申万宏源: Продолжающиеся возмущения на Ближнем Востоке, будет ли новое повествование китайских активов встречать возможность?

Источник: Shenwan Hongyuan Securities

Продолжительные беспорядки на Ближнем Востоке: новая история китайских активов может получить шанс?

16-20 марта 2026 г.

Мнение инвестиционного консультанта фонда

На этой неделе сохраняется геополитическая напряженность, глобальные рисковые активы продолжают испытывать давление, индекс Shanghai Composite потерял 4000 пунктов, цены на золото на международных рынках значительно снизились. Рассмотрим ключевые аспекты рынка:

01

В сфере акций на этой неделе наблюдалась волатильность и снижение, индекс Shanghai Composite вновь опустился ниже 4000 пунктов, Shenzhen Component также скорректировался, но меньшими темпами, а индекс创业板 вырос на 1.26% в противоположность тренду. Рынок продемонстрировал яркую структурную дифференциацию, что особенно важно учитывать. В течение недели только банки и телекоммуникации показывали рост, причем телекоммуникационный сектор вырос на 2.10%, что стало одним из факторов, подтолкнувших рост创业板. В стилевом плане, индексы ценности и роста по национальному стандарту снизились, но последний показал лучшие результаты. В целом, инвесторы предпочитают избегать рисков.

02

На рынке облигаций на этой неделе наблюдалась дифференциация: доходность по государственным облигациям снизилась, кредитные облигации и фьючерсы на государственный долг показали более стабильные результаты. В финансовом плане, ликвидность оставалась сбалансированной, за исключением небольшого напряжения в межсезонных средствах. В макроэкономике, несмотря на рост данных, давление на рынок облигаций остается управляемым. В политическом плане, ФРС сохранила ставку без изменений, что оказывает определенное влияние на ликвидность. В эмоциональном плане, затяжной конфликт на Ближнем Востоке и колебания цен на нефть усиливают волатильность и создают потрясения на рынке облигаций.

03

В товарных рынках рынок COMEX золота демонстрировал сильную волатильность, 19 марта цена за один день упала на 4.99%, что связано с жесткой риторикой ФРС и опасениями по поводу роста цен на энергоносители, вызывающих инфляцию. Технически, объем торгов в этот день увеличился, вероятно, из-за пробоя психологического уровня в 5000 долларов за унцию, что вызвало автоматические стоп-лоссы и эффект «многих продавцов, гоняющих других».

04

На международных рынках глобальные фондовые индексы колебались под воздействием ситуации на Ближнем Востоке. За период с прошлой пятницы по четверг индекс S&P 500 снизился примерно на 1%, при этом структура рынка продолжила показывать рост энергетического сектора и хорошую динамику коммунальных услуг, а материалы снизились из-за коррекции цен на золото и металлы. Индекс полупроводников Филадельфии оставался волатильным. В макроэкономическом плане, текущие конфликты продолжают поднимать цены на нефть, вызывая опасения по поводу инфляции и увеличивая спрос на защитные активы. Ожидания по снижению ставок снижаются, ФРС сохранила ставку без изменений, подчеркнув неопределенность ситуации на Ближнем Востоке. Индекс доллара немного снизился, а краткосрочные казначейские облигации выросли в цене.

По различным активам наши выводы на текущей неделе:

Акции

На этой неделе рынок A-акций значительно снизился, индекс Wind All A снизился на 4.13%. Как оценить ситуацию? С точки зрения глобальных активов, рынок ожидает «застоя» или «стагнации». Однако в сегменте A-акций, например, сектор, выигрывающий от инфляции, не показывает высокой динамики. Мы считаем, что опасения по поводу «застоя» преувеличены, и рынок больше опасается быстрого роста инфляции, что может резко снизить спрос и привести к экономическому спаду, минуя стадию «застоя». Это, вероятно, основной фактор недавнего падения рынка. Вопрос: утратили ли активы A-акций свою инвестиционную привлекательность? Ответ — нет. Риск войны действительно высок, но влияние текущих геополитических событий на глобальные цепочки поставок слабое, а Китай, как одна из наиболее стабильных экономик, обладает преимуществами в инвестиционной привлекательности. В краткосрочной перспективе важно избегать рисков, а после стабилизации рынка сосредоточиться на структурных возможностях в ключевых сферах Китая.

