Психология рынка, отраженная в движении цены биткойна на уровне 70 000 долларов — истина, рассказанная крупными позициями пут-опционов

В то время как цена биткоина стабилизировалась около $70,75K, на рынке деривативов разворачиваются интересные движения. Опцион на продажу с ценой исполнения $20,000 и номинальной стоимостью 5,96 млрд долларов занимает третье место по популярности на Deribit, что явно свидетельствует о наличии защитных позиций на этом уровне и отражает психологическое состояние участников рынка.

$20,000 — третий по популярности уровень по номинальной стоимости 5,96 млрд долларов на Deribit

Перед квартальным истечением на рынке биткоин-опционов Deribit сформировалось несколько доминирующих позиций. Опционы на продажу с ценой исполнения $20,000 и номинальной стоимостью 5,96 млрд долларов сосредоточены вблизи уровней $75,000 (6,87 млрд долларов) и $125,000 (7,4 млрд долларов) по колл-опционам, что делает их одними из трех ключевых уровней внимания рынка.

На первый взгляд, такие крупные позиции по пут-опционам могут указывать на опасения резкого падения цены. Однако реальная ситуация гораздо сложнее. В текущих условиях, когда цена биткоина торгуется ниже $70,000, цена исполнения $20,000 считается «глубоко вне денег», и вероятность падения более чем на 70% от текущего уровня оценивается рынком как крайне низкая.

Большая часть этих позиций, вероятно, была создана трейдерами для сбора премий, продавая опционы вне денег. То есть, это скорее стратегия получения дохода, основанная на предположении о низкой вероятности достижения уровня $20,000, а не хеджирование от краха.

Индекс put/call 0,63 и оптимистичный настрой рынка

Несмотря на геополитическую напряженность, данные по опционам на Deribit показывают, что рынок в целом настроен несколько более бычье. Индекс put/call составляет 0,63, что означает, что по количеству опционов колл (право купить) превосходят пут (право продать).

Общий открытый интерес достиг 195 719 BTC, из которых 120 236 BTC приходится на колл-опционы и 75 482 BTC — на пут-опционы. В то же время, совокупная номинальная стоимость опционов, подлежащих расчету, составляет около 13,5 млрд долларов, что также указывает на преобладание бычьих настроений.

Премия по пут-опционам достигла рекордных значений по сравнению с объемами спотовых сделок, что говорит о высокой готовности трейдеров платить за защиту от падения цены. Коэффициент открытого интереса составляет 0,84 — самый высокий с июня 2021 года — и служит индикатором оборонительной позиции рынка.

Механизм, связывающий максимум убытка и цену $75 000

Максимальный уровень убытка по опционам (цена, при которой большинство опционов становится бесполезными) установлен на уровне $75 000. В этом есть важная особенность: маркет-мейкеры часто хеджируют свои позиции именно около этого уровня, подтягивая цену биткоина к нему, чтобы максимизировать число безубыточных контрактов. Это свидетельствует о том, что стратегия управления рисками участников рынка существенно влияет на цену при истечении.

Текущая цена биткоина — около $70,75K — чуть ниже этого уровня, что создает ограниченный диапазон для формирования цены. В условиях стабильности спотовой цены инвесторы сохраняют осторожность, а спекуляции с использованием заемных средств снижаются. Реальная волатильность снизилась с 80 до 50, что свидетельствует о более осторожном настроении рынка.

Исторические показатели опционных скю и возможный рост цены биткоина

Интересно, что текущие паттерны скю на рынке опционов исторически предшествовали значительному росту цены биткоина. Согласно исследованию VanEck, за последние шесть лет подобные показатели скю наблюдались перед средним ростом за 90 дней в 13%, а за 360 дней — в 133%.

Эта историческая закономерность может дать важные подсказки о будущем развитии рынка. Сложные сигналы, которые дают индекс put/call и структура опционного рынка, следует интерпретировать не как простую медвежью тенденцию, а как результат точного риск-менеджмента и стратегического позиционирования участников рынка.