Размер публичных фондов фондов (FOF) за год вырос более чем в 3 раза, банки являются «главной движущей силой»

В условиях продолжающегося низкого уровня процентных ставок, публичные фонды фондов (FOF) становятся одним из самых активных продуктов продаж через банковский канал. С начала этого года объем новых выпусков FOF и темпы их размещения ускорились одновременно: только за первые три месяца (по состоянию на 23 марта) на рынке было создано 44 новых фонда, совокупный объем привлеченных средств превысил 651,25 млрд юаней, что почти в 3,6 раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (141,47 млрд юаней). Некоторые продукты привлекли более 5 миллиардов юаней за один день, часто появляются «фонды, светящиеся на солнце» (срочные крупные размещения), а доминирующую роль в этом процессе играет банковский канал.

Эксперты считают, что роль банков стремительно меняется с функции «дистрибьютора» фондов фондов на «центральную точку распределения активов». Эта трансформация связана как с внутренним давлением на банковский бизнес, так и с ускорением миграции капитала в условиях «перемещения депозитов». В рамках этого тренда ожидается, что в будущем значительный объем средств с низким уровнем риска будет поступать в продукты FOF с более высокой доходностью, такие как гибридные фонды с уклоном в облигации.

Рост новых продуктов более чем в три раза по сравнению с прошлым годом

По данным Wind, по состоянию на 23 марта с начала года на рынке было зарегистрировано 44 новых фонда FOF, общий объем привлеченных средств превысил 651,25 млрд юаней, что почти в 3,6 раза превышает показатель прошлого года (141,47 млрд юаней). В среднем объем привлеченных средств на один фонд вырос с 8,84 млрд юаней в прошлом году до 14,8 млрд юаней.

Темпы выпуска отдельных фондов значительно ускорились. В начале марта фонд «Руи И Ян Цзе» под управлением компании E Fund, с периодом владения 6 месяцев, завершил сбор средств за первый день, привлекая около 3,5 млрд юаней, став 10-м фондом, «светящимся на солнце» в этом году. Ранее несколько фондов привлекли более 5 млрд юаней за один день, среди них — фонд «Боши Интай Чжэнь Сюань» с периодом владения 6 месяцев, собравший свыше 5,8 млрд юаней, при этом число инвесторов превысило 20 тысяч.

По рыночным масштабам, фонды FOF также демонстрируют значительный рост. По состоянию на 23 марта общий объем публичных фондов FOF достиг 2885,14 млрд юаней, почти в два раза превышая показатель прошлого года (1482,55 млрд юаней).

Менеджер по управлению активами в одном из банковских отделений отметил: «В этом году у клиентов значительно снизилась терпимость к волатильности, но требования к доходности остаются. Простое хранение депозитов уже не привлекательно, а в акциях боятся делать крупные ставки, поэтому FOF как раз занимает промежуточное положение».

Что касается структуры доверительного управления и размещения, то банковский сектор занимает очевидное доминирующее положение. В этом году было создано 19 фондов, доверительными управляющими которых выступают 15 банков, среди них —招商银行,交通银行,平安银行, 广发银行,邮储银行,光大银行,苏州银行 и другие. Лидер по объему доверительного управления —招商银行 с более чем 200 млрд юаней, что составляет около 40% от общего объема размещений за год.

Конкретно, банки招商银行,建设银行 и中国银行 последовательно реализуют программы «Чан Инь», «Лун Инь» и «Хуэй Тоу», используя фонды FOF как основной инструмент для предоставления клиентам комплексных решений по распределению активов.

«Раньше мы рекомендовали управляющих фондами, а теперь — портфельные решения», — заявил менеджер одного из публичных фондов FOF. — «Банки хотят вывести на передний план возможности по распределению активов, а управляющие фондами все больше берут на себя роль по управлению базовыми активами».

От «дистрибьютора» к «центру распределения активов»

Эта трансформация тесно связана с внутренним давлением на банковский бизнес. В условиях постоянного сжатия чистой процентной маржи важность дополнительных доходов, получаемых от посреднических услуг, возрастает. Поскольку фонды FOF имеют относительно длительный срок владения и стабильный масштаб, их рассматривают как более устойчивый источник дохода.

Представитель крупного банка по управлению богатством отметил: «Модель, основанная только на сборе комиссий за покупку и комиссионных за последующие сделки, уже неустойчива. Клиенты все больше ценят качество владения активами. FOF помогает сгладить колебания стоимости и снизить количество жалоб, что очень важно для каналов продаж».

Одновременно меняется система оценки работы банков. В последние годы увеличился вес показателей по жалобам клиентов, а волатильность продуктов стала важным фактором, влияющим на клиентский опыт и репутацию каналов. В отличие от этого, фонды FOF с диверсифицированными базовыми активами демонстрируют более плавную динамику стоимости, что лучше соответствует требованиям к «стабильности».

«Эти средства не стремятся к высоким рискам, а скорее уходят из депозитов», — отметил аналитик брокерской компании. — «В условиях, когда рынок акций еще не полностью восстановился, инвесторы ищут менее волатильные и более доходные альтернативы, и FOF как раз отвечает этим потребностям».

С точки зрения спроса, тенденция «пассивной миграции» капитала ускоряется. По оценкам нескольких аналитических агентств, к 2026 году объем срочных депозитов населения достигнет примерно 75 трлн юаней, из которых около 67 трлн — депозиты сроком один год и более. В условиях снижающихся ставок годовая ставка по депозитам в ведущих банках уже опустилась ниже 1,5%, а в некоторых продуктах — еще ниже.

Аналитик Цзиньхун Ху Цзыцунь из China International Capital Corporation считает, что благодаря двухуровневой структуре и функции «решения проблемы выбора базового фонда» фонды FOF более естественно соответствