Прибыль BMW: результаты соответствуют прогнозам; ожидается дальнейшее снижение маржи в 2026 году

Ключевые показатели Morningstar для Bayerische Motoren Werke

• Оценка справедливой стоимости

  : EUR 103

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг экономической рвыни Morningstar

  : Нет

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Очень высокий

Что мы думаем о доходах BMW

Результаты BMW за 2025 год соответствовали прогнозам, хотя маржа EBIT в автомобильном сегменте за четвертый квартал составила 3,7%, что ниже целевого диапазона 5-7% за весь год. Свободный денежный поток в автомобильном сегменте превысил ожидания и составил 3,2 миллиарда евро. Несмотря на прогноз стабильных поставок, руководство ожидает некоторого ухудшения маржи в 2026 году.

Почему это важно: В 2025 году EBIT в автомобильном сегменте снизился на 21%, до 6,3 миллиарда евро. Доходы были под давлением из-за негативных валютных эффектов и ценового давления на ключевых рынках, в то время как объем продаж оставался сильным во многих регионах, за исключением Китая.

• Меры по сокращению затрат оказались эффективными, что позволило сэкономить 1,7 миллиарда евро в автомобильном сегменте, включая снижение интенсивности исследований и разработок, что почти полностью компенсировало негативное влияние объема, структуры и цен. Тем не менее, тарифы, валютные колебания и другие расходы привели к сокращению маржи на 100 базисных пунктов до 5,3%.
• В 2026 году снижение затрат на исследования и разработки, капитальных расходов и дополнительные целевые меры по сокращению затрат должны поддержать прибыльность, согласно нашим оценкам. В то же время, увеличение амортизации и износа из-за недавних инвестиций в платформу Neue Klasse, а также валютные и тарифные негативные факторы, окажут давление на маржу, которую руководство прогнозирует в диапазоне 4-6%.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости в размере EUR 103 для BMW без экономической рвыни. После снижения на 16% с начала года акции находятся в зоне 4 звезд и торгуются с привлекательной скидкой в 22% по сравнению с нашей оценкой.

• BMW остается нашим качественным активом в рамках нашего обзора европейских автопроизводителей. Мы ожидаем, что предстоящие запуски новых моделей поддержат рост объемов опережая рынок, в то время как снижение капитальных затрат с пиковых уровней и дисциплина в управлении затратами позволят быстрее восстановить маржу по сравнению с конкурентами.
• 2026 год станет первым годом активного внедрения платформы Neue Klasse BMW, которая к концу 2027 года предложит более 40 новых или обновленных моделей. Спрос на электромобиль iX3, первую модель, запущенную на рынок, превзошел ожидания руководства, что свидетельствует о раннем положительном восприятии рынка.