Сезон финансовой отчетности | Большие изменения в совете директоров, чистая прибыль снизилась, зарплата руководства выросла на почти 10 миллионов, развитие индустрии с точки зрения отличника AIA

Источник: Guanchao Finance

Большие перемены всё ещё продолжаются…

Годовой новый бизнес-объем группы AIA составляет 94,84 миллиарда долларов США, рост на 10,2%↑

Чистая прибыль группы AIA — 62,67 миллиарда долларов США, снижение на 8,55%↓

Общий актив группы — 3454,23 миллиарда долларов США, рост на 13,09%↑

Общий капитал группы — 436,08 миллиарда долларов США, рост на 6,85%↑, что развернуло тенденцию к снижению↑

Инвестиционная доходность группы — 179,79 миллиарда долларов США, рост на 50,62%, чтобы компенсировать ранее крупные убытки↑

Новая бизнес-ценность группы AIA — 55,16 миллиарда долларов США, рост на 15% (по фиксированному курсу)↑

Новая бизнес-ценность Hong Kong AIA — 22,56 миллиарда долларов США, рост на 28%↑

Рентабельность новой бизнес-ценности группы AIA — 58,5%, увеличение на 4%↑

Операционная прибыль по внутренней стоимости группы AIA — 108,87 миллиарда долларов США, рост на 13% на акцию↑

Операционная прибыль после налогов — 71,36 миллиарда долларов США, рост на 12% на акцию↑

Недавно AIA опубликовала финансовый отчёт за 2025 год. Многие показатели продолжают расти по сравнению с 2024 годом, однако некоторые изменения данных заслуживают внимания. Несмотря на значительный рост инвестиционной доходности, чистая прибыль группы в прошлом году составила 62,67 миллиарда долларов США, снизившись на 8,55%, что связано с постоянным ростом операционных затрат.

Кроме того, рост новой бизнес-ценности в Китае у AIA менее 2%. Этот показатель обусловлен тем, что за последние годы филиалы AIA по всей стране активно расширялись, увеличивая число сотрудников, однако не смогли полностью преодолеть отраслевую проблему слабого роста эффективности труда. Тем не менее, финансовый отчёт указывает на хорошую динамику роста с второй половины 2025 года.

Одновременно с изменениями в показателях, произошли значительные изменения в корпоративном управлении. В 2025 году в совет директоров AIA произошло четыре важные перестановки: возвращение Ду Цзяцюя на пост председателя, смена двух членов совета, создание нового комитета по технологической стратегии и переименование и расширение полномочий комитета по вознаграждениям.

За последние годы AIA активно проводит крупные инициативы, и как представитель высококлассных страховых компаний, развитие компании получает сильную поддержку регуляторов. Однако при продолжающемся снижении процентных ставок, усталости агентских каналов, ежегодном росте операционных затрат и частых колебаниях на финансовых рынках, куда движется страховая индустрия? Можем ли мы найти ответы в деятельности AIA?

01

Основные моменты — рекордные показатели и потрясения в совете

19 марта AIA опубликовала финансовый отчёт за 2025 год. Согласно отчёту, общие активы и собственный капитал группы продолжают расти, а общий сбор премий — сохраняет тенденцию к увеличению, достигнув 216,18 миллиарда долларов США, что на 11,93% больше по сравнению с прошлым годом. В то же время инвестиционная доходность выросла на 50,62% и достигла рекордных 179,79 миллиарда долларов США.

В ключевом показателе — новой бизнес-ценности — агентские и партнёрские каналы выросли на 15,27% и 22,44% соответственно. Особенно сильное восстановление китайского бизнеса во второй половине 2025 года — рост на 14%, а бизнес в Гонконге показал ещё более впечатляющий рост — 28%.

Однако стоит отметить, что чистая прибыль снизилась на 8,55% и составила 62,67 миллиарда долларов США, что свидетельствует о ситуации «рост доходов, но снижение прибыли». Анализируя ситуацию с чистой прибылью у некорпоративных страховых компаний в Китае, можно предположить, что AIA может стать одной из немногих публичных страховых компаний с убытками.

