Когда "эпохальное" приобретение Ant Group встречается со взлетом IPO на гонконгском рынке, как будет развиваться бизнес AASTOCKS Securities?

Недавно 耀才证券金融（01428.HK） опубликовала сообщение о том, что предложение по выкупу акций Ant Group прошло одобрение соответствующих органов, и сделка на сумму 2,814 млрд гонконгских долларов завершится 30 марта. Это означает, что самый важный этап приобретения уже завершен.

Ранее, 25 апреля 2025 года, Ant Group через свою дочернюю компанию Shanghai Yunjin Information Technology Co., Ltd. (далее — “Shanghai Yunjin”) предложила耀才证券 выкуп по цене 3,28 гонконгских долларов за акцию. План предусматривал приобретение около 50,55% акций耀才证券, общая сумма сделки — 2,814 млрд гонконгских долларов. Стоит отметить, что Shanghai Yunjin также является акционером интернет-платформы “Ant Fortune”.

耀才证券 — это один из старейших местных брокеров в Гонконге, основанный Я Молинь в 1995 году. В 2003 году, благодаря первому снижению комиссий, он стал лидером по низким комиссиям и накопил значительную клиентскую базу. На момент объявления о выкупе в 2025 году,耀才证券 обладала лицензиями №1, 2, 3, 4, 5, 7, 9 в Гонконге, охватывая бизнесы по торговле на Гонконгской, американской, шанхайской и гонконгской секциях, а также маржинальное кредитование и фьючерсы.

Ситуация с лицензиями耀才证券

Однако для развития брокера низкие комиссии — это острый меч. В эпоху “новых комиссий” в индустрии, преимущества耀才证券 в клиентской базе не столь очевидны.

После достижения 794 млн гонконгских долларов комиссионных в 2021 году, в 2022–2025 годах их объем снизился до 599,8 млн, 446 млн и 511 млн гонконгских долларов соответственно. В августе 2025 года генеральный директор耀才证券, Ху Сиюйбинь, заявил СМИ, что ценовая война в сфере комиссий угрожает прибыльности брокера.

По данным за 2025 финансовый год, доход от маржинальных кредитов, связанных с IPO, составляет 34,9% от общего дохода и является вторым по значению источником дохода компании, уступая только комиссионным.

“Марджин” по-английски — “Margin”, то есть гарантийное обеспечение. Маржинальное кредитование — это торговля с использованием залога или финансирование новых размещений. В Гонконге банки и брокеры обычно предоставляют услуги по финансированию залоговых сделок для участия в IPO. Инвесторы, открывшие маржинальные счета, могут повысить шансы на успешное получение акций при участии в IPO.

Перспективы роста доходов от IPO

С начала 2026 года рынок IPO в Гонконге показывает взрывной рост. На бирже появились такие компании, как 壁仞科技（06082.HK）, 鸣鸣很忙（01768.HK）, а также 兆易创新（603986.SH）, 东鹏饮料（605499.SH） и 牧原股份（002714.SZ）, начавшие расширять свои “A+H” листинги. По состоянию на 19 марта, в этом году уже 29 новых компаний вышли на рынок, собрав в общей сложности 86,155 млрд гонконгских долларов, а еще 390 компаний ожидают выхода.

Доход от маржинальных кредитов зависит от суммы финансирования и процентных ставок. В условиях активного IPO, как будет развиваться важнейший источник дохода耀才证券 — маржинальный бизнес?

Глава компании Чен Хао Ян отметил, что после приобретения Ant Group,耀才证券 сможет лучше привлекать клиентов, расширять базу, снижать стоимость финансирования и увеличивать масштаб кредитования за счет использования больших данных и более удобных интернет-продуктов.

金幼芳 добавил, что 耀才证券 обладает зрелой системой маржинального кредитования, а у Ant есть капитал и технологии управления рисками. После объединения, объем кредитования станет больше, ставки — более конкурентоспособными, а системы — более стабильными, что привлечет больше инвесторов к участию в IPO с использованием заемных средств. Ожидается рост масштабов и доходов маржинального бизнеса.

По данным за 2025 год, кроме маржинальных операций,耀才证券 уже занимается бизнесом по первичным публичным размещениям, включая брокерские услуги и доходы от финансирования IPO.

金幼芳 также отметил, что у Ant Group огромная аудитория и база пользователей, а у耀才证券 — все лицензии Гонконга. Объединение двух компаний значительно расширит каналы участия в IPO, упростит доступ для инвесторов с материка и юга Китая.

Взгляд в будущее, по мнению程凤朝, показывает, что Ant Group принесет耀才证券 структурное улучшение в бизнесе, связанное с IPO, а не просто расширение. “Будущее инвестиционного банка — это платформа, объединяющая IPO и финансирование, где Ant поможет реализовать полный цикл услуг.”

Риски, связанные с соблюдением нормативных требований

Помимо бизнес-процессов, важным аспектом является влияние сделки на Ant Group и耀才证券 в целом.程凤朝 охарактеризовал это как “глубокую интеграцию цифровых платформ и традиционных лицензированных финансовых институтов”.

Он отметил, что это — ключевой шаг в переходе Ant от “технологической платформы” к “глобальной универсальной финансовой службе”. Ранее Ant опиралась на платежные системы и платформы управления богатством, накопив огромную базу данных и клиентов, но в сфере跨境证券 и полном лицензировании имелись недостатки. Покупка耀才证券 — это завершение важной части в повышении соответствия нормативам.

“Это — переосмысление ценности традиционных брокеров”, — добавил程凤朝.耀才证券 имел клиентскую базу и лицензии, но нуждался в цифровизации, улучшении клиентского опыта и технологической платформы. Вхождение Ant поможет обновить клиентскую структуру, расширить географию, повысить цифровизацию и интеллектуализацию торговых процессов, а также платформенную и экосистемную модель бизнеса.

Он также считает, что сделка — это пример “перестройки цифровой финансовой инфраструктуры” на рынке Гонконга. В будущем, ключевые конкурентные преимущества брокеров перейдут от “каналов и лицензий” к “данным, технологиям и экосистемам”.

Однако, несмотря на оптимизм рынка, скрытые риски нельзя игнорировать.

Регуляторные и нормативные риски — на первом месте. 金幼芳 предупредил, что 香港证监会 строго контролирует брокеров, клиентские активы и跨境数据, а также что в материковом Китае существуют строгие границы для跨境 финансовых операций. Соблюдение нормативов — это главный риск.

程凤朝 также подчеркнул, что несоблюдение правил в области регулирования и защиты данных, а также противодействия отмыванию денег, может замедлить развитие бизнеса.

Он отметил, что различия в мотивации и подходах к инновациям между технологическими компаниями и традиционными брокерами требуют времени для согласования.

“История о сочетании технологий и финансов — хорошая, но внедрение сталкивается с вызовами: насколько гладко клиенты перейдут, насколько ясна бизнес-модель, и как соотносятся затраты и доходы”, — добавил он.

金幼芳 отметил, что “рынок IPO в Гонконге очень волатилен, и в периоды спада бизнес может сокращаться. Высокая премия за покупку акций может снизить доходность, если показатели не оправдают ожиданий”. 17 марта, в день возобновления торгов耀才证券, цена достигла 16,88 гонконгских долларов за акцию, а к 19 марта снизилась до 12,6 гонконгских долларов.