Публичные фонды заявили, что выкуп «Фиксированный доход+» оказывает ограниченное влияние на рынок акций A, и ряд средств в условиях противоположного тренда спешит на помощь.

Сюй Шитэй, журналист Жэньминьжибао

В последние дни, под воздействием внешних рынков, рынок А-акций переживает последовательные коррекции. В то же время распространяются слухи о том, что «вывод средств из продуктов с фиксированным доходом+» вызывает откаты, а также о том, что «открытые фонды вынуждены продавать акции, конвертируемые облигации и ETF», что называют основными причинами падения рынка А-акций. В ответ на это представитель индустрии открытых фондов сообщил журналисту Жэньминьжибао, что в последнее время действительно наблюдается чистое изъятие средств из некоторых продуктов «фиксированный доход+» и нескольких ETF, но влияние на рынок ограничено и не носит постоянного характера.

Одновременно рынок демонстрирует некоторые позитивные сигналы. Например, ETF широкого рынка, в которые крупные государственные инвесторы вкладывают значительные средства, такие как ETF CSI 500 Южной страны и ETF CSI 300 Хуатай Байруи, за последнюю неделю вновь получили чистый приток средств. Кроме того, с марта текущего года активные фондовые фонды собрали в общей сложности 28,532 миллиарда юаней, что также будет способствовать притоку новых средств на рынок А-акций.

Изменения в масштабе «фиксированный доход+» оказывают ограниченное влияние на А-акции

В последнее время рынок акций показывает слабые результаты, что вызывает колебания чистой стоимости фондов «фиксированный доход+».

Данные Wind показывают, что если определить продукты с акционерным участием в диапазоне 10%–30% как «фиксированный доход+», то за последнюю неделю средний доход по всему рынку из более чем 1000 таких публичных фондов составил -0,86%. Только 11 из них показали положительный доход, что свидетельствует о широком снижении.

Один специалист по продажам фондов отметил: «Инвесторы в продукты ‘фиксированный доход+’ в основном — это группы с низким уровнем риска. Недавнее ослабление рынка акций негативно сказалось на их результатах, однако изъятия средств происходили в основном у небольшой части инвесторов, масштабных массовых изъятий не зафиксировано».

Относительно слухов о том, что «страховые компании продают ‘фиксированный доход+’, вызывая цепную реакцию», аналитик одного из брокеров отметил, что некоторые страховые компании сокращают вложения в такие продукты из-за давления на платежеспособность, что является нормальной отраслевой корректировкой; при этом доля таких продаж в общем объеме средств очень мала и не способна оказать существенного воздействия на рынок акций, что противоречит слухам о «распродажах» и «давлении на рынок».

Несмотря на заметные колебания чистой стоимости «фиксированный доход+» в последнее время, общая динамика этих продуктов с начала года остается устойчивой. Данные Wind показывают, что более 70% таких продуктов принесли положительный доход за год, а медиана доходности составила 0,68%, что превосходит средний показатель по индексам чистых облигационных фондов и приближается к уровню 0,9% по индексам гибридных фондов с акцентом на акции.

Один инвестор сообщил журналисту: «Я покупала ‘фиксированный доход+’ для мамы, и он уже шесть дней подряд падает, суммарное снижение — 0,81%. За несколько дней он стер почти половину годовой доходности». В то же время, по его словам, текущая годовая доходность этого продукта все еще составляет 0,82%, что выше большинства чисто облигационных фондов, и он не планирует продавать.

На самом деле, с точки зрения данных, «фиксированный доход+» пользуется доверием большого числа инвесторов, его масштаб за последние годы постоянно растет: в прошлом году он увеличился почти вдвое и к концу прошлого года превысил 1,5 трлн юаней.

Несмотря на то, что масштаб «фиксированный доход+» превышает триллион юаней, его доля в акционерных позициях составляет всего 10%–30%, а к концу прошлого года рыночная стоимость акций в таких продуктах была менее 3000 миллиардов юаней. Следовательно, даже при краткосрочных массовых изъятиях из таких продуктов влияние на рынок А-акций минимально.

Некоторые ETF с резким ростом ранее показывают чистое изъятие средств

Относительно слухов о том, что «открытые фонды вынуждены продавать акции, конвертируемые облигации и ETF», журналист узнал, что в последнее время только некоторые ETF с высокой доходностью показывают признаки фиксации прибыли, и все они сосредоточены на отраслевых тематических ETF и ETF конвертируемых облигаций. Массового изъятия средств из ETF по всему рынку не зафиксировано.

Наиболее крупным по чистому изъятию за последнее время является ETF химической промышленности, который в течение восьми торговых дней подряд показывал чистое изъятие, а сумма изъятий достигла 6,21 миллиарда юаней, что занимает первое место по объему изъятий среди ETF за этот период. Однако с точки зрения долгосрочной динамики, доходность этого ETF за последний год составила 42,69%. Несмотря на крупные недавние оттоки, за последний год в него было инвестировано 21,7 миллиарда юаней, а его масштаб вырос с 1,4 миллиарда в конце второго квартала прошлого года до рекордных 37,8 миллиарда в начале марта. Это говорит о том, что недавние изъятия в десятки миллиардов юаней составляют лишь небольшую часть его общего объема и не оказывают существенного влияния на рынок.

«Даже высокий спрос в отрасли не смог удержать средства», — отметил инвестор, владеющий ETF химической промышленности. По его мнению, текущий период — это глобальный цикл массового сокращения запасов в химической промышленности, и в будущем ожидается снижение цен на нефть и расширение ценовых разниц в химической продукции, что улучшит прибыльность. Он считает, что долгосрочные фундаментальные показатели химической отрасли остаются положительными, а текущие оттоки связаны скорее с рыночными настроениями, вызывающими коррекции ETF. Данные Wind показывают, что этот ETF падает уже семь дней подряд, а суммарное снижение составляет 11,73%, практически стерев все прибавки за год.

Кроме ETF химической промышленности, ETF цветных металлов за семь дней подряд показывают чистое изъятие, а сумма изъятий достигла 4,52 миллиарда юаней; ETF нефти — за девять дней подряд, изъятия составили 4,48 миллиарда юаней. Также ETF конвертируемых облигаций Боши с 9 марта показывают девять дней чистого изъятия, а сумма изъятий за этот период превысила 3 миллиарда юаней.

В целом, четыре указанных ETF зафиксировали суммарное изъятие менее 20 миллиардов юаней, а недавний общий объем изъятий из всех фондов акций на рынке составил всего 27 миллиардов юаней. По сравнению с ежедневным оборотом рынка А-акций в 20 триллионов юаней, эти объемы оттока средств не оказывают существенного влияния, и утверждение о том, что «массовая продажа ETF вызывает падение рынка», не подтверждается.

Некоторые инвесторы идут против тренда, поддерживая рынок

Недавние рыночные движения в основном связаны с обострением военных конфликтов между США и Ираном. По мере развития конфликта глобальный уровень опасений и спроса на защиту резко возрастает.

Общее мнение на рынке — что основная логика текущего поведения рынка А-акций — это двойной удар геополитических рисков и ожиданий ликвидности. В этом контексте рынок демонстрирует снижение объемов торгов и предпочтение защитных секторов, что отражает сильное ожидание инвесторов.

Один аналитик брокерской компании отметил, что текущие уровни рынка уже не подходят для дальнейших падений, и краткосрочные колебания и волатильность могут быстро утихнуть, а настроение инвесторов — восстановиться.

На самом деле, уже есть немало средств, которые против тренда увеличивают свои позиции на рынке А-акций. Например, по ETF наблюдается возвращение к притоку средств в крупные ETF, такие как ETF широкого рынка, управляемые государственными фондами. За последнюю неделю ETF CSI 500 Южной страны и ETF CSI 300 Хуатай Байруи получили чистый приток в 4,45 и 4,33 миллиарда юаней соответственно, что завершает восьминедельный период чистых оттоков. ETF 华夏上证50 за последнюю неделю также привлек 3,056 миллиарда юаней, что завершает 10-недельный цикл чистых изъятий. Кроме того, ETF Фуцюань Шанхайский индекс, ETF Хуатай Шанхайский технологический и ETF Южной страны CSI 1000 за последнюю неделю привлекли более 10 миллиардов юаней каждый, что свидетельствует о явных признаках активных инвестиций.

С марта текущего года активные фондовые фонды собрали в общей сложности 28,532 миллиарда юаней, что также будет способствовать притоку новых средств на рынок А-акций.

Что касается вопроса о том, когда рынок сможет возобновить наступательную стратегию, представитель Great Wall Fund отметил, что для этого необходимо наблюдать за тремя ключевыми факторами: ослабление геополитических конфликтов, снижение волатильности цен на нефть и появление устойчивых индустриальных катализаторов и улучшения настроений по рискам. В долгосрочной перспективе, благодаря стабильности цепочек поставок, достаточным запасам нефти и относительно невысокому воздействию высоких цен на внутреннюю экономику, страна обладает сильными возможностями противостоять рискам. После краткосрочных эмоциональных падений рынок постепенно освободится от рисков, и долгосрочные инвестиции смогут постепенно наращивать позиции, не стоит слишком пессимистично настроиться.

Менеджер фонда Orient Long China International Investment, Чжоу Ханьинь, отметил, что текущая ситуация — это ожидание краткосрочного завершения войны (не более месяца); при дальнейшем обострении конфликта могут возникнуть риски глобальной стагфляции и рецессии. В портфеле рекомендуется корректировать позиции, увеличивать долю качественных активов с высоким денежным потоком и высокой рентабельностью собственного капитала (ROE), а также использовать активы с тяжелой базой и низким уровнем износа (HALO), чтобы противостоять волатильности рынка.

Менеджер фонда FuGuo, Чжан Шэнсян, отметил, что в текущих условиях внутренний и внешний макроэкономический фон благоприятствует росту цен, и рост цен на энергоносители может превзойти ожидания рынка, что приведет к ускорению инфляции. Исторический опыт показывает, что в периоды роста цен PPI, такие как химическая промышленность, металлургия, строительные материалы, транспорт, нефтегаз и цветные металлы, показывают лучшие результаты, зачастую становясь первыми бенефициарами. По мере восстановления оценки циклических секторов, рыночные стили могут перейти от доминирования AI к модели «AI + рост цен» и «технологии + циклы», что создаст двойной драйвер для роста.