23 марта, под воздействием общего падения рынка, акции AIA резко упали на 7,79%, что сделало их лидерами по снижению в страховой отрасли. Аналитики связывают это, возможно, с вышеуказанными показателями.

За последние годы AIA претерпела множество изменений, и её годовые отчёты и недавние объявления содержат много информации.

Ли Юаньсян: Азия остаётся самой привлекательной возможностью для роста

Прежде всего, исходя из ожиданий AIA относительно будущих перспектив рынков, исполнительный директор, главный исполнительный директор и президент Ли Юаньсян заявил: «Несмотря на продолжающуюся неопределённость геополитической и макроэкономической ситуации, Азия всё ещё предлагает самые привлекательные возможности для роста в сфере страхования жизни и здоровья. Структурные благоприятные факторы стимулируют постоянный спрос клиентов на страховые защиты и долгосрочные сбережения.»

Что касается активной стратегии в области технологий, Ли Юаньсян отметил: «Стратегия AIA всегда идёт в ногу со временем, ориентирована на потребности клиентов, технологические достижения и рыночные возможности, что позволяет нам сохранять стабильность в разные циклы рынка. Отличные результаты 2025 года — яркое подтверждение эффективности этой стратегии.»

Стратегические инициативы в области технологий также свидетельствуют о высокой важности, которую компания придает инновациям.

Корректировки в управлении, четыре ключевых изменения в совете

Особое внимание вызывает то, что в 2025 году, с возвращением Ду Цзяцюя, в совет директоров AIA произошло четыре важные перемены: смена председателя, приход и уход двух членов, создание нового комитета по технологической стратегии и переименование и расширение полномочий комитета по вознаграждениям.

Первым, кто покинул пост — это предыдущий председатель Ше Шилин, после чего последовали изменения, указывающие на новый курс компании.

Затем были назначены Шу Кхуо и Гу Минь в качестве независимых неисполнительных директоров. Компания объяснила, что их приход расширяет и углубляет опыт совета в области талантов, корпоративной культуры и финансовых технологий. Также ушли два члена — Су Цзэгуан и Лю Чжунъи, оба в возрасте 80 лет.

Гу Минь, присоединившись, привнесла акцент на развитие технологий: под руководством совета создан комитет по технологиям, операциям и данным, председателем которого назначена Гу Минь, вступившая в силу с 1 апреля.

В объявлении указано: «Учитывая растущую роль технологий в деятельности группы, совет одобрил создание этого комитета для более сосредоточенного и эффективного контроля стратегий, управления и исполнения в соответствующих областях.»

Гу Минь — бывший сотрудник McKinsey, более десяти лет работавший в Ping An Bank, в 2014 году присоединился к WeBank под управлением Tencent в качестве председателя. С 5 февраля 2025 года она занимает должность независимого неисполнительного директора AIA и через месяц стала председателем нового комитета по технологиям, операциям и данным.

В состав комитета входят также: независимый неисполнительный председатель AIA Ду Цзяцюй, исполнительный директор и CEO Ли Юаньсян, независимый директор, член номинационного и риск-комитетов Нор Шамсия Мохд Юнус, Чжоу Сунган.

Годовая зарплата председателя комитета — 65 000 долларов США (около 400 000 юаней), членам — по 40 000 долларов (около 300 000 юаней).

Кроме того, в структуре управления произошли изменения в функции комитета по вознаграждениям, который переименован в комитет по вознаграждениям и лидерству. Согласно официальным объяснениям, его полномочия расширены: теперь он отвечает не только за компенсации руководства, но и за развитие талантов, преемственность и корпоративную культуру. Это значительно расширяет его роль и влияет на принятие решений в управлении высшим звеном.

