Цена Bitcoin в $70,6K Создает Маржинальное Сжатие, Поскольку Затраты на Майнинг Достигают $87K

Биткойн продолжает сталкиваться с проблемами прибыльности, поскольку его текущая цена в $70,60K — рост на 3,34% за последние 24 часа — остается значительно ниже предполагаемого порога затрат на майнинг. Это расхождение между рыночной ценой и затратами на добычу создает критическую точку давления для отрасли, при этом операционные маржи сжимаются по всему сектору.

Экономика давления на затраты на майнинг

Средняя стоимость майнинга одного биткойна составляет примерно $87 000, согласно данным Checkonchain, что создает разрыв примерно в 20% между спотовой ценой и затратами на производство. Эта модель затрат на майнинг основана на сложной методологии, которая использует сложность сети в качестве прокси для общего уровня затрат отрасли. Связывая показатели сложности с рыночной капитализацией биткойна, аналитики могут оценить средние операционные расходы, необходимые для обеспечения безопасности сети.

При том, что доходы теперь отстают от операционных затрат, майнеры сталкиваются с растущим давлением ликвидировать активы и покрывать важные расходы, включая счета за энергию и обслуживание долгов. Этот кризис денежных потоков остается одним из наиболее заметных индикаторов стрессов в секторе.

Исторические модели: когда биткойн торгуется ниже затрат на майнинг

Торговля ниже затрат на майнинг не является беспрецедентной. Во время предыдущих спадов рынка — включая медвежьи рынки 2019 и 2022 годов — биткойн также торговался с дисконтом по сравнению с затратами на производство, прежде чем постепенно возвращаться к равновесию. Эта историческая модель показывает, что длительные периоды торговли ниже себестоимости часто предшествуют восстановлению рынка.

Текущий цикл уже продемонстрировал некоторые признаки устойчивости. После достижения пика хешрейта около 1,1 зеттахеша в секунду (ZH/с) в октябре, сеть испытала примерно 20% снижение, поскольку менее эффективные майнинговые операции были вынуждены выйти из сети. В последнее время хешрейт восстановился до 913 экзахешей в секунду (EH/с), что указывает на возможную стабилизацию внутри сети.

Восстановление хешрейта и реакции майнеров

Восстановление вычислительной мощности говорит о том, что наиболее эффективные майнинговые операции остаются жизнеспособными даже при текущих ценах, в то время как маргинальные производители продолжают выходить с рынка. Этот естественный отбор, иногда называемый «капитуляцией майнеров», исторически предшествовал техническим днам в ценовом движении биткойна.

Однако прибыльность остается недостижимой для многих участников. Постоянное расхождение между затратами на майнинг и рыночной ценой означает, что майнеры продолжают сталкиваться с операционными трудностями, несмотря на некоторые технические улучшения в эффективности сети.

Что дальше: сценарии рынка и драйверы цен

Ближайшая траектория биткойна будет сильно зависеть от макроэкономических факторов, выходящих за рамки сектора майнинга. Недавний рост цены выше $70 000 после геополитических событий сопровождался ростом альткоинов, таких как Ethereum, Solana и Dogecoin, примерно на 5% в знак сочувствия. Акции, связанные с криптомайнингом, также выросли наряду с более широкими рынками акций, индекс S&P 500 и Nasdaq увеличились примерно на 1,2%.

Аналитики рынка указывают на два возможных сценария. Если цены на нефть и маршруты перевозок стабилизируются, биткойн может консолидироваться и потенциально протестировать диапазон в $74 000 — $76 000. Напротив, если давление на цепочки поставок усилится, возможен риск снижения к средним значениям в районе $60 000. Взаимодействие этих макроэкономических факторов и давления затрат на майнинг, скорее всего, определит, усилится ли текущий сжатие затрат или начнет ослабевать.