【West Street Observation】Unitree IPO, a Mirror of Survival of the Fittest in Embodied AI

IPO принята к рассмотрению, финансовое состояние Юйшу впервые опубликовано.

Будучи одним из самых представительных предприятий в области телесного интеллекта, его проспект эмиссии не только отражает собственные достижения, но и служит образцом для наблюдения за коммерциализацией отрасли, развитием аппаратных и программных возможностей, а также техническим путём.

С точки зрения коммерциализации, с 2024 года компания начала получать прибыль. После выпуска гуманоидного робота в 2023 году доля доходов от него составляла всего 1,88%, но к трем кварталам 2025 года она выросла почти до половины всей выручки, что свидетельствует о том, что Юйшу старается избавиться от «цветочной рукописи» роботов и всё больше приближается к потребительскому уровню.

Государственный праздник — новогоднее шоу — значительно повысил популярность гуманоидных роботов среди населения, однако в настоящее время телесный интеллект в первую очередь ориентирован на получение заказов от предприятий. Некоторые компании уже переключились на потребительский рынок; вопрос о том, смогут ли меньшие и более дешёвые роботы занять более крупную долю рынка, всё ещё проверяется.

С точки зрения аппаратных и программных возможностей, Юйшу лучше всего умеет «маленький мозг» — выполнение сложных боевых движений, что подтверждает его способности на сцене. Однако перенос этих возможностей за пределы сцены и преодоление научно-образовательных сценариев остаются для Юйшу сложной задачей.

Из проспекта видно, что доходы из научно-образовательной сферы составляют основную часть общего дохода от гуманоидных роботов Юйшу. Смогут ли они преодолеть границы применения или продолжать получать прибыль вне фабричных сценариев — это имеет важное значение для всей технической траектории отрасли.

Глядя за пределы траектории Юйшу, между шумной рекламой и реальными вызовами телесный интеллект всё ещё переживает свой «ледяной и огненный» этап.

С одной стороны, консенсус по отрасли сформировался, компании вроде Leju и Yunshenchu уже начали регистрацию на А-акциях, и любой из них может стать следующим Юйшу.

С другой стороны, ориентируясь на Юйшу и подобные компании, оценки пузыря в индустрии телесного интеллекта, его реальной стоимости, финансовых показателях и массовом производстве будут проверяться более подробно по мере раскрытия данных.

Саморегуляция и внутренний рост — это действительно долгий «последний километр» телесного интеллекта.

Роботы, выполняющие выступления с помощью встроенных программ, зачастую обладают низкой автономией в взаимодействии. В настоящее время модели ИИ гуманоидных роботов имеют ограниченную способность к обобщению, поэтому на производстве им всё равно приходится повторно обучаться и адаптироваться на уровне алгоритмов, что по-прежнему связано с высокими затратами.

В начале 2026 года ведущие компании по робототехнике ускоряют привлечение финансирования и наращивают массовое производство, среди них — Galaxy General, Pissani, Epoch of Motion, Variable, Star Map и другие робототехнические компании с оценкой в миллиарды юаней.

Это также косвенно отражает жажду капитала в робототехнической индустрии. На текущем этапе роботы всё ещё требуют масштабного обучения на больших данных для преодоления границ возможностей и решения вопросов экономической эффективности продукции. Чем более такой этап, тем выше соотношение затрат и доходов, и необходима постоянная поддержка капитала.

По сравнению с количеством компаний-роботов, помощь капитала явно «меньше, чем желающих». Чтобы прорвать границы ограниченных рынков развлечений, культурных и туристических выставок, научных исследований и выйти на путь масштабного применения, необходимо преодолеть множество препятствий — данных, капитала, возможностей и спроса.

В этом процессе тысячи команд и миллионов участников пройдут через испытания жизни и смерти. Не каждая робототехническая компания выйдет на биржу, и выход на рынок не означает конечную победу.

Комментатор Beijing Business Daily Тао Фэн