Что такое Федеральная резервная система и как она работает?

Инвесторы постоянно окружены заголовками о заседаниях Федеральной резервной системы, их решениях по процентным ставкам, уровню инфляции, шоках в поставках, разрывах в производстве и всевозможной экономической терминологии. Но что на самом деле означают эти термины — и какие из них важны для инвесторов?

Кратко: да, Федеральная резервная система действительно оказывает значительное влияние на экономику, процентные ставки, инфляцию и другие ключевые показатели — и все эти концепции важны для инвесторов.

Самое важное, что нужно понять о ФРС: что она пытается достичь, какие действия предпримет для достижения этих целей и как эти действия повлияют на широкую экономику и конкретные инвестиции.

Федеральная резервная система — это центральный банк США. Он обладает полномочиями влиять на процентные ставки, инфляцию, ожидания инфляции, экономический рост и многое другое, что может влиять на привлекательность определённых инвестиций.

Здесь мы разбираем часто задаваемые вопросы о ФРС и денежно-кредитной политике США.

Что такое Федеральная резервная система?

Федеральная резервная система — это центральный банк США. Он обладает полномочиями влиять на процентные ставки, инфляцию, ожидания инфляции, экономический рост и многое другое, что может влиять на привлекательность определённых инвестиций.

Цели ФРС — обеспечить финансовую стабильность, стабильность отдельных банков и в целом способствовать здоровой экономике. В частности, она стремится поддерживать экономику на полном уровне и сохранять стабильные цены, что достигается посредством проведения монетарной политики.

• Поддержание на полном уровне означает обеспечение максимально возможного уровня занятости в США.
• Поддержание стабильных цен означает управление инфляцией.

Инфляция снизилась в декабре, показывает последний отчёт CPI

Что такое монетарная политика? Как на неё влияет Федеральная резервная система?

Действия ФРС, направленные на достижение цели здоровой экономики, составляют основу американской монетарной политики. У ФРС есть несколько инструментов для реализации этой политики. Самый известный — установка процентных ставок, особенно ставки по федеральным фондам.

Чёткое определение ставки по федеральным фондам — это процент, который банки взимают с других финансовых институтов за предоставление им наличных средств. Но в свою очередь, эта ставка влияет на ставки, которые банки устанавливают для потребителей по кредитным картам и потребительским займам.

Повышение ставки сдерживает спрос и снижает инфляцию; снижение ставки увеличивает спрос и может повысить инфляцию. Иными словами: если экономика перегрета, ФРС повысит ставки; если экономика слабая — снизит их, чтобы стимулировать активность.

Краткие определения

Процентные ставки

Процент, взимаемый за пользование заемными средствами, выраженный в процентах от основной суммы.

Индекс потребительских цен

Индекс, измеряющий средние изменения цен за определённый период на фиксированный набор товаров и услуг для потребителей.

Инфляция

Рост цен на товары и услуги со временем, что уменьшает покупательную способность валюты.

Другие инструменты, которые ФРС может использовать для проведения монетарной политики, включают:

• Прогнозы и коммуникацию. Включают информирование общественности о планах и ожиданиях относительно экономики. Часто ожидания становятся самосбывающимися, и общество начинает вести себя так, как ожидает ФРС.
• Покупка активов. Включает приобретение крупными объемами долговых ценных бумаг с долгим сроком обращения для увеличения спроса и снижения их доходности. Это также называется количественным смягчением, подробнее о котором ниже.
• Требования к резервам. Этот инструмент предполагает увеличение минимальной суммы, которую коммерческие банки должны держать в резервах. Хотя этот инструмент всё ещё в распоряжении ФРС, он используется редко и считается менее важным.

Почему независимость ФРС важна для рынков, экономики и вашего кошелька

Что такое структура Федеральной резервной системы? Что такое Комитет по открытому рынку (FOMC)?

ФРС состоит из Совета управляющих, 12 Федеральных резервных банков (расположенных в городах по всей стране) и Комитета по открытому рынку.

• Совет управляющих. В него входят председатель, заместитель председателя и пять членов, которых назначает президент США. Джером Пауэлл занимает пост председателя с первого срока администрации Дональда Трампа, его полномочия истекают в мае 2026 года.
• 12 Федеральных резервных банков. Эти банки расположены в городах по всей стране, каждый управляется своим президентом.
• Комитет по открытому рынку (FOMC). В его состав входят члены Совета управляющих и четыре президента Федеральных резервных банков. В каждый момент времени в FOMC участвуют четыре президента, и они чередуются, чтобы каждый получил возможность участвовать.