Облигации

Краткосрочно ожидается волатильность, стратегия — фокус на краткосрочных и среднесрочных облигациях с учетом купонных доходов. Основные факторы: развитие конфликта на Ближнем Востоке, риск блокировки пролива Геллеспонт, что может повысить цены на нефть и инфляционные ожидания, негативно скажется на долгосрочных ставках; динамика внутренней инфляции, в феврале CPI вырос, и если тренд продолжится, это создаст давление на рынок облигаций; волатильность в конце квартала, когда участники рынка могут фиксировать прибыль. В долгосрочной перспективе, вероятно, сохранится низкая ставка, однако конкуренция и волатильность на рынке возрастут, а доходность — снизится.

Товары

На среднесрочную и долгосрочную перспективу, логика инвестиций в золото остается актуальной: глобальная геополитическая ситуация усложняется, объем американского долга превысил 39 трлн долларов, а доллар продолжает оставаться под давлением, что поддерживает золото. В краткосрочной перспективе, из-за насыщенности рынка, цена на золото больше отражает его финансовую природу, под давлением доллара, и демонстрирует высокую волатильность. Рекомендуется наблюдать за динамикой и искать стабилизацию цен.

Международные активы

В макроэкономическом плане, важен прогноз по инфляции. Встреча ФРС и ее «точечная» риторика предполагает один или два снижения ставки в этом году и одно — в следующем, а также повышенные ожидания по ВВП и инфляции на ближайшие годы. Рынок, вероятно, торгует сценарий «застоя» с усиленной волатильностью. Следить за ценами на нефть, данными по инфляции и ожиданиями по инфляции, а также за балансом регионов и секторов. Международные активы остаются важной частью диверсификации портфеля. В условиях ограничений по покупке иностранных фондов, инвесторы могут использовать комбинированные стратегии для участия в зарубежных рынках, соблюдая баланс между классами активов, регионами и стилями.

Далее — сводка данных по рынкам за текущую неделю. Рекомендуем ознакомиться.

Обзор рынка акций

Основные индексы

На этой неделе рынок A-акций полностью скорректировался. Среди широких индексов, наиболее заметные падения показали CSI 500 и CSI 2000.

Примечание: P/E (TTM) = ∑ (компоненты, рыночная капитализация) / ∑ (компоненты, чистая прибыль по МСФО за последний 12 мес.)

Исторические показатели P/E

Показатель P/E в исторической перспективе определяется как (i-1)/(n-1)*100, где i — ранг текущего значения по возрастанию, n — общее число наблюдений с 2005 года. Этот показатель показывает, где находится текущая оценка по отношению к исторической выборке.

Объем торгов

Объем сделок снизился по сравнению с прошлой неделей. В структуре сделок, доля акций в составе индексов CSI 300 и CSI 500 выросла, а в составе CSI 1000 и других — снизилась. В отношении оборота, индекс CSI 300, CSI 500 и CSI 1000 снизили средний недельный показатель, однако их текущие показатели превышают средние за последние три года.

Примечание: расчет доли сделок — объем сделок по компонентам индекса / общий объем сделок на рынке; расчет оборота — (объем сделок по компонентам * 100) / общее количество свободных акций.

Волатильность индексов

Волатильность широких индексов снизилась: 20-дневная скользящая волатильность CSI 300, CSI 500 и CSI 1000 уменьшилась по сравнению с прошлой неделей. Текущие показатели CSI 300 ниже среднего за последние три года, а CSI 500 и CSI 1000 — выше.

Примечание: расчет волатильности — стандартное отклонение доходностей за последние 20 дней.

Отраслевые показатели

По секторам, в течение недели лидировали телекоммуникации (+2.10%), банки (+0.36%) и продукты питания и напитки (-0.48%).

Горячие новости рынка акций

【Народный банк Китая: твердо поддерживаем стабильность фондового, облигационного и валютного рынков】 18 марта Народный банк Китая провел расширенное заседание, подчеркнув важность макропруденциального регулирования и поддержания стабильности финансовых рынков.

