Акции Equinor (EQNR) остаются недооцененными, поскольку рынок упускает возможность

Рынок игнорирует «возможность» акций Equinor ASA (EQNR), несмотря на сегодняшнюю взрывную динамику в энергетическом секторе — и они остаются недооцененными. Всего на прошлой неделе цена Brent колебалась около $119, поскольку паника вокруг Гормуза потрясла торговые площадки от Лондона до Сингапура. Да, с тех пор цены немного снизились, но я по-прежнему настроен оптимистично по отношению к Equinor. Пока некоторые инвесторы сосредоточены на снижении геополитической напряженности, фундаментальные показатели этого норвежского гиганта кардинально изменились и перешли на более высокий уровень, и весь рынок еще не полностью это учел. И это несмотря на значительный рост акций за последний год.

Получите 30% скидку на TipRanks Premium

• Получите доступ к данным уровня хедж-фондов и мощным инструментам для более умных и острых решений

• Будьте в курсе последних новостей и аналитики, чтобы максимально раскрыть потенциал вашего портфеля

Расширение маржи

Если вы знакомы с работой энергетического рынка, то знаете, что нефть по цене $80–$90, не говоря уже о более высоких уровнях, — это практически лицензия на печать денег. Особенно это актуально для компании с низкими издержками, такой как Equinor. Однако одна из причин, почему Equinor сегодня занимает уникальную позицию по сравнению с крупными нефтяными компаниями, — это внутренняя структура.

В основном, Equinor распустила свою крупную бизнес-единицу по маркетингу, среднему звену и переработке. Они создали отдельное подразделение по рынкам и торговле, чтобы усилить свои торговые возможности. Я считаю это мастер-классом по расширению маржи. Помимо получения прибыли с добычи нефти, компания реорганизуется, чтобы извлечь максимум прибыли из разницы между ценой на скважине и конечным потребителем. Поэтому даже если Персидский залив останется спокойным до конца года, что, честно говоря, является скорее исключением, чем правилом, Equinor уже оптимизирована для процветания при ценовом уровне, который еще пять лет назад казался недостижимым.

Разделение активной части бизнеса и торгового подразделения сделало компанию более гибкой и устойчивой. Она может сохранять ценность даже при низкой волатильности. В результате получается модель, которая смягчает потери при цене нефти $80, сохраняя при этом большую часть прибыли при возможных рыночных потрясениях. Учитывая текущие условия, такие потрясения не кажутся невозможными.

Проблема Ras Laffan и прорыв в Баренцевом море

Теперь очевидная проблема — это последствия взрывов на терминале Ras Laffan, и я удивлен, что инвесторы об этом говорят недостаточно. QatarEnergy подтвердила, что ее крупные установки по сжиженному природному газу (СПГ) могут потребовать от трех до пяти лет на восстановление после недавних ракетных ударов, что создает огромную и постоянную дыру на мировом рынке газа. Невозможно просто включить переключатель и заменить катарский объем. Именно здесь, по моему мнению, у Equinor есть шанс превратиться из стабильного дивидендного актива в самый важный актив в западном энергетическом секторе.

Недавние открытия в Баренцевом море и районе Снорре, особенно месторождения «Omega Sør» и «Polynya Tubåen», как раз то, что сейчас остро необходимо рынку. Я читаю разные аналитические обзоры, и кажется, что некоторые инвесторы рассматривают эти проекты как многовековые «мега-проекты», которые начнут работу только к 2040 году. Однако на самом деле это скорее «быстрые» проекты по подключению новых скважин к существующей подводной инфраструктуре, такой как плавучая установка Johan Castberg FPSO и платформа Snorre A.

Это должно позволить Equinor вывести на рынок новые объемы в разы быстрее, чем у конкурентов. В то время как остальной мир ждет восстановления Катара, Equinor уже работает в самом ценном секторе, продавая газ по рекордным ценам и практически без дополнительных затрат на инфраструктуру. Это настоящее чудо по таймингу, которое просто легло им в руки. Они повезло? Возможно. Они заработают много денег? Безусловно.

Equinor недооценена

Когда начинаешь рассматривать цифры, становится гораздо интереснее и, если честно, немного разочаровываешься, если ожидаешь какого-то общего консенсуса. Проблема в том, что прогнозировать прибыль Equinor сейчас очень сложно из-за высокой волатильности цен на сырье. Однако даже при консервативных оценках, которые циркулируют на Уолл-стрит, аргументы остаются неоспоримыми.

Аналитики прогнозируют прибыль на акцию (EPS) около $3.02 за 2026 год и $3.15 за 2027 год. При текущей цене акции Equinor торгуется по мультипликатору P/E примерно 9–13. Это значительно ниже по сравнению с крупными американскими нефтяными компаниями, такими как Exxon (XOM) или Chevron (CVX), у которых мультипликатор P/E в диапазоне низких — средних 20-х, несмотря на то, что Equinor — ведущий оператор и важный элемент европейской энергетической безопасности. Конечно, есть риски. Например, сильное налоговое давление со стороны норвежского государства и возможный глобальный рецессионный спад, который может снизить спрос.

Тем не менее, когда эти риски сравнивать с компанией, которая платит дивиденды в размере 4–5% и выкупает миллиарды акций, обладая одними из самых стратегических газовых запасов в Европе, то bullish-аргумент кажется очевидным. Получить такой уровень качества по «второму» ценнику — редкая возможность, и эта разница не продлится вечно. Обратите внимание, что снижение дивидендов на акцию, показанное ниже, связано только с выплатой дополнительных специальных дивидендов в прошлых годах, а не с их сокращением.

Стоит ли покупать, продавать или держать акции EQNR?

На Уолл-стрит у Equinor рейтинг «удержать», основанный на трех единогласных рекомендациях «удержать». В среднем цена цели по акциям составляет $29.75, что предполагает снижение на 24% в течение следующих 12 месяцев. Это несмотря на заниженную оценку и важную базу активов в текущей энергетической ситуации, что, по моему мнению, свидетельствует о недостаточном освещении и признании со стороны мейнстрима.

Заключение

В целом, кейс Equinor сегодня очень убедителен: он предлагает как запас безопасности благодаря недорогой оценке, так и взрывной потенциал денежного потока при текущих ценах на нефть и газ. За счет внутренних оптимизаций и структурного дефицита газа, вызванного отключениями в Катаре, компания идеально подготовлена к получению доходности выше рыночной, несмотря на то, что большинство инвесторов игнорируют ее из-за отсутствия американского присутствия.