FOMC — это орган, который наиболее важен для инвесторов, поскольку он определяет направление денежно-кредитной политики США.

FOMC собирается не реже восьми раз в год для голосования по вопросам монетарной политики, таким как ставки. После каждого заседания публикуются заявления, экономические прогнозы и протоколы.

Члены Совета управляющих назначаются президентом, а президенты Федеральных резервных банков — местными банкирскими советами. Таким образом, хотя ФРС и подвержена некоторому политическому влиянию, она сохраняет значительную степень независимости — что важно для её эффективности.

Угроза независимости ФРС: как Трамп и Минюст пытаются повлиять на Пауэлла

Как ФРС регулирует процентные ставки?

Технически, ФРС напрямую не меняет ставку по федеральным фондам: она влияет на рынок федеральных фондов для достижения желаемого уровня ставки.

Будучи центральным банком США, ФРС может либо вливать деньги в банковскую систему (покупая казначейские облигации), либо выводить их (продавая облигации). Этот механизм называется «операциями на открытом рынке».

Когда ФРС продаёт ценные бумаги, она «абсорбирует» деньги — то есть, поскольку кто-то заплатил наличными за покупку ценной бумаги у ФРС, эти деньги «перемещаются» на баланс ФРС и больше не участвуют в экономике. Обратное происходит, когда ФРС покупает ценные бумаги. Важно то, что ФРС может добавлять или убирать деньги из денежной массы США по своему усмотрению.

Изменяя предложение денег, ФРС влияет на объём резервов в банковской системе.

Что это означает? Банки обязаны держать определённое количество избыточных резервов, и активный рынок федеральных фондов зависит от того, как финансовые институты дают друг другу займы для увеличения резервов или получения прибыли на избыточных резервах.

Сегодня большинство американских банков имеют избыточные резервы. Поэтому ФРС платит банкам проценты за эти резервы — и именно эта ставка определяет, по какой ставке банки будут предоставлять резервы другим учреждениям. (В конце концов, зачем им давать займы по ставке ниже, чем предлагает ФРС?) Хотя это не влияет напрямую на потребительские ставки, оно сильно влияет на то, как банки переводят эти ставки в краткосрочные.

Что такое «хороший» уровень инфляции?

ФРС ориентируется на средний уровень инфляции в 2% за долгий срок и стремится, чтобы долгосрочные ожидания инфляции оставались на уровне 2%. Слово «средний» важно. То есть, если инфляция постоянно была ниже 2%, ФРС может в дальнейшем терпеть и даже стремиться к инфляции выше 2% некоторое время.

Хотя отсутствие инфляции было бы идеально для потребителей, есть две основные причины, почему ФРС не устанавливает целевой уровень инфляции в 0%:

• Чтобы избежать риска дефляции. Дефляция, когда цены на товары и услуги снижаются, разрушительна для экономики. Она часто вызывает рост процентных ставок, что увеличивает долговую нагрузку для заемщиков и снижает экономический рост — ситуации, из которой трудно выбраться. Поэтому экономисты обычно предпочитают иметь небольшой запас по инфляции выше нуля.
• Заработная плата обычно сопротивляется снижению. Снизить зарплаты сложно. Некоторая инфляция создаёт пространство для реальных сокращений зарплат без необходимости уменьшать номинальные выплаты. (Иными словами, хотя покупательная способность работников может снизиться, их реальный доход в долларах не обязательно уменьшится.) Это повышает эффективность рынка труда.

Напротив, экономисты стараются избегать слишком высокой инфляции, поскольку она становится менее стабильной по мере роста, а нестабильные ожидания инфляции вредят экономике.

Будут ли ставки продолжать снижаться в 2026 году? Наш последний прогноз

ФРС сигнализирует о возможной паузе.

11м 29с 11 декабря 2025 г.

Смотреть

Что такое «правильный» уровень занятости?

«Правильный» уровень занятости — это максимально достижимый уровень. Однако это не означает нулевую безработицу: всегда есть часть людей, которые безработны потому, что они новички на рынке труда или находятся между работами (это называется фрикционная безработица), а не по причинам, связанным с состоянием экономики.

Хотя максимально возможный уровень занятости поддаётся интерпретации, обычно он считается максимально возможным валовым внутренним продуктом (ВВП).

ФРС считает, что долгосрочный уровень безработицы при полном использовании ресурсов составляет примерно 4%, хотя есть пространство для дискуссий.

Декабрьский отчёт о занятости в США: ожидаемое замедление с ростом числа рабочих мест на 50 000

Что такое шок в поставках и как на него реагирует ФРС?

Шок в поставках — это неожиденное событие, внезапно изменяющее предложение товара или сырья. Положительный шок увеличивает предложение, отрицательный — вызывает дефицит.

Например, мы столкнулись с отрицательным шоком в поставках нефти, когда снижение её предложения привело к росту цен, а пандемия вызвала дефицит микросхем, что спровоцировало рост инфляции по этим товарам. Обратное также возможно: увеличение предложения сырья может привести к снижению цен.

При шоке в поставках ФРС должна выбрать между стабилизацией цен и сокращением разрыва в производстве (разницей между текущим ВВП и потенциальным ВВП). Высокие ставки могут стабилизировать цены, но ухудшают разрыв в производстве; низкие ставки могут улучшить разрыв, но способствуют росту инфляции.

Если экономика считается работающей ниже своего потенциала, это хороший знак, что ей нужна монетарная поддержка. ФРС может снизить ставки для стимулирования производства, даже ценой роста инфляции. Однако это рискованная стратегия, поскольку может привести к неконтролируемому росту инфляции, а затем — к более серьёзной коррекции, когда ФРС снова решит бороться с инфляцией.

Инфляция ожидается к росту из-за тарифных сборов, бьющих по потребителям в 2026 году

Что такое количественное смягчение?

Количественное смягчение — один из инструментов ФРС для проведения монетарной политики. Его цель — снизить ставки по долгосрочным и более рискованным кредитам, например, по ипотекам.

Если ставка по федеральным фондам уже на минимальном уровне, а экономика нуждается в дополнительной стимуляции, ФРС может использовать количественное смягчение для увеличения совокупного спроса.

Это включает покупку дополнительных долгосрочных ценных бумаг, таких как государственные облигации или ипотечные ценные бумаги, что увеличивает баланс ФРС и способствует снижению ставок по этим активам.

Влияет ли количественное смягчение на инфляцию?

Может, но не обязательно.

Количественное смягчение происходит в основном «за кулисами» (между ФРС и резервами банков), поэтому напрямую не влияет на потребительские расходы. После вливания денег в экономику в рамках QE, избыточные средства в основном остаются на балансовых счетах банков и не тратятся активно потребителями.

Однако можно утверждать, что QE способствует созданию иллюзии высокой эффективности экономики, что может стимулировать неправильные инвестиционные решения и повышать риски, а следовательно — вызывать инфляцию.

Что такое количественное ужесточение?

Количественное ужесточение — это противоположность QE.

Если QE — это покупка долгосрочных ценных бумаг для стимулирования экономики, то количественное ужесточение — это продажа этих ценных бумаг обратно на рынок.

Эти действия уменьшают баланс ФРС и отменяют стимулирующий эффект предыдущего QE.

Это ещё один инструмент, который ФРС использует для управления экономикой, наряду с изменением ставки по федеральным фондам.

Что такое монетизация долга и занимается ли этим ФРС?

Монетизация долга — это ситуация, когда правительство или центральный банк постоянно берут на себя долг для финансирования государственных расходов.

Занимается ли этим ФРС? Да и нет.

Процент, который ФРС платит по резервам, по сути, равен проценту, который она получает по однолетним и двухлетним казначейским облигациям — то есть, в этих случаях, ФРС не берёт на себя долг, а передаёт банкам аналогичные процентные платежи. Поэтому правительство всё ещё платит банкам — оно не получает долг бесплатно.

Если же ставки по казначейским облигациям выше ставки по резервам, то есть основание для аргумента о монетизации: ФРС покупает долг, зарабатывает на нём больше, чем платит банкам, и возвращает прибыль казне. Иными словами, правительство «расплачивается» с собой по части этих процентов.

Что такое «точечный график» ФРС?

«Обзор экономических прогнозов» — более известный как точечный график ФРС — это квартальный график, показывающий ожидания по ставкам каждого члена Федеральной резервной системы (включая председателя, заместителя и региональных президентов).

Это важно для инвесторов, потому что даёт более подробное представление о взглядах тех, кто влияет на решения по ставкам, включая то, куда большинство членов считают, что должны двигаться ставки, и насколько сильно разногласия по этому поводу.

Хотя этот график не предсказывает напрямую будущие ставки, он даёт инвесторам представление о склонностях ключевых фигур.

Эта статья подготовлена Эмилией Фредлик.