Глобальные облигации охвачены "волной распродаж", защитные свойства китайских облигаций становятся более очевидными

◎Журналист Фань Цимонг

Конфликт в Ближневосточном регионе продолжается, и мировые рынки облигаций оказались в «эпицентре штормов».

Доходность десятилетних казначейских облигаций США поднялась до почти восьмимесячного максимума, доходность десятилетних облигаций Австралии выросла до самого высокого уровня с 2011 года, а доходность новозеландских облигаций достигла нового максимума с мая 2024 года… В последние дни рынки облигаций по всему миру испытывают сильные колебания, многие страны сталкиваются с массовыми распродажами государственных облигаций. В то же время доходности китайских государственных облигаций остаются относительно стабильными, что дополнительно подчеркивает их статус активов-убежищ.

Американские облигации лидируют в падении, активы-убежища больше не «безопасны»

В качестве традиционного представителя активов-убежищ американские облигации вновь оказались в центре массовых распродаж. 23 марта доходность десятилетних казначейских облигаций США достигла 4,4055%, приближаясь к восьмимесячному максимуму, с конца февраля она выросла примерно на 45 базисных пунктов.

Почему активы-убежища подвергаются распродажам? «На фоне конфликта в Ближневосточном регионе некоторые глобальные инвесторы из-за опасений по поводу безопасности предпочитают стратегию «наличные — король», активно распродавая акции, облигации, товары и другие активы», — заявил старший стратег по инвестициям банка DBS Дэн Чжицзянь журналистам Shanghai Securities. Даже такие давно считающиеся «тихой гаванью» государственные облигации и золото не смогли избежать распродаж.

Исполнительный директор отдела исследований и развития компании Orient Securities Ю Лифэнь отметил, что рост инфляционного давления заставил ФРС приостановить снижение ставок, а основные центральные банки Европы, Японии и других стран также перешли к более осторожной политике, что привело к значительному росту доходностей государственных облигаций ведущих экономик. В прошлый четверг базовая доходность британских государственных облигаций превысила 4,87%, достигнув 52-недельного максимума. В последнее время в азиатских рынках доходности правительственных облигаций Индии, Японии и Южной Кореи также выросли в разной степени.

Распродажа американских облигаций вызвана двойным давлением: ростом инфляционных ожиданий и усилением долгового бремени США. Дэн Чжицзянь отметил, что рост цен усилил опасения рынка по поводу повышения ставок ФРС, а общий долг США уже превысил 39 триллионов долларов, что ускоряет процесс «деконцентрации» центральных банков и институтов по всему миру от американских облигаций.

Китайские облигации демонстрируют «статус безопасного убежища»

В отличие от глобальных колебаний рынков облигаций, китайские государственные облигации остаются относительно стабильными.

23 марта доходность десятилетних китайских облигаций находилась около 1,84%, немного повысившись по сравнению с примерно 1,80% в конце февраля, сохраняя низкую волатильность.

Главный стратег по валютным и процентным ставкам в азиатском отделении Bloomberg Industry Research Чжао Чжихуань отметил, что с начала конфликта в Ближневосточном регионе, под влиянием роста цен на нефть и повышения инфляционных ожиданий, доходности глобальных десятилетних государственных облигаций продолжили расти. В то же время доходности китайских облигаций выросли умеренно, а риск по их дюрации ниже, чем у других государственных облигаций.

Почему доходности китайских облигаций остаются относительно стабильными? Ю Лифэнь объяснил: «Во-первых, у нас многообразная структура энергетики, рост цен на нефть в целом контролируем для инфляции; во-вторых, в последние годы внутренняя денежно-кредитная политика придерживается самостоятельного курса, и при управляемых рисках инфляции наш центральный банк продолжит проводить умеренно мягкую денежно-кредитную политику».

Такая стабильность подчеркивает еще больший статус активов-убежищ у китайских облигаций. По данным Bloomberg на 13 марта, с начала года лишь немногие государственные облигации показали положительную общую доходность, среди них — Китай и Малайзия. «Менее волатильные активы в юанях демонстрируют более явные признаки активов-убежищ. В то же время доходности американских, японских облигаций и большинства облигаций развивающихся рынков снизились», — отметил Чжао Чжихуань.

Ю Лифэнь добавила, что из-за различий в экономических фундаментальных показателях и темпах политики, корреляция юаневых облигаций с облигациями США и Европы низкая. Распределение юаневых облигаций для иностранных инвесторов помогает снизить волатильность портфеля и повысить его соотношение риск-доходность, что является важным драйвером увеличения их доли у иностранных институциональных инвесторов.

Долгосрочный потенциал юаневых облигаций

В настоящее время рынок сосредоточен на возможном дальнейшем обострении ситуации в Ближневосточном регионе и на следующих шагах ФРС. Эти два фактора определят будущее основных активов, таких как облигации.

Дэн Чжицзянь считает, что, несмотря на опасения инвесторов о возможном срочном повышении ставок ФРС для борьбы с инфляцией, краткосрочный рост цен в США не окажет существенного влияния на потребление. Вероятность экстренного повышения ставок маловероятна. Он ожидает, что при дальнейшем смягчении конфликта и контролируемых ценах ФРС все еще может снизить ставки — экономика США уже заметно ослабла, и снижение ставок поможет снизить давление рецессии.

Говоря о инвестиционной привлекательности юаневых облигаций, Ю Лифэнь отметила, что в условиях частых геополитических рисков их статус как активов-убежищ становится все более очевидным. Кроме того, с продвижением международной интернационализации юаня растет спрос на юановые активы в резервных портфелях центральных банков и суверенных фондов, что способствует их увеличению.

Что касается текущей инвестиционной стратегии, офис директора по инвестициям UBS Wealth Management заявил, что усиление волатильности на рынке облигаций отражает опасения инвесторов по поводу инфляции и государственного долга. Для повышения устойчивости портфеля рекомендуется дополнить его качественными облигациями, сырьевыми товарами, золотом и альтернативными инвестициями, а также подготовиться к краткосрочному укреплению доллара, чтобы обеспечить буфер в периоды неопределенности.