Мартовская ставка LPR осталась без изменений. Эксперты: темп ослабления политики зависит от восстановления реальной экономики и других факторов

В чем ярко выражены показатели макроэкономики, несмотря на стабильность LPR?

Журналист «Daily Economic News»: Чжан Шоулин    Редактор: Хуан Бовэнь

20 марта Народный банк Китая поручил Национальному центру межбанковских кредитных сделок опубликовать данные о ставках по кредитам на рынке: ставка LPR на 1 год составляет 3,0%, а на срок свыше 5 лет — 3,5%. Эти ставки LPR действуют до следующего их объявления.

Последняя ставка осталась неизменной по сравнению с предыдущим периодом. В совокупности эксперты из Orient Securities Ван Цин, Ли Сяофэн и Фэн Линь считают, что с начала года ставка LPR не менялась, и основная причина этого — сильное начало макроэкономического развития в 2026 году, а также низкий спрос на стабилизацию роста в текущий момент.

Аналитики команды Минг Минг, ведущего экономиста Циньсинь Секьюритиз, отмечают, что в политическом плане курс на общий денежный стимул явно выражен, однако темп смягчения зависит от оценки восстановления реальной экономики и прогресса в расширении кредитования, которые определяет Центробанк.

Текущая денежно-кредитная политика находится в стадии наблюдения

В марте ставки LPR по двум срокам остались без изменений, что соответствует ожиданиям рынка. В совокупности Ван Цин, Ли Сяофэн и Фэн Линь выделяют две основные причины этого.

Первая — базовая цена LPR не изменилась. «С момента последнего объявления ставки LPR, ключевая ставка политики (7-дневная обратная репо-операция Центробанка) оставалась стабильной, что означает, что базовая цена LPR в марте не менялась, и в значительной степени предвещает, что ставка LPR в этом месяце останется без изменений.»

Вторая — отсутствует стимул к активному снижению ставки LPR за счет понижения добавочных ставок. Влияние на это оказали масштабные меры Центробанка перед праздником Весны, такие как использование МЛФ (среднесрочные кредитные инструменты) и обратных репо, что привело к выпуску ликвидности на сумму 1,9 трлн юаней. В последнее время рыночные ставки, включая доходность однолетних корпоративных облигаций AAA-класса, немного снизились. Однако последние данные показывают, что чистая процентная маржа коммерческих банков на конец четвертого квартала 2025 года остается на рекордно низком уровне — 1,42%. Учитывая факторы переоценки кредитов в начале года, в первом квартале 2026 года чистая процентная маржа еще может сократиться. Это означает, что недавнее небольшое снижение стоимости межбанковского финансирования не достаточно для того, чтобы инициировать активное снижение ставки LPR со стороны банков.

Ван Цин, Ли Сяофэн и Фэн Линь считают, что с начала года ставка LPR не менялась, и это связано с тем, что в начале года экспорт превзошел ожидания, а также за счет быстрого роста внутреннего потребления и инвестиций в феврале, а также развития новых производственных сил, включая высокотехнологичное производство. Это свидетельствует о сильном начале макроэкономики 2026 года, при этом спрос на стабилизацию роста в настоящее время невысок. В январе Центробанк уже запустил комплекс структурных мер денежно-кредитной политики, усилив поддержку ключевых секторов экономики, таких как технологические инновации и малый бизнес. Все это говорит о том, что текущая политика находится в стадии наблюдения, и в первом квартале ключевые ставки и ставки LPR остаются стабильными.

Аналитики команды Минг Минг отмечают, что по состоянию на сегодняшний день Центробанк продолжает гибко и эффективно использовать инструменты денежной политики, такие как снижение резервных требований и снижение ставок, а также ориентируется на снижение общего уровня стоимости финансирования в обществе. Несмотря на ясную позицию в пользу общего стимулирования, темп смягчения зависит от оценки восстановления реальной экономики и прогресса в расширении кредитования. «Анализируя основные показатели за март этого года, такие как инфляция, экспорт, кредитование и экономические данные, можно отметить их положительные тенденции. Иными словами, необходимость в снижении ставок может быть не столь острой.»

Продолжать проводить умеренную мягкую денежно-кредитную политику

В этом году в отчете о работе правительства подчеркивается необходимость продолжения умеренной мягкой политики. Основной задачей является содействие стабильному росту экономики и разумному возврату цен, при этом гибко и эффективно использовать различные инструменты, такие как снижение резервных требований и ставок, чтобы обеспечить достаточную ликвидность и согласовать рост объема социального финансирования и денежной массы с ростом экономики и инфляционными ожиданиями.

Эксперты из Orient Securities Ван Цин, Ли Сяофэн и Фэн Линь считают, что с учетом макроэкономической и финансовой ситуации в этом году вероятность проведения всеобъемлющего снижения ставок высока. Ожидается, что такие меры будут реализованы примерно к середине года, с понижением ставок на 10–20 базисных пунктов, что подтолкнет ставки LPR к снижению. «Это важный драйвер для стимулирования потребления и инвестиций в этом году, а также для эффективного противодействия внешним неопределенностям.»

Команда Ван Цин, Ли Сяофэн и Фэн Линь также отмечают, что из-за колебаний геополитической ситуации и продолжающихся мер по борьбе с внутренней конкуренцией уровень цен в этом году будет расти умеренно, хотя рост индекса потребительских цен (CPI) останется низким. В то же время у денежно-кредитной политики есть достаточно пространства для умеренного смягчения, включая снижение ставок. Кроме того, в 2026 году Федеральная резервная система США, скорее всего, продолжит снижать ставки, а влияние валютных колебаний на гибкую настройку внутренней политики ослабнет.

Также команда подчеркивает необходимость стабилизации рынка недвижимости в 2026 году. Ожидается, что регуляторы могут отдельно снизить ставки по LPR на срок свыше 5 лет и, в сочетании с мерами по субсидированию через государственный бюджет, стимулировать значительное снижение ставок по ипотеке для населения. Это ключевой шаг для решения текущей проблемы завышенных ставок по ипотечным кредитам, стимулирования спроса на рынке недвижимости и изменения ожиданий в секторе.

Аналитики команды Минг Минг считают, что цикл смягчения политики Центробанка, скорее всего, продолжится, однако с учетом влияния цен на нефть и других импортных факторов инфляции, использование инструментов общего стимулирования может стать более целенаправленным в подходящие периоды.

Журнал «Daily Economic News» отмечает, что 19 марта Народный банк Китая заявил о продолжении реализации умеренной мягкой денежно-кредитной политики. Основной задачей остается содействие стабильному росту экономики и разумному возврату цен, а также использование синергии новых и существующих мер политики, а также интеграции денежной и фискальной политики. В рамках этого используются инструменты, такие как резервные требования, операции с государственными облигациями, МЛФ и обратные репо, чтобы обеспечить достаточную ликвидность и согласовать рост социального финансирования и денежной массы с ростом экономики и инфляционными ожиданиями. В зависимости от изменений в экономической и финансовой ситуации, а также в ходе макроэкономического развития, регулируется уровень процентных ставок, усиливается контроль за их исполнением, стандартизируются издержки посредников и стимулируется снижение общего уровня стоимости финансирования в обществе.