Федеральная резервная система предлагает новые правила деривативов для криптографических активов

В начале февраля 2026 года исследователи Федеральной резервной системы США представили важное предложение: создать правила для деривативов, специально адаптированные к криптоактивам. Эта инициатива возникла из детального анализа того, как финансовые институты рассчитывают маржу на нерегулируемых рынках деривативов, особенно рассматривая рамки, используемые Международной ассоциацией бирж и деривативов. Время не случайно: с ростом институционального участия в цифровых активах необходимость более строгих стандартов стала очевидной.

Почему текущие правила по деривативам недостаточны для крипто-сектора?

Исследователи ФРС утверждают, что криптоактивы не соответствуют традиционным финансовым категориям. В отличие от акций, товаров или валютных рынков, криптовалюты обладают уникальными характеристиками риска, которые обычные модели не могут должным образом учесть.

Во времена рыночных стрессов цены этих активов могут резко колебаться за очень короткие сроки. Системы расчета маржи в настоящее время склонны недооценивать такие внезапные изменения в рисковой экспозиции. Кроме того, волатильность криптовалют не только более выражена, чем у других классов активов, но и увеличивается быстрее во время турбулентности. Ликвидность, в свою очередь, значительно сокращается в периоды финансового напряжения, усложняя расчеты на внебиржевых рынках, где отсутствует централизованная клиринг.

В результате требования по марже могут не отражать реальную рисковую экспозицию, с которой сталкиваются институты. Исследователи приходят к выводу, что эти недостатки представляют системный риск, требующий срочного внимания.

Переосмысление оценки риска: предложение отдельного класса

Для устранения этих недостатков исследователи рекомендуют создать отдельный класс криптовалютных рисков в рамках регуляторных стандартов. Этот новый подход использовал бы долгосрочные исторические данные для определения весов риска, включая специально периоды сильных финансовых стрессов. Идея заключается в разработке системы маржи, которая действительно отражает динамическую природу этих активов.

Это предложение признает, что криптовалюты не могут просто быть встроены в существующие модели. Они требуют дифференцированного подхода, учитывающего скорость их ценовых движений и быстроту исчезновения ликвидности. Внедрение отдельного класса риска позволит институтам управлять и измерять свои экспозиции с большей точностью.

Стейблкоины против плавающих токенов: два типа, два подхода

Документ предлагает принципиальное различие между двумя типами цифровых активов. Первая категория объединяет связанные — в основном стейблкоины — которые стремятся поддерживать паритет с национальными валютами. Вторая категория включает плавающие токены, стоимость которых колеблется в соответствии с динамикой спроса и предложения на рынке.

Эта классификация отражает существенные различия в стабильности цен. Стейблкоины обычно демонстрируют минимальные колебания, тогда как плавающие токены могут испытывать экстремальную волатильность. Применение единой модели маржи к обеим категориям исказило бы оценки риска: чрезмерно нагружая стабильные активы и недооценивая риск высоковолатильных.

Разделение этих категорий позволило бы точно калибровать требования по марже. Более стабильные токены могли бы получать более благоприятные условия, тогда как активы с высокой волатильностью сталкивались бы с более строгими стандартами. Такой селективный подход направлен на значительное снижение риска субколлатерализации на рынках деривативов.

Регуляторная перспектива: внедрение на рынке и будущие ожидания

Если участники рынка примут эти предложения, стандарты маржи для крипто-деративов могут стать значительно более строгими. Операторы и институты столкнутся с повышенными требованиями к залогу, особенно для контрактов, связанных с высоковолатильными токенами.

Однако важно отметить, что эти рекомендации основаны на исследованиях персонала ФРС и не являются обязательными правилами. Их реализация потребует добровольного принятия отраслью или официальных регуляторных мер. Тем не менее, анализ Федеральной резервной системы задает важный прецедент в развитии правил по деривативам для криптоактивов, указывая на возможное направление будущего регулирования по мере институционализации сектора криптовалют.