Признанный рынком "новый председатель" ФРС: нефть

По мере того как в среду послеобеденная торговая сессия на американском рынке перешла в негативную зону, инвесторы вынуждены пересматривать суровую реальность: ожидания снижения ставок превращаются в иллюзию, а «новый председатель» рынка уже сменился.

Недавно главный инвестиционный директор Bleakley Financial Group Питер Буковар в беседе с Магги Лейк отметил, что даже без конфликта на Ближнем Востоке уязвимость рынка США давно проявилась.

Буковод предупреждает, что дивиденды от торговых стратегий, связанных с генеративным ИИ, начинают иссякать, а рост цен на нефть всё больше берет под контроль монетарную политику. Когда почти половина компонентов индекса S&P 500 перестает участвовать в росте, а геополитические конфликты вызывают бычий рынок сырья, рынок сталкивается с серьезными рисками стагфляции.

Последний оплот AI-торговли начинает трещать

Буковод считает, что в первые два месяца этого года поддерживающие рынок сделки с генеративным ИИ начали ослабевать.

«Посмотрите на гигантов облачных вычислений, даже Nvidia — эти акции уже не могут избавиться от нисходящей динамики», — подчеркнул он. «Инвесторы начинают всерьез пересматривать оценки этих компаний, поскольку их свободный денежный поток ухудшается.»

В этом году Oracle покажет отрицательный свободный денежный поток, Amazon — тоже. Meta и Google по-прежнему генерируют положительный денежный поток, но по сравнению с предыдущими затратами — лишь ноль. Именно на это сейчас обращают внимание инвесторы. Что касается Nvidia, то их отчет за последний квартал был очень хорошим, также были хорошие новости о продуктах, но акции всё равно не растут.

Для меня, когда почти половина компонентов S&P 500 перестает участвовать в росте, это добавляет рынку уязвимости. Поддержку обеспечивает ротация в другие сектора.

Роль нефти в управлении ФРС, ожидания снижения ставок умерли

Буковод выдвинул поразительную гипотезу: ФРС уже имеет «нового председателя», и это нефть.

Поскольку геополитические конфликты вызвали резкий рост цен на нефть и природный газ, пространство для маневра у ФРС сильно сузилось.

• Инфляционное давление передается через оптовый сектор: последние данные по индексу цен производителей (PPI) показывают, что даже без учета недавнего роста цен на нефть, инфляция уже очень высока. Буковод критикует некоторых членов ФРС за то, что они ориентируются только на CPI: «Если давление на оптовом рынке огромное и компании не могут переложить издержки, инфляция не исчезла — она застряла в цепочке поставок.»

• Беспредел кривой доходности: ожидания снижения ставок четыре раза в год нереалистичны. Даже при снижении ставок, из-за высокого уровня цен на нефть, долгосрочные ставки (доходность 10-летних облигаций) вряд ли снизятся, что продолжит давить на рынок недвижимости и кредитование.

«Если цена на нефть останется на уровне 100 долларов, я не вижу, как председатель ФРС осмелится снизить ставки.»

Бычий рынок сырья: возвращение к эпохе запасов

Даже если конфликт закончится завтра, Буковод не считает, что цена на нефть вернется к 65 долларам. Он отмечает, что пандемия и глобальные торговые трения преподали всему миру урок: нельзя шортить ключевые ресурсы.

• Массовое накопление запасов: после значительного сокращения стратегических запасов нефти (SPR), каждая страна начнет запасать нефть, природный газ, удобрения (азот, фосфор, калий) и промышленные металлы (медь, никель, серебро и др.).

• Ценовой скачок в сельском хозяйстве: из-за перебоев с поставками удобрений (аммиак, серная кислота) в связи с ситуацией на Ближнем Востоке, начинается бычий рынок в агросекторе. Хотя есть задержки, при сборе урожая осенью рост цен на зерновые в сочетании с высокими ценами на нефть создаст серьезные проблемы с затратами по всему миру.

Частный кредит: скрытая «скелет в шкафу»

Помимо геополитики, Буковод выражает глубокую озабоченность рынком частных кредитов объемом около 2 трлн долларов.