【Израиль приостанавливает воздушные удары по энергетическим объектам Ирана】 20 марта, премьер-министр Нетаньяху заявил, что Израиль выполнит требования Трампа о «приостановке» дальнейших воздушных ударов по энергетическим объектам.

【Рост спроса на вычислительные мощности AI: Alibaba Cloud и Baidu Cloud повышают цены】 18 марта, Alibaba Cloud и Baidu Cloud объявили о повышении цен на свои AI-продукты, что свидетельствует о росте стоимости вычислительных ресурсов в стране.

【Новые инициативы в области водородной энергетики: развитие ключевых отраслей, таких как топливные элементы и зеленый аммиак】 18 марта, Мин промышленности и информационных технологий, Минфин и Национальный комитет по развитию и реформам совместно выпустили уведомление о пилотных проектах по применению водородной энергетики.

【Статистическое управление: за январь-февраль рост промышленного добавленного стоимости — 6.3%, инвестиции в основной капитал — рост】 16 марта, Национальное статистическое управление сообщило, что за январь-февраль промышленное производство выросло на 6.3%, а инвестиции в основной капитал — на 1.8%. В сегменте недвижимости наблюдается снижение, за исключением инвестиций в развитие недвижимости.

【Генеральный директор NVIDIA Дженсен Ху: миллиардные доходы, LPU, космические чипы】 17 марта, в ходе двух с половиной часов выступления, Ху подробно рассказал о развитии AI-индустрии.

02

Обзор ситуации на рынке облигаций

Обзор рынка облигаций

На этой неделе межбанковский и биржевой сегменты рынка стали более мягкими: доходность по государственным облигациям снизилась, корпоративные облигации и фьючерсы на государственный долг укрепились.

Данные за период: 13-19 марта 2026 г.

Горячие новости рынка облигаций

【Объявление данных по экономике за январь-февраль】 16 марта, Национальное статистическое управление опубликовало показатели: розничные продажи выросли на 2.8% в годовом выражении, инвестиции в основной капитал — на 1.8%, развитие недвижимости — на 11.1%, продажи новых домов — на 13.5%, промышленное производство — на 6.3%.

【ФРС оставила ставку без изменений】 18 марта, ФРС провела заседание FOMC и объявила, что ставка останется без изменений.

【Обнародование данных по бюджету за январь-февраль】 19 марта, Минфин сообщил, что доходы бюджета снизились на 1.4%, расходы выросли на 6.1%, а доходы по налогам — на 0.7%. Расходы по государственным фондам увеличились на 16%.

【Оставлена ставка по LPR】 20 марта, Центробанк Китая объявил, что ставка по однолетним и пятилетним кредитам останется на уровне 3% и 3.5% соответственно, что уже десятый месяц подряд.

03

Обзор товарных рынков

Текущая ситуация на товарных рынках

Индекс товарных рынков Nanhua снизился на 2.42% за неделю. В сегментах, выросших за неделю, — индекс энергоносителей (+1.64%) и черных металлов (+0.08%). В сегментах, снизившихся — драгоценных металлов (-11.29%), цветных металлов (-4.10%) и сельскохозяйственной продукции (-1.90%).

Цена на золото на Shanghai Gold снизилась на 8.97%, нефть выросла на 7.23%.

Примечание: изменение цен по Brent Oil за неделю рассчитывается как разница между ценой на 15:00 текущего дня и на 15:00 предыдущей недели.

Финансовое управление Shenwan Hongyuan Securities

赵威, квалификация инвестиционного консультанта: S0900624090004

朱咏嘉, квалификация по общим ценным бумагам: S0900123080002

刘亚蕾, квалификация по общим ценным бумагам: S0900120110067

余子珍, квалификация инвестиционного консультанта: S0900623030004

孟迪, квалификация по инвестиционным консультациям: S0900624050022

免责声明: Инвестиции связаны с рисками, вход на рынок — с осторожностью! Все материалы подготовлены на основе открытых источников. Shenwan Hongyuan Securities не гарантирует точность или полноту информации. Мнения в статье основаны на текущих данных и политической ситуации и предназначены только для справочных целей. Инвесторы должны принимать решения, исходя из своих целей и уровня риска, и самостоятельно нести ответственность за все инвестиционные риски.