EJFQ анализ丨«Хрустальный шар процентных ставок» предвещает приближение США к критической точке повышения ставок

С момента начала американского совместного с Израилем нападения на Иран цены на нефть значительно колебались в связи с новостями о конфликте, в то время как фондовый рынок развивался в противоположном направлении. В понедельник (23-го) цена на нефть марки Брент снизилась на 14,4%, закрывшись чуть ниже 100 долларов; индекс S&P 500 резко вырос и вернулся к 6581 пункту, сохранив рост в 1,15%, при этом 200-дневная скользящая средняя — «граница бычьего и медвежьего рынка» — была вновь достигнута и потеряна. Так как краткосрочный индекс волатильности вырос всего с 12,9% в прошлую пятницу до 16%, что означает, что около 84% акций подвержены влиянию 20-дневной скользящей средней, ожидается, что после перепроданности индекс может продолжить восходящую коррекцию.

На тот же день на рынке облигаций поступила более важная информация. Доходность двухлетних американских казначейских облигаций резко поднялась до 4,0116%, впервые за более чем 9 месяцев превысив 4%. Несмотря на то, что к закрытию она снизилась до 3,8519%, она уже четыре торговых дня подряд оставалась выше верхней границы целевого диапазона федеральных фондовых ставок в 3,75%.

Рост доходности двухлетних облигаций, чувствительных к изменениям процентных ставок, связан с неожиданным заявлением председателя ФРС Джерома Пауэлла после второго заседания по монетарной политике в этом году, в котором он отметил, что внутри организации обсуждался возможный рост ставок, а не их снижение. Высокие цены на нефть стимулируют инфляцию, что приводит к росту краткосрочных ставок выше официальных ориентиров. Исторически, в 2022 году также наблюдалось превышение краткосрочных ставок над целевым диапазоном федеральных фондовых ставок, после чего ФРС перешла к «ястребьей» политике ужесточения, повысив ставки на 4,25%. Аналогичные ситуации происходили и в предыдущие циклы ужесточения в 2015 и 2004 годах.

В конце прошлого года большинство аналитиков считали, что цикл мягкой политики 2026 года еще не завершен, и единственным вопросом оставалась степень снижения ставок. Однако, учитывая неопределенность в отношении войны на Ближнем Востоке, инвесторы начали пересматривать свои ожидания, что уже повлияло на рынок облигаций и фьючерсные контракты, которые показывают одновременные ставки на повышение ставок. Фьючерсы на федеральные фонды — ключевой инструмент прогнозирования направления американских ставок — отражают реальные ставки, на которые ставят трейдеры, хедж-фонды и банки, и их точность зачастую превосходит даже «точечные прогнозы» ФРС, поэтому их называют «кристаллом для ставок».

Как видно на графике【图】, с момента избрания Трампа президентом США в начале ноября 2024 года, он постоянно оказывал давление на ФРС с целью снижения ставок. Согласно ценам фьючерсов на ставки федеральных фондов на декабрь 2026 года, предполагаемая ставка снизилась с почти 4% до 2,5%. В сентябре прошлого года, несмотря на замедление рынка труда, ФРС сохраняла «ястребью осторожность», и ожидания снижения ставок снизились. Однако 28 февраля этого года, после начала конфликта на Ближнем Востоке, прогнозы по ставкам резко выросли с около 3%, что свидетельствует о том, что инвесторы считают снижение ставок на 2-3 раза до конца 2026 года практически исключенным. Кроме того, последние данные по контрактам показывают, что ожидаемая ставка приближается к важному уровню 3,75%, и при его пробое вверх это станет значительным поворотным моментом после завершения цикла повышения ставок в 2023 году.

Иными словами, анализируя динамику облигаций и фьючерсов, можно сделать вывод, что американская монетарная политика приближается к точке «перехода от мягкой к жесткой». Чем дольше конфликт на Ближнем Востоке затягивается, тем сильнее давление на инфляцию со стороны роста цен на нефть, и, вероятно, сроки повышения ставок ФРС сократятся. В этом случае глобальные активы снова претерпят перестановки, а логика роста американского рынка акций может полностью измениться.

Инвестиционный аналитический отдел «信報»

Попробуйте EJFQ прямо сейчас, чтобы получить доступ к эксклюзивному контенту