Обзор годового отчета Dayang Electric за 2025 год

Источник: Записки аналитического центра Yiliu Investment

Заявление: Эта статья предназначена только для исследовательских и дискуссионных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Рынок акций рискован, решения должны приниматься независимо, необходимо выстроить собственную логическую систему и систему управления рисками. Не следуйте слепо за мнением других.

В последнее время рынок резко падает, смотреть на это просто невозможно. Американцы оказались в состоянии конфликта, и, скорее всего, быстро из него выйти не смогут. Азиатский рынок (Большая А) особенно чувствителен к этим событиям, некоторые силы используют эти возможности для зарабатывания на деньгах инвесторов.

Но сейчас сезон финансовых отчетов. Независимо от того, как ведет себя рынок, исследования продолжаются. В первую очередь нужно ознакомиться с некоторыми операционными данными компаний за прошлый год. Также стоит оставить немного средств, внимательно следить за рынком, чтобы не пропустить акции, которые могут быть ошибочно «убиты». Падение цен — в определенной степени хорошее явление, так как оно снижает оценки многих компаний, хотя и приносит боль.

Что касается годового отчета 大洋电机, сначала позвольте платформе искусственного интеллекта сделать краткий обзор — это быстро, мне не нужно читать отчет вручную. Аналогично, я использовал Python для преобразования PDF в текстовые файлы, затем применил Deer-flow и встроенные навыки анализа отчетов, чтобы за пять минут подготовить данные. В конце я проверил их вручную и немного подкорректировал формат.

一、财务摘要：营收稳健增长，盈利显著提升

2025年大洋电机实现营业收入122.21亿元，同比增长0.89%，在整体经济环境复杂严峻的背景下保持了经营的基本稳定。归属于上市公司股东的净利润达10.83亿元，同比大幅增长21.99%，扣除非经常性损益的净利润为9.47亿元，同比增长13.19%，盈利能力的提升幅度远超营收增长，显示公司成本管控和产品结构优化取得了显著成效。基本每股收益为0.44元/股，同比提升18.92%，加权平均净资产收益率达11.04%，较上年提升1.17个百分点，股东回报水平进一步提高。

公司经营活动产生的现金流量净额达19.93亿元，尽管同比有所下降，但仍保持了较高的规模，盈利质量保持良好水平。截至报告期末，公司总资产达187.25亿元，归属于上市公司股东的净资产达98.66亿元，资产负债率为46.18%，整体财务结构保持稳健。公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.96元（含税），分红力度持续保持在较高水平，与投资者共享发展成果。

分季度来看，公司四个季度分别实现营业收入31.62亿元、30.79亿元、29.39亿元和30.41亿元，实现归母净利润2.84亿元、3.17亿元、2.43亿元和2.38亿元，全年经营表现平稳，未出现大幅波动，显示公司业务具有较强的抗周期能力和经营韧性。

二、业务结构：主业协同发展，新动能加速培育

公司目前形成了建筑及家居电器电机（BHM事业部）和车辆动力总成系统及关键零部件（VPKC事业部）两大核心业务板块，2025年分别实现营收69.02亿元和51.78亿元，占总营收比重分别为56.48%和42.38%，双轮驱动的业务格局稳固。其中BHM业务虽然营收同比微降1.56%，但毛利率保持在24.97%的较高水平，为公司提供了稳定的现金流支撑。VPKC业务营收同比增长4.67%，其中新能源汽车动力总成系统实现营收19.07亿元，同比增长4.35%，起动机及发电机业务实现营收32.71亿元，同比增长4.86%，两大细分板块均保持了稳健增长态势。

海外市场拓展成效显著，2025年实现境外营收56.08亿元，同比增长2.74%，占总营收比重达45.88%，较上年提升0.82个百分点，全球化布局进一步深化。公司产品已覆盖全球80余个国家和地区，在北美、欧洲、东盟及"一带一路"沿线国家的市场份额持续提升，有效分散了单一市场波动风险。海外业务毛利率达31.64%，显著高于境内业务的14.45%，成为公司利润的重要贡献来源。

公司前瞻布局氢能和具身智能两大新兴领域，目前氢能业务已形成质子交换膜燃料电池关键零部件、固体氧化物电池及储放氢技术的多元布局，1kW级固体氧化物燃料电池（SOFC）原型机已实现连续稳定运行1200小时，系统发电效率超50%。具身智能领域已设立"人形机器人电机"前瞻产品项目，与同济大学共建联合研究中心，开发出外转子电机关节模组产品样机，并通过战略投资参股智能机器人领域多家头部企业，构建起"自主研发+产学研合作+战略投资"的立体化产业生态，为公司中长期发展培育新的增长极。

三、研发情况：投入持续加大，技术储备丰富

2025年公司研发投入达6.91亿元，同比增长17.44%，研发投入占营业收入比重达5.65%，较上年提升0.8个百分点，研发强度持续加大。截至报告期末，公司累计申请专利4706项，其中PCT申请393项，已获得授权专利3593项，包括有效发明专利793项，技术积累进一步夯实。

公司在中山、上海、武汉、潍坊、芜湖、韶关、底特律、伦敦等地均设有研发中心，构建了全球化的研发网络，研发人员总数达2079人，其中硕士及以上学历347人，研发团队实力雄厚。

核心技术领域取得多项突破，在新能源汽车电驱动领域，第三代产品平台核心技术实现量产应用，成功开发出油冷X-pin扁线定子总成、大功率碳化硅逆变砖、高效增程发电机系统、三合一/多合一电驱动总成等核心产品，新增38项量产定点项目，涵盖深蓝汽车、小鹏汽车、长安汽车、奇瑞汽车、现代汽车、雷诺等多家国内外主流车企客户。

在建筑及家居电器电机领域，成功推出永磁辅助同步磁阻电机、高效智能电机、半封闭压缩机电机、轴向磁通电机等核心产品，技术水平保持行业领先。2025年公司在研项目覆盖高能效ECM技术平台、高效轴向磁通电机技术平台、具身机器人一体化关节模组、高速大功率高效扁线电机平台、800V分布式电驱动总成平台等多个前沿方向，形成了较为完善的技术迭代梯队。公司持续优化研发激励机制，针对核心研发人员推出"领航计划"系列员工持股计划，充分调动研发人员的积极性和创造性，为技术创新提供了制度保障。

四、核心竞争力：全球布局优势突出，综合实力强劲

全球化产能布局优势凸显，公司目前已在中国、美国、墨西哥、英国、越南、印度、泰国等国家设立生产基地，摩洛哥工厂和美国印第安纳工厂正在建设中，能够针对不同区域的差异化关税政策，灵活调配全球产能，有效应对国际贸易壁垒。

公司与众多世界500强企业及国内外行业知名品牌建立了长期稳定的合作关系，客户资源优质且稳定，全球市场销售渠道覆盖广泛，抗风险能力较强。技术创新优势显著，公司在电机及驱动系统领域深耕多年，拥有3个国家级实验室、4个CNAS认可实验室，并设立了博士后工作站与专家工作站，在高效智能电机、800V碳化硅控制器、多合一扁线电驱动总成、氢燃料电池关键零部件等领域的技术均处于行业领先地位。

2025年，公司中山总部"全球电机及驱动系统大数据中控智能工厂"成功入选广东省2025年先进级智能工厂名单，智能制造水平获得权威认可。 品牌矩阵优势突出，旗下拥有"大洋电机"“电驱动”“佩特来”"杰诺瑞"等多个国内外知名品牌，在各自细分领域具有较高的市场知名度和客户认可度。其中"大洋电机"在建筑及家居电器电机领域是行业知名品牌，"电驱动"在国内新能源汽车动力总成领域处于领先地位，百年国际品牌"佩特来"在商用车起发电机领域积累了深厚的客户资源，多品牌协同效应显著。

五、风险提示：多重挑战并存，需关注不确定性

国际贸易风险上升，当前国际政治经济格局深度调整，地缘政治冲突、贸易保护主义抬头，各国关税政策调整频繁，可能对公司海外业务拓展造成不利影响。

尽管公司已通过全球化产能布局对冲部分风险，但主要结算货币汇率波动、大宗商品价格剧烈波动、部分国家贸易保护措施升级等因素仍可能对公司经营业绩造成不确定性影响。

新业务拓展不及预期风险，氢能行业目前仍处于发展初期，技术迭代和市场培育周期较长，具身智能行业虽然发展前景广阔，但从技术验证到规模应用仍面临诸多挑战。公司目前相关业务仍处于研发阶段，尚未形成销售收入，未来商业化进度和盈利水平存在较大不确定性，可能对公司预期收益产生影响。

商誉减值风险，公司历史上收购芜湖杰诺瑞、佩特来、上海电驱动等企业形成了一定规模的商誉，截至报告期末商誉账面价值达8.25亿元。若未来宏观经济波动、行业政策调整或标的公司经营业绩不及预期，相关商誉将面临减值风险，可能对公司未来损益造成负面影响。

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