Данные государственного бюджета за январь-февраль 2026 года: Почему структура налоговых доходов существенно дифференцирована? | Макроэкономика

Автор: Чжан Ди, главный макроэкономический аналитик China Galaxy Securities; Лю Лэй, аналитик по макроэкономике China Galaxy Securities

Обнародованы финансовые данные за январь-февраль 2026 года. Рост доходов и расходов бюджета в целом соответствует «хорошему старту» экономических показателей в начале года, однако структура остается значительно разнородной. С одной стороны, доходы бюджета немного восстановились: рост поступлений по основному отчету немного улучшился, налоговые поступления выросли на 0,1% (предыдущее значение 0,8%), что ниже целевого показателя бюджета на этот год (2,9%). Продолжает оставаться высоким рост акцизов, что оказывает значительную поддержку. Однако темпы роста основных налогов — НДС, налог на потребление, налог на прибыль предприятий — демонстрируют значительные различия. С другой стороны, темпы роста доходов по второму отчету снизились, что связано с продолжающимся сокращением рынка земли. В то же время расходы бюджета были достаточно высокими: благодаря предварительному запуску политики и ускорению реализации проектов, рост расходов по первому отчету увеличился, что соответствует двузначному росту инфраструктурных расходов. Выпуск новых специальных облигаций также поддержал рост расходов по второму отчету, что свидетельствует о активной роли бюджета.

В целом, доходы бюджета восстанавливаются, а рост расходов продолжает увеличиваться

За январь-февраль совокупный рост доходов по первому и второму отчетам достиг -1,4% (предыдущее значение -2,9%, аналогичный период прошлого года -2,9%), а расходы выросли на 6,1% (предыдущее значение 3,7%, прошлогодний показатель 2,9%). Темпы роста доходов замедлились, а расходы — выросли третий месяц подряд, что продолжает тенденцию восстановления разницы между доходами и расходами бюджета, начавшуюся в конце прошлого года. В начале года наблюдается явный сигнал о стабилизации экономики: доходы по первому отчету улучшились, акцизы продолжают расти, рост НДС поддерживается стабильным производством, расходы бюджета увеличиваются, а темпы роста доходов по второму отчету расширяются за счет предварительного выпуска специальных облигаций, что способствует дальнейшему росту расходов.

Рост налоговых поступлений немного снизился, а доходы от земли сократились

Темпы роста налоговых поступлений немного снизились, а неналоговые доходы выросли. За январь-февраль доходы по общему бюджету выросли на 0,7% в годовом выражении (предыдущее значение -1,7%, аналогичный период прошлого года -1,6%), налоговые поступления — на 0,1% (предыдущее значение 0,8%, прошлогодний показатель -3,9%). Это ниже целевых показателей бюджета на этот год (2,9%), выполнение составляет 16,5%, что соответствует уровню 2025 года и ниже среднего за последние пять лет (17,9%). Рост по НДС чуть выше уровня прошлого года, однако налог на прибыль предприятий, налог на потребление и подоходный налог выполнены хуже. Неналоговые доходы выросли на 3,4% (предыдущее значение -11,3%, прошлогодний показатель 11%), что связано с увеличением доходов от государственных капиталов и активов, а также с активизацией работы местных властей по активизации активов.

Что касается структуры налоговых поступлений, то акцизы (включая налог на операции с ценными бумагами) продолжают расти высокими темпами, рост НДС поддерживается стабильным производством, а темпы роста налогов на потребление, налогов на прибыль и подоходного налога снизились. За январь-февраль акцизы выросли на 34,7% (предыдущее значение 24,1%, прошлогодний показатель 16,9%), в том числе налог на операции с ценными бумагами — на 110% (предыдущее значение 57,8%, прошлогодний показатель 58,9%). В 2025 году доля налогов на операции с ценными бумагами в доходах составляет 0,65%, что добавляет 0,72 процентных пункта к росту налоговых поступлений. Рост промышленного производства за январь-февраль составил 6,3% (предыдущее значение 5,9%), что способствует росту доходов от НДС до 4,7% (предыдущее значение 3,4%, прошлогодний показатель 1,1%). Рост потребительских налогов снизился до -6,2% (предыдущее значение 2%), что противоречит росту розничных продаж (2,8%), что связано с сильным спадом в сегментах нефтепродуктов (-9,7%) и автомобилей (-7,3%).

