LPR неподвижна в течение 10 месяцев подряд, текущая денежно-кредитная политика находится в периоде наблюдения

Корреспондент «Экономической газеты XXI века» Тан Цзинь

20 марта были опубликованы новые ставки по кредитным рыночным котировкам (LPR). В частности, однолетняя ставка LPR составляет 3,00%, ставка по сроку свыше пяти лет — 3,50%, обе остались без изменений по сравнению с прошлым месяцем. Это уже десятый месяц подряд, когда ставки LPR остаются стабильными после снижения на 10 базисных пунктов по обоим срокам в мае 2025 года.

Кредитная рыночная ставка (LPR) формируется на основе котировок банков по добавлению к открытой рыночной операционной ставке (7-дневная обратная репо-ставка) и рассчитывается Национальным центром межбанковских кредитных операций, служит ориентиром для ценообразования банковских кредитов. Размер добавки зависит в основном от собственных затрат на капитал, рыночного спроса и предложения, риск-премии и других факторов.

Ведущий макроэкономический аналитик Oriental Jincheng Ван Цинь сообщил, что котировки LPR по двум срокам в марте остались без изменений, что соответствует ожиданиям рынка. С одной стороны, с марта ставка по политике (7-дневная обратная репо-ставка ЦБ) остается стабильной, что означает, что базовые условия для определения котировок LPR не изменились, и это в значительной степени предвещает, что ставка LPR в текущем месяце останется неизменной. С другой стороны, к концу четвертого квартала 2025 года чистая процентная маржа коммерческих банков остается на исторически низком уровне в 1,42%, что лишает котировочные банки стимул к самостоятельному снижению добавки к ставкам LPR.

Ван Цинь считает, что с начала года котировки LPR остаются стабильными, что обусловлено в первую очередь тем, что в начале года экспорт превзошел ожидания, а в январе и феврале наблюдался значительный рост внутреннего потребления и инвестиций, а также быстрый рост в области новых производительных сил, включая высокотехнологичное производство. Это свидетельствует о сильном начале макроэкономического развития в 2026 году, в то время как текущий спрос на стабилизацию роста не так высок. Кроме того, в январе этого года ЦБ уже запустил комплекс структурных мер денежно-кредитной политики, усиливающих поддержку ключевых секторов экономики, таких как технологические инновации и малый и микробизнес. Всё это говорит о том, что текущая денежно-кредитная политика находится в стадии наблюдения, и в первом квартале ставки по политике и котировки LPR остаются стабильными.

Реализация инструментов с объемным эффектом все еще ожидает подходящего времени

18 марта ЦБ Китая провел расширенное заседание партийного комитета. Было решено продолжать проводить умеренно мягкую денежно-кредитную политику. Важной задачей считается содействие стабильному росту экономики и разумному росту цен, а также использование комплексных мер по стимулированию роста за счет новых и существующих инструментов денежно-кредитной политики и их интеграции с фискальной политикой.

В количественном плане предполагается комплексное использование таких инструментов, как ставка резервных требований, операции по покупке и продаже государственных облигаций, среднесрочные кредитные инструменты (MLF), обратные репо, чтобы обеспечить достаточную ликвидность и сбалансировать рост объема социального финансирования и денежной массы с ростом экономики и инфляционными ожиданиями.

Что касается процентных ставок, то в условиях изменений в экономической и финансовой ситуации, а также в ходе макроэкономического развития, необходимо правильно управлять уровнем ставок, усиливать контроль за их выполнением, регулировать межфирменные издержки и способствовать снижению общего уровня стоимости финансирования в обществе.

Главный экономист CITIC Securities и ведущий аналитик FICC Мин Минь сообщил, что в настоящее время ЦБ по-прежнему придерживается «гибкого и эффективного использования различных инструментов денежно-кредитной политики, таких как снижение резервных требований и процентных ставок», а также ставит целью «снижение общего уровня стоимости финансирования в обществе». Очевидно, что, несмотря на ясную позицию в пользу расширения денежной массы, темп смягчения зависит от восстановления реальной экономики и прогресса в расширении кредитования.

Мин Минь отметил, что анализируя опубликованные с марта макроэкономические показатели — инфляцию, экспорт, кредитование и экономические данные — можно увидеть положительные сигналы, и, иными словами, необходимость в срочном снижении ставок не так очевидна. В будущем, скорее всего, цикл смягчения денежной политики продолжится, однако с учетом влияния импортной инфляции, связанной с ценами на нефть и другие факторы, использование инструментов с объемным эффектом, вероятно, будет более ориентировано на подходящие окна времени.

Умеренная мягкая денежно-кредитная политика должна быть более точной и согласованной

Помимо своевременного использования инструментов с объемным эффектом, главный аналитик Института индустриальных исследований Ван Юньцзинь сообщил, что важной новацией в рамках умеренной мягкой денежно-кредитной политики в этом году станет оптимизация и расширение структурных инструментов. В ходе ежегодных двух сессий 2026 года председатель ЦБ Пан Гуншэн также заявил, что необходимо сосредоточиться на ключевых направлениях, соблюдать разумную умеренность, а также совершенствовать систему структурных инструментов денежно-кредитной политики.

Ван Юньцзинь отметил, что в настоящее время в Китае существует широкий спектр структурных инструментов денежно-кредитной политики, охватывающих множество сфер. В начале года был снижен ставка по рефинансированию на 0,25 процентных пункта, а также проведены частичные расширения лимитов и инновации в инструментах. В этом году возможно дальнейшее снижение ставки по рефинансированию на 0,2–0,4 процентных пункта, что дополнительно усилит поддержку структурных инструментов в вопросах оптимизации экономической структуры, улучшения уровня жизни и стабилизации инвестиций, а также расширения внутреннего спроса, стимулирования технологических инноваций и поддержки малого и микробизнеса.

«Одновременно, в соответствии с планами пятилетнего развития, необходимо совершенствовать систему центрального банка, создавать научную и устойчивую систему денежно-кредитной политики, улучшать механизмы базового денежного предложения, развивать рыночные механизмы формирования, регулирования и передачи процентных ставок, чтобы обеспечить соответствие роста социального финансирования и денежной массы с ростом экономики и инфляционными ожиданиями», — подчеркнул Ван Юньцзинь.

Пан Гуншэн также заявил на экономической сессии двух сессий 2026 года, что построение научной и устойчивой системы денежно-кредитной политики должно осуществляться комплексно по целям, инструментам и механизмам передачи.

Что касается целей, то постепенно необходимо снизить акцент на количественных посреднических целях, больше использовать финансовый объем как наблюдаемый, ориентировочный и ожидаемый показатель, создавая условия для более эффективного использования процентных ставок в регулировании. В области инструментов следует постоянно расширять арсенал мер, совершенствовать механизмы базового денежного предложения с учетом краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективы. В части передачи и формирования ставок необходимо развивать рыночные механизмы, повышать прозрачность денежно-кредитной политики.

Эксперты отмечают, что научная и устойчивая система денежно-кредитной политики — это долгосрочная цель, системный проект, связанный с преобразованием подходов к макроэкономическому регулированию, совершенствованием механизмов управления макроэкономикой, укреплением системы центрального банка и трансформацией рамок денежно-кредитной политики. В методологическом плане необходимо придерживаться принципов стабильности политики, балансировать между краткосрочными и долгосрочными задачами, стимулировать устойчивый рост и предотвращать риски, укреплять противоциклическое и межциклическое регулирование, избегать чрезмерных колебаний в денежной политике и поддерживать стабильное функционирование макроэкономики.