Как видно из таблицы, структура членов комитетов по аудиту, рискам, вознаграждениям и номинациям претерпела изменения: увеличилось число участников в комитетах по рискам и вознаграждениям на одного человека, а также сменились председатели. В то же время, число членов аудиторского комитета уменьшилось на одного, а в номинационном — значительно сократилось, с 11 до 5 человек (включая председателя).

Централизованное распределение вознаграждений, рост зарплат руководства

При общем росте показателей компании, распределение вознаграждений руководства стало более равномерным и в целом увеличилось.

По сравнению с 2024 годом, в 2025 году структура вознаграждений руководства стала более концентрированной. Основных управленцев — 14 человек, на один больше, чем в 2024. Среди них один руководитель с годовой зарплатой менее 1 миллиона долларов, без изменений. В группе с зарплатой 3–4 миллиона долларов — 8 человек, 4 — в диапазоне 4–5 миллионов. За исключением Ли Юаньсяна, все остальные управленцы сосредоточены в диапазоне 3–5 миллионов долларов.

По данным о пяти самых высокооплачиваемых руководителях, самый высокий доход вырос до более чем 11,5 миллиона гонконгских долларов, остальные — в диапазоне 3,35–3,65 миллиона.

Самый высокооплачиваемый — исполнительный директор, председатель и CEO Ли Юаньсян, его общий доход за 2025 год — 14,77 миллиона долларов США, что на 1,04 миллиона больше по сравнению с 2024.

02

Группа — рост затрат, давление на прибыль

По данным финансового отчёта AIA за 2025 год, в целом показатели продолжают расти, как и в 2024, однако при расширении масштаба чистая прибыль снижается, что свидетельствует о ситуации «рост доходов, но снижение прибыли».

Объем премий показывает, что после перехода на новые стандарты учета в 2022 году, премии стабильно растут, особенно в 2024 и 2025 годах.

По каналам годового нового бизнеса в 2025 году рост двух крупнейших каналов — агентского и партнёрского — примерно равен. Агентский бизнес достиг 5,973 миллиарда долларов, рост на 8,88%, а партнёрский — 3,511 миллиарда, рост на 12,53%. С 2023 года оба канала показывают положительную динамику три года подряд.

Однако чистая прибыль сильно колеблется. В 2025 году она снизилась на 8,55% и составила 6,267 миллиарда долларов, хотя за последние два года показатели значительно улучшились по сравнению с 2022 и 2023 годами, но всё ещё не достигли уровня 2021 года.

После крупного убытка в 2022 году, в 2023 году показатели были скорректированы и приблизились к уровню 2021. В 2025 году инвестиционная доходность выросла на 50,62% и достигла рекордных 17,979 миллиарда долларов, что стало историческим максимумом.

По активам, в 2025 году их общий объём достиг 3,454 триллиона долларов США, рост на 13,09%. После дна 2022 года, активы продолжают расти и в 2025 году превысили пик 2020 года, однако чистые активы всё ещё остаются ниже уровней прошлых лет.

Что касается результатов, то в 2025 году масштаб компании продолжает расширяться, а расходы на комиссионные и другие страховые выплаты выросли на 14,63% и достигли рекордных 7,845 миллиарда долларов, что также подтверждает рост.

Новая бизнес-ценность AIA за последние 7 лет демонстрирует волнообразную динамику: пик в 2019 году — 4,15 миллиарда долларов, затем резкое падение в 2020 году — до 2,77 миллиарда, после чего начался рост. С 2023 года показатель стабильно растёт три года подряд, а в 2025 году — на 17,06% (по реальному обменному курсу) — достиг 5,516 миллиарда долларов, что является историческим максимумом.

Каналы агентского и партнёрского продаж достигли новых значений — 4,273 миллиарда и 1,593 миллиарда долларов соответственно, рост на 15,27% и 22,44%.

Общий анализ показывает, что за последние 7 лет, за исключением двух спадов в 2020 и 2022 годах, показатели новых бизнес-ценностей постоянно росли. За последние три года оба канала демонстрируют устойчивый рост.

Рентабельность новой бизнес-ценности в 2019 году достигла пика — 62,9%, затем резко снизилась в 2020 году — до 52,6%. В 2021 году показатель вырос до 59,3%, но в 2022–2023 годах снова снизился, достигнув минимума в 52,6% в 2023. За последние два года показатель стабильно растёт, в 2025 году увеличился на 4 пункта и достиг 58,5%, всё ещё ниже уровня 2021.

Рентабельность по каналам агентских продаж впервые снизилась в 2020 году, затем в 2021 году резко выросла, после чего два года шла снижение. В 2024 году показатель поднялся до 67,60%, а в 2025 — до 71,50%, всё ещё не достигнув исторического максимума. Рентабельность по партнёрским каналам колеблется меньше и показывает устойчивый рост за последние 4 года.

В 2025 году внутреннее значение стоимости AIA составило 768,11 миллиарда долларов, что на 11,26% больше по сравнению с 2024. После пика в 2021 году, оно дважды снижалось, но в 2024 году остановилось падение, а в 2025 — достигло нового рекорда.

В целом, в 2025 году AIA успешно расширяет масштаб, получает поддержку регуляторов, однако проблема «рост доходов, снижение прибыли» остаётся актуальной.

03

Регионы — яркое преимущество Гонконга, стабильный рост в Юго-Восточной Азии

В 2025 году Гонконг остаётся основным рынком AIA, показатели сбалансированы, а рынки Юго-Восточной Азии, такие как Сингапур, Таиланд и Малайзия, демонстрируют хорошие темпы роста.

(Примечание: на графике — данные о годовых изменениях и процентных пунктах)

В части новых бизнес-ценностей показатели роста в Гонконге, Таиланде и Сингапуре заметны, а по чистой операционной прибыли «другие рынки», Таиланд и Малайзия показывают значительные преимущества.

По уровню прибыли, в 2025 году чистая операционная прибыль AIA — 7,136 миллиарда долларов США, рост на 8,04% и рекорд за последние 5 лет.

По регионам, все пять ключевых рынков показали рост операционной прибыли, в основном за счёт Таиланда, Малайзии и «других рынков», с ростом 23,67%, 18,74% и 17,52% соответственно. Внутренний рынок Китая и Сингапур растут медленнее, Гонконг — в среднем.

По сбору премий, в 2025 году общий объём — 46,9 миллиарда долларов США, рост на 13,29% по сравнению с 2024.

За регионом, кроме «других рынков», все показывают двузначный рост. Впервые внутренний рынок Китая превысил 10 миллиардов долларов, увеличившись на 14,16%. Рынок Гонконга вырос до 14,726 миллиарда долларов, рост на 18,22%, что укрепляет его статус крупнейшего рынка. В Юго-Восточной Азии показатели также впечатляют: рост премий в Сингапуре — самый высокий — 18,40%.

В 2025 году годовой новый бизнес-объем AIA — 9,484 миллиарда долларов, рост на 10,20% по сравнению с 2024, замедление темпов.

По сравнению регионов, Гонконг и Сингапур показывают сильные результаты: Гонконг — 3,283 миллиарда долларов, рост на 25,83%, остаётся ключевым двигателем; Сингапур — рост на 25,75%, самый быстрый рост среди регионов.

Рост внутреннего рынка Китая замедлился, в 2025 году — снижение на 0,74%. Таиланд показывает стабильный рост — 9,01%.

Рентабельность новой бизнес-ценности в 2025 году выросла на 4 пункта и достигла 58,5%, после дна в 2023 году — значительный рост, но всё ещё ниже уровня 2021.

По регионам, Таиланд показывает взрывной рост — увеличение на 11,4 пункта до 110,9%. В то же время, прибыльность в Сингапуре снизилась до 47,00%, снижение на 3,5 пункта, что делает его единственным регионом с отрицательной динамикой. Гонконг и внутренний рынок Китая продолжают восстанавливаться, Малайзия и другие рынки демонстрируют стабильный рост.

По ключевому показателю — новой бизнес-ценности — в 2025 году он достиг 5,516 миллиарда долларов, рост на 17,06% (по реальному обменному курсу), что является максимумом за последние пять лет.

Вклад регионов в новую бизнес-ценность схож с вкладом по годовым новым премиям: Гонконг — 2,256 миллиарда долларов, Китай — 1,24 миллиарда долларов, что составляет 40,9% и 22,48% соответственно. Третье место — Таиланд с 993 миллионами долларов, доля — 18%.

По темпам роста, в 2025 году самый высокий — в Гонконге — 27,89% по сравнению с 2024. Таиланд и Сингапур — 21,69% и 16,74% соответственно.

04

AIA China — рост масштабов, инвестиционная доходность «выросла в ноль»

Медленный рост новой бизнес-ценности и снижение инвестиционной доходности — какова реальная ситуация в AIA China?

По страховой части, за последние годы AIA China стабильно увеличивала премии примерно на 1 миллиард долларов в год, в 2025 году общий сбор — 11,272 миллиарда долларов, рост на 14,16% по сравнению с 2024, что на 1,398 миллиарда больше. За шесть лет премии постоянно росли, удвоившись по сравнению с 2020 годом.

В части активов, у AIA China также наблюдается ежегодный рост: в 2025 году их общий объём достиг 70,1 миллиарда долларов, что на 10 миллиардов больше, чем в 2021, превысив отметку в 700 миллиардов.

Что касается операционной прибыли после налогов, то она стабильно растёт: в 2025 году — 1,708 миллиарда долларов, рост на 6,95%.

Однако инвестиционная доходность резко снизилась в 2025 году. В этом году она составила 1,691 миллиарда долларов, что сопоставимо с 2023 годом, и на 54,54% меньше по сравнению с 2024. Это завершило двухлетний рост сверх 121%.

(Отчёт AIA за 2025 год)

В отчёте прямо не указана причина снижения инвестиционной доходности, однако при анализе деятельности в материковом Китае отмечается, что снижение ставок по процентам оказало давление на инвестиционные доходы. Также для учета низких ставок были скорректированы экономические предположения, используемые при расчёте новой бизнес-ценности.

Из общего финансового положения группы видно, что ухудшение макроэкономической ситуации и снижение ставок существенно повлияли на показатели в материковом Китае.

В 2025 году новая бизнес-ценность AIA China — 1,24 миллиарда долларов, что является максимумом за последние шесть лет, однако темпы роста — всего 1,89%.

Тем не менее, в отчёте указано, что начиная со второй половины 2025 года, новая бизнес-ценность AIA China демонстрирует сильный рост. Анализ причин и будущих тенденций показывает, что рост менее 2% обусловлен следующими факторами:

Первое — краткосрочные технические корректировки, вызванные изменениями в экономических предположениях.

(Отчёт AIA за 2025 год)

В отчёте ясно указано, что рост в 2% рассчитан с учетом влияния изменений в экономических предположениях. Это означает, что для отражения низких ставок и других макроэкономических изменений компания скорректировала ключевые экономические параметры, используемые при оценке новой бизнес-ценности. Такие корректировки снижают текущую стоимость новой бизнес-ценности и являются техническими в рамках стандартов бухгалтерского учета, не свидетельствуя о ухудшении бизнес-фундаментальных показателей.

По объяснениям AIA, если не учитывать эти бухгалтерские предположения, то во второй половине 2025 года новая бизнес-ценность в Китае фактически выросла на 14%, а в первые два месяца 2026 года — более чем на 20%, что подтверждает явную тенденцию восстановления.

Второе — агенты остаются ключевым фактором, но сталкиваются с двойной задачей: масштабом и трансформацией.

(Отчёт AIA за 2025 год)

В отчёте указано, что канал агентских продаж по-прежнему доминирует, численность сотрудников расширяется, структура оптимизируется. Агентский канал обеспечивает 85% новой бизнес-ценности и остаётся основным. Такая высокая зависимость от одного канала означает, что колебания агентских мощностей напрямую влияют на общий показатель.

В условиях низких ставок продажа страховых продуктов с гарантиями (на долю которых приходится 44% новой бизнес-ценности агентского канала) требует высокой профессиональной подготовки агентов, что в краткосрочной перспективе может повлиять на эффективность новых агентов.

Третье — банковское страхование остаётся стабильным дополнением.

(Отчёт AIA за 2025 год)

В 2025 году вклад банковского страхования — 15% новой бизнес-ценности. AIA China через тщательно отобранных партнёров обеспечивает рост премий, что стабилизирует показатели, однако в общем объёме новой бизнес-ценности доля этого канала невелика и не может полностью компенсировать влияние изменений в экономических предположениях.

Четвёртое — новые регионы и долевые инвестиции станут драйверами роста.

(Отчёт AIA за 2025 год)

В отчёте указано, что в 2025 году новая бизнес-ценность в девяти новых регионах Китая — Тяньцзинь, Хэбэй, Сычуань, Хубэй, Хэнань, Аньхой, Шаньдун, Чунцин и Чжэцзян — выросла на 45%, достигнув 118 миллионов долларов, что более 9% от всей новой бизнес-ценности в Китае. Эти рынки находятся в стадии инвестиций и быстрого роста, несмотря на небольшую долю, их целевой среднегодовой рост — 40%, что демонстрирует огромный потенциал.

Также, инвестиции AIA в 24,99% акций China Post Life, расширяющие возможности через дополнительные каналы продаж и клиентские базы, позволяют увеличить рост в материковом Китае. В 2025 году новая бизнес-ценность достигла 10,3 миллиарда юаней, что в 5,5 раза превышает показатели за весь 2020 год.

По рентабельности новой бизнес-ценности, в 2025 году она немного выросла по сравнению с 2024, но всё ещё находится на низком уровне. С 2020 года показатель постоянно снижался, достигнув минимума в 51,3% в 2023 году, что на 18,2 пункта ниже максимума в 93,5% в 2019. В 2024 году показатель вырос до 56,1%, а в 2025 — до 57,6%, что на 1,5 пункта выше по сравнению с предыдущим годом, но рост слабый.

(Отчёт AIA за 2025 год)

Внутренняя рентабельность новой бизнес-ценности в материковом Китае остаётся относительно стабильной по сравнению с 2024 годом, поскольку эффект переоценки частично компенсирован перераспределением в сторону дивидендных продуктов.

По структуре премий, AIA в основном зависит от повторных премий, что создает давление на развитие новых бизнесов. В 2025 году повторные премии — 9,126 миллиарда долларов, рост на 18,12% по сравнению с 2024. Первичные премии — 2,107 миллиарда долларов, рост всего на 0,10%. Общий сбор премий — 3,89 миллиарда долларов, снижение на 8,69%.

В 2025 году совокупный годовой новый бизнес-объем AIA China — 2,152 миллиарда долларов, снижение на 0,74% за год, что является третьим за последние шесть лет падением.

(Отчёт AIA за 2025 год)

В отчёте указано, что годовой новый бизнес-объем — ключевой внутренний показатель, включающий 100% годовых премий первого года и 10% от единовременных премий. Связанный с ним показатель — премия первого года — остаётся стабильным, а единовременные премии снизились на 8,69%, что и вызвало небольшое снижение общего показателя.

В целом, несмотря на активное открытие филиалов и быстрое расширение, отраслевые проблемы с человеческими ресурсами и эффективностью заметно сказываются. Важность развития AIA China для реализации новой стратегии компании очевидна, а рост затрат на страхование, волатильность инвестрынка и снижение чистой прибыли требуют пристального внимания и анализа дальнейших тенденций.