Подоходный налог снизился на 6,9% в годовом выражении (предыдущее значение 11,5%, прошлогодний показатель 26,7%), что, вероятно, связано с эффектом смещения праздников: в прошлом году Новый год был в январе, и крупные выплаты, такие как годовые премии, были сосредоточены в январе-феврале, что увеличило налоговые поступления. В этом году праздник выпал на февраль, и такие выплаты будут поступать в марте. Там же выросли таможенные пошлины — на 14,4% (предыдущее значение -3,1%), что соответствует росту импорта; налог на прибыль снизился до -3,9% (предыдущее значение 1%), а рост налогов на недвижимость — до -1,9% (предыдущее значение -4,4%).

Доходы государственных фондов по земле сократились еще сильнее. За январь-февраль доходы от земельных участков снизились на 16% (предыдущее значение -7%, прошлогодний показатель -10,7%), что связано с продолжающимся сокращением рынка земли. Доходы от продажи земли снизились на 25,2% (предыдущее значение -14,7%), что совпадает с падением инвестиций в недвижимость на 11,1%. По данным CRIC, в феврале объем сделок с землей остается на сезонно низком уровне, а объемы сделок по площади и стоимости снижаются на 21% и 29% соответственно.

Предварительный выпуск специальных облигаций поддерживает рост расходов по второму отчету

Инфраструктурные расходы продолжают расти, а расходы на социальные программы замедляются из-за высокого базового уровня. За январь-февраль рост расходов по первому отчету достиг 3,6% (предыдущее значение 1%, прошлогодний показатель 3,4%), что связано с высоким ростом инфраструктурных расходов (11,4%), обусловленным предварительным запуском политики и ускорением реализации проектов. В структуре расходов, расходы на инфраструктуру выросли до 2,4% (предыдущее значение -6,6%), а расходы на городские и сельские дела — до 7,7% (предыдущее -5%), что свидетельствует о значительном улучшении. Расходы на сельское хозяйство и водные ресурсы снизились до -1,9% (предыдущее -13,2%), а расходы на энергоэффективность и охрану окружающей среды — до 5,4% (предыдущее 6,1%), транспорт — до -1,5% (предыдущее -0,7%). Расходы на социальное обеспечение выросли на 8,6% (предыдущее 6,7%), а расходы на образование, науку и культуру снизились: образование — на 2,1% (предыдущее 3,2%), наука — на 8% (предыдущее 4,8%), культура — на 1,4% (предыдущее 2,2%).

Впервые в годовом выражении в 2025 году было предложено инвестировать в человека, что привело к увеличению расходов на социальные программы. Высокий базовый уровень прошлого года создает нагрузку на показатели этого года.

Предварительный выпуск специальных облигаций поддерживает рост расходов по второму отчету. За январь-февраль расходы по второму отчету выросли на 16% (предыдущее значение 11,3%, прошлогодний показатель 1,2%), что связано с активизацией выпуска облигаций и предварительным запуском новых выпусков. За этот период было выпущено 824,2 млрд юаней новых облигаций, что составляет 18,7% от запланированного, что на 4,19 трлн юаней и на 10,4 п.п. больше, чем за аналогичный период прошлого года. По состоянию на 22 марта объем новых выпусков достиг 1,03 трлн юаней, что составляет 23,5% от плана, что на 3,73 трлн юаней и на 7 п.п. больше, чем в прошлом году. В 2026 году в бюджете подчеркивается необходимость активных действий в начале года, и первые кварталы демонстрируют выполнение этого требования.

Источник | Макроэкономика China Galaxy

Редактор | Ван Мао

Рецензент | Цинь Тинь

Ответственный редактор | Лань Инфань