в Шанхае прямо заявил, что текущая коррекция «по сути является рисковым ударом, вызванным внезапными геополитическими событиями». По его мнению, развитие ситуации в геополитике остается весьма неопределенным, но вероятность того, что конфликт завершится компромиссом, достаточно велика, а вероятность полного энергетического кризиса — относительно низка. Он отметил: «Как только появятся сигналы к смягчению ситуации, паника и связанные с ней эмоциональные реакции быстро исчезнут. Краткосрочные коррекции не меняют долгосрочную фундаментальную логику рынка и, наоборот, создают возможности для покупки по низким ценам.»

Заместитель генерального директора Starstone Investment Фан Лэй также придерживается схожего мнения. Он считает, что недавняя динамика А-акций совпадает с тенденциями зарубежных рисковых активов, и рынок продолжает переоценивать геополитические риски. «В настоящее время волатильность в секторах с высокой оценкой более значительна, и краткосрочные микроскопические торговые колебания могут временно усилить влияние на рынок. Такая неопределенность в волатильности может привести к формированию групповых позиций у инвесторов.»

Тем не менее, у опрошенных фондов есть различия в оценке продолжительности и степени воздействия геополитического конфликта. Фонд Yongjin Investment придерживается более осторожной позиции, считая, что развитие конфликта требует постоянного наблюдения. Если ситуация не будет быстро урегулирована, рост цен на энергоносители и связанная с этим инфляция могут продолжать оказывать давление на глобальную экономику. «Мы склонны считать, что важнее избегать чрезмерно оптимистичных предположений и подготовиться к возможным сценариям, чтобы при ясной ситуации быстро реагировать.»

Различия в прогнозах инвестиционных институтов и есть ядро текущей рыночной игры — инвесторы оценивают геополитическую неопределенность, а стратегии разных компаний по сути являются борьбой за сжатие или расширение «геополитической премии».

Обращение к «структурным возможностям, которые были неправильно оценены»

Что касается второго квартала, смогут ли факторы, вызвавшие коррекцию, ослабнуть? Где находится поддержка рынка А-акций?

Менеджер среднего фонда акций в Шанхае считает, что по мере того, как инвесторы постепенно усваивают геополитические риски, появление признаков смягчения ситуации может снизить давление на рынок. В качестве факторов поддержки он выделяет относительно высокую оценочную безопасность А-акций, развитие отечественных моделей ИИ, распространение AI-агентов, рост цен на хранение данных и другие отраслевые преимущества, которые обеспечат сильную поддержку рынку. «После предыдущей коррекции оценки А-акций уже имеют значительный запас безопасности. Опыт показывает, что как только удар по рисковому аппетиту ослабевает, умные деньги быстро начнут накапливать наиболее фундаментально устойчивые активы.»

Фан Лэй отметил, что по мере того, как рынок полностью переоценивает геополитические риски, стабильность внутренней экономики и политики станет более заметной поддержкой для рынка А-акций. «По сравнению с зарубежной политикой и экономикой, китайская экономика обладает относительными преимуществами. В настоящее время не стоит опасаться среднесрочной коррекции рынка. В условиях снижения глобального риск-аппетита и сжатия оценок внутри рынка А-акций существует множество структурных возможностей, которые были неправильно оценены.»

Дань И инвестиционный фондовый менеджер Чжу Лянь дал более конкретную оценку. Он считает, что в краткосрочной перспективе рынок может находиться в диапазоне колебаний, с ключевым уровнем между 3900 и 4100 пунктами по индексу Шанхайской биржи, при этом около 3850 пунктов — сильная поддержка, пробой которой маловероятен. Во второй половине квартала, при постепенном смягчении внешних рисков, рынок может вернуться к волнообразному росту, опираясь на постепенное восстановление оценок и показателей.

Yongjin Investment указывает, что сейчас находится в критической точке наблюдения за ликвидностью. Дорожная карта ФРС показывает, что в 2026 году ожидается только один понижающий цикл, и их более жесткая риторика является важным фактором давления на рискованные активы. Высокие цены на нефть могут вызвать обратную реакцию экономики и заставить ФРС пересмотреть свою политику, что может привести к корректировке ожиданий рынка во втором квартале.

Основатель фонда He Yu, Дэ Фэй, считает, что независимо от развития внешней ситуации, способность Китая к индустриализации демонстрирует устойчивость в условиях колебаний цепочек поставок, а статус китайского производства в глобальных цепочках поставок, вероятно, получит дальнейшее укрепление.

Фокус на «изменениях» и «неизменности»

Несмотря на усиление краткосрочной волатильности, по поводу структурных линий мнения участников рынка сходятся: технологический рост остается основной линией, и эта тенденция не будет кардинально изменена внешними шоками.

Менеджер среднего фонда акций в Шанхае считает, что, несмотря на возможные стилистические переключения в краткосрочной перспективе, в условиях популярности ИИ и инноваций в отечественном применении, логика технологического направления не пострадает, а после коррекции оно станет еще более привлекательным. «Краткосрочные падения не изменят фундаментальных показателей рынка, особенно в секторах с высоким спросом, и создадут возможности для покупки по низким ценам.»

Чжу Лянь полагает, что в краткосрочной перспективе рынок может склоняться к защитной стратегии, при этом высокооцененные ростовые активы продолжат испытывать давление, а инвесторы предпочтут низкооцененные, дивидендные и с высокой вероятностью доходности активы. В среднесрочной перспективе, после восстановления настроений, стиль инвестирования может сместиться с защитных на ростовые и циклические активы.

На стратегическом уровне большинство участников рынка считают, что в краткосрочной перспективе необходимо балансировать между защитой и циклическими переключениями. Фан Лэй отмечает, что из-за опасений неопределенности, более устойчивыми и недооцененными могут оказаться value-активы, тогда как волатильность в секторах роста и циклов будет выше, а переключение между секторами — ускоряться. Однако он подчеркивает, что в 2026 году основным драйвером рынка останутся корпоративные прибыли, и их реализация станет важным ориентиром для дальнейших возможностей. В качестве инвестиционных приоритетов он выделяет отрасли с высоким спросом и недорогие, но перспективные активы.

Дэ Фэй добавляет: «Основные линии и кризисы во время геополитических конфликтов и после них различаются. Сейчас рынок во время обострения конфликта выбирает нефть и газ, а после кризиса — ИИ». Независимо от завершения конфликта, энергетическая безопасность должна оставаться приоритетом, а инвестиционные возможности связаны с электрооборудованием, солнечной энергетикой и хранением энергии. Также стоит продолжать наблюдать за признаками стабилизации и восстановления китайской экономики, в частности за секторами с ростом PPI и CPI.

Общий вывод — в условиях геополитической неопределенности ведущие частные фонды используют стратегию «долгосрочного фокуса на технологические тренды и гибкого тактического реагирования». С одной стороны, краткосрочные колебания не меняют долгосрочных трендов в отдельных отраслях; с другой — настоящие инвестиционные возможности будут продолжать созревать в условиях разногласий и волатильности.