Он отмечает, что средний кредитный рейтинг в этом сегменте — лишь B или даже CCC, а значительные суммы идут в высокорискованные сделки по слияниям и поглощениям (PE). Рост стоимости капитала и давление на розничных инвесторов с выкупами могут вызвать цепную реакцию. «Слишком много денег гоняется за слишком малым количеством качественных кредитов. В случае спада экономики начнется проверка прочности системы.»

Переоценка рынка по мультипликатору P/E 21

На данный момент индекс S&P 500 торгуется по мультипликатору прибыли около 21. Буковод считает, что это не дает никакой «запас прочности».

«Если бы он был 15, мы могли бы еще принять удар. Но при 21 и замедлении AI-торговли, а также при ограничениях расходов у высокодоходных групп, экономика движется к стагфляции.»

Он советует инвесторам сосредоточиться на защитных активах, менее подверженных циклическим колебаниям (например, Nestlé, Universal Music), а также на рынках ресурсов и валютных странах, таких как Бразилия, канадский доллар и австралийский доллар, вместо того чтобы гнаться за уже полностью оцененными технологическими гигантами.

Ниже приводится полный текст беседы, выполненный AI-переводом:

Магги: Сейчас самое время снизить риск. Всем привет, я Магги Лейк. Сегодня я буду обсуждать рынок вместе с главным инвестиционным директором One Point BFG Wealth Partners Питером Буководом. Привет, Питер.

Питер: Привет, Магги, рад снова тебя видеть.

Магги: Очень рад. Друзья, кто смотрит нас на Substack и YouTube, если вы еще не подписаны, нажмите на кнопку — мы очень ценим вашу поддержку. Питер, кажется, сегодня мы как будто мчимся к финишу, потому что послеобеденная сессия явно перешла в негатив. Как ты это ощущаешь? На что реагируют инвесторы?

Питер: В понедельник утром у меня в заметках было: «Достигнем пятницы?»

Магги: Точно, это так, и я улыбнулась, потому что у меня тоже было такое ощущение.

Питер: Мне кажется, мне это очень нужно (пятницу). До начала войны я уже считал, что это увеличивает уязвимость текущего рынка.

За первые два месяца этого года наиболее заметным было ослабление сделок с генеративным ИИ, которые поддерживали рынок. Последним оплотом были сектора хранения данных и памяти, но посмотрите на гигантов облачных вычислений, даже Nvidia — эти акции уже не могут избавиться от нисходящей динамики.

Я уверен, что, по крайней мере, у гигантов облачных технологий инвесторы начали всерьез пересматривать оценки, поскольку их свободный денежный поток ухудшается.

В этом году Oracle покажет отрицательный свободный денежный поток, Amazon — тоже. Meta и Google по-прежнему имеют положительный денежный поток, но по сравнению с предыдущими затратами — лишь ноль. Вот на что сейчас обращают внимание. Что касается Nvidia, то их отчет за последний квартал был очень хорошим, также были хорошие новости о продуктах, но акции всё равно не растут.

Для меня, когда почти половина компонентов S&P 500 перестает участвовать в росте, это добавляет рынку уязвимости. Поддержку обеспечивает ротация в другие сектора.

Конечно, началась война, и цены на сырье резко выросли, особенно на нефть и газ, что сильно ударило по ситуации.

Я уверен, что в краткосрочной перспективе ФРС не будет снижать ставки. Глобальные долгосрочные ставки снова идут вверх. А текущие цены на рынке этого не учитывают. Я не хочу говорить, что это «удар в лицо», — скорее, «удар в подбородок».

Но чем дольше длится война — хотя я не уверен, что она продлится так долго — тем больше боли она приносит. Инвесторам нужно понять, что еще до начала войны уязвимость рынка усилилась из-за снижения сделок с генеративным ИИ.

Магги: Я считаю, это очень важный момент.

Питер: Еще одна вещь, извините, что перебиваю. Рынок частных кредитов, объемом около 2 трлн долларов, тоже вызывает тревогу.

Он отмечает, что средний кредитный рейтинг в этом сегменте — лишь B или даже CCC, а значительные суммы идут в высокорискованные сделки по слияниям и поглощениям (PE). Рост стоимости капитала и давление на розничных инвесторов с выкупами могут вызвать цепную реакцию. «Слишком много денег гоняется за слишком малым количеством качественных кредитов. В случае спада экономики начнется проверка системы.»

Оценка рынка по мультипликатору P/E 21

На данный момент индекс S&P 500 торгуется по мультипликатору прибыли около 21. Буковод считает, что это не дает никакой «запас прочности».

«Если бы он был 15, мы могли бы еще принять удар. Но при 21 и замедлении AI-торговли, а также при ограничениях расходов у высокодоходных групп, экономика движется к стагфляции.»

Он советует инвесторам сосредоточиться на защитных активах, менее подверженных циклическим колебаниям (например, Nestlé, Universal Music), а также на рынках ресурсов и валютных странах, таких как Бразилия, канадский доллар и австралийский доллар, вместо того чтобы гнаться за уже полностью оцененными технологическими гигантами.

Ниже приводится полный текст беседы, выполненный AI-переводом:

Магги: Сейчас самое время снизить риск. Всем привет, я Магги Лейк. Сегодня я буду обсуждать рынок вместе с главным инвестиционным директором One Point BFG Wealth Partners Питером Буководом. Привет, Питер.

Питер: Привет, Магги, рад снова тебя видеть.

Магги: Очень рад. Друзья, кто смотрит нас на Substack и YouTube, если вы еще не подписаны, нажмите на кнопку — мы очень ценим вашу поддержку. Питер, кажется, сегодня мы как будто мчимся к финишу, потому что послеобеденная сессия явно перешла в негатив. Как ты это ощущаешь? На что реагируют инвесторы?

Питер: В понедельник утром у меня в заметках было: «Достигнем пятницы?»

Магги: Точно, это так, и я улыбнулась, потому что у меня тоже было такое ощущение.

Питер: Мне кажется, мне это очень нужно (пятницу). До начала войны я уже считал, что это увеличивает уязвимость текущего рынка.

За первые два месяца этого года наиболее заметным было ослабление сделок с генеративным ИИ, которые поддерживали рынок. Последним оплотом были сектора хранения данных и памяти, но посмотрите на гигантов облачных вычислений, даже Nvidia — эти акции уже не могут избавиться от нисходящей динамики.

Я уверен, что, по крайней мере, у гигантов облачных технологий инвесторы начали всерьез пересматривать оценки, поскольку их свободный денежный поток ухудшается.

В этом году Oracle покажет отрицательный свободный денежный поток, Amazon — тоже. Meta и Google по-прежнему имеют положительный денежный поток, но по сравнению с предыдущими затратами — лишь ноль. Вот на что сейчас обращают внимание. Что касается Nvidia, то их отчет за последний квартал был очень хорошим, также были хорошие новости о продуктах, но акции всё равно не растут.

Для меня, когда почти половина компонентов S&P 500 перестает участвовать в росте, это добавляет рынку уязвимости. Поддержку обеспечивает ротация в другие сектора.

Конечно, началась война, и цены на сырье резко выросли, особенно на нефть и газ, что сильно ударило по ситуации.

Я уверен, что в краткосрочной перспективе ФРС не будет снижать ставки. Глобальные долгосрочные ставки снова идут вверх. А текущие цены на рынке этого не учитывают. Я не хочу говорить, что это «удар в лицо», — скорее, «удар в подбородок».

Но чем дольше длится война — хотя я не уверен, что она продлится так долго — тем больше боли она приносит. Инвесторам нужно понять, что еще до начала войны уязвимость рынка усилилась из-за снижения сделок с генеративным ИИ.

Магги: Я считаю, это очень важный момент.

Питер: Еще одна вещь, извините, что перебиваю. Рынок частных кредитов, объемом около 2 трлн долларов, тоже вызывает тревогу.

Он отмечает, что средний кредитный рейтинг в этом сегменте — лишь B или даже CCC, а значительные суммы идут в высокорискованные сделки по слияниям и поглощениям (PE). Рост стоимости капитала и давление на розничных инвесторов с выкупами могут вызвать цепную реакцию. «Слишком много денег гоняется за слишком малым количеством качественных кредитов. В случае спада экономики начнется проверка системы.»

Оценка рынка по мультипликатору P/E 21

На данный момент индекс S&P 500 торгуется по мультипликатору прибыли около 21. Буковод считает, что это не дает никакой «запас прочности».

«Если бы он был 15, мы могли бы еще принять удар. Но при 21 и замедлении AI-торговли, а также при ограничениях расходов у высокодоходных групп, экономика движется к стагфляции.»

Он советует инвесторам сосредоточиться на защитных активах, менее подверженных циклическим колебаниям (например, Nestlé, Universal Music), а также на рынках ресурсов и валютных странах, таких как Бразилия, канадский доллар и австралийский доллар, вместо того чтобы гнаться за уже полностью оцененными технологическими гигантами.

Ниже приводится полный текст беседы, выполненный AI-переводом:

Магги: Сейчас самое время снизить риск. Всем привет, я Магги Лейк. Сегодня я буду обсуждать рынок вместе с главным инвестиционным директором One Point BFG Wealth Partners Питером Буководом. Привет, Питер.

Питер: Привет, Магги, рад снова тебя видеть.

Магги: Очень рад. Друзья, кто смотрит нас на Substack и YouTube, если вы еще не подписаны, нажмите на кнопку — мы очень ценим вашу поддержку. Питер, кажется, сегодня мы как будто мчимся к финишу, потому что послеобеденная сессия явно перешла в негатив. Как ты это ощущаешь? На что реагируют инвесторы?

Питер: В понедельник утром у меня в заметках было: «Достигнем пятницы?»

Магги: Точно, это так, и я улыбнулась, потому что у меня тоже было такое ощущение.

Питер: Мне кажется, мне это очень нужно (пятницу). До начала войны я уже считал, что это увеличивает уязвимость текущего рынка.

За первые два месяца этого года наиболее заметным было ослабление сделок с генеративным ИИ, которые поддерживали рынок. Последним оплотом были сектора хранения данных и памяти, но посмотрите на гигантов облачных вычислений, даже Nvidia — эти акции уже не могут избавиться от нисходящей динамики.

Я уверен, что, по крайней мере, у гигантов облачных технологий инвесторы начали всерьез пересматривать оценки, поскольку их свободный денежный поток ухудшается.

В этом году Oracle покажет отрицательный свободный денежный поток, Amazon — тоже. Meta и Google по-прежнему имеют положительный денежный поток, но по сравнению с предыдущими затратами — лишь ноль. Вот на что сейчас обращают внимание. Что касается Nvidia, то их отчет за последний квартал был очень хорошим, также были хорошие новости о продуктах, но акции всё равно не растут.

Для меня, когда почти половина компонентов S&P 500 перестает участвовать в росте, это добавляет рынку уязвимости. Поддержку обеспечивает ротация в другие сектора.

Конечно, началась война, и цены на сырье резко выросли, особенно на нефть и газ, что сильно ударило по ситуации.

Я уверен, что в краткосрочной перспективе ФРС не будет снижать ставки. Глобальные долгосрочные ставки снова идут вверх. А текущие цены на рынке этого не учитывают. Я не хочу говорить, что это «удар в лицо», — скорее, «удар в подбородок».

Но чем дольше длится война — хотя я не уверен, что она продлится так долго — тем больше боли она приносит. Инвесторам нужно понять, что еще до начала войны уязвимость рынка усилилась из-за снижения сделок с генеративным ИИ.

Магги: Я считаю, это очень важный момент.

Питер: Еще одна вещь, извините, что перебиваю. Рынок частных кредитов, объемом около 2 трлн долларов, тоже вызывает тревогу.

Он отмечает, что средний кредитный рейтинг в этом сегменте — лишь B или даже CCC, а значительные суммы идут в высокорискованные сделки по слияниям и поглощениям (PE). Рост стоимости капитала и давление на розничных инвесторов с выкупами могут вызвать цепную реакцию. «Слишком много денег гоняется за слишком малым количеством качественных кредитов. В случае спада экономики начнется проверка системы.»

Оценка рынка по мультипликатору P/E 21

На данный момент индекс S&P 500 торгуется по мультипликатору прибыли около 21. Буковод считает, что это не дает никакой «запас прочности».

«Если бы он был 15, мы могли бы еще принять удар. Но при 21 и замедлении AI-торговли, а также при ограничениях расходов у высокодоходных групп, экономика движется к стагфляции.»

Он советует инвесторам сосредоточиться на защитных активах, менее подверженных циклическим колебаниям (например, Nestlé, Universal Music), а также на рынках ресурсов и валютных странах, таких как Бразилия, канадский доллар и австралийский доллар, вместо того чтобы гнаться за уже полностью оцененными технологическими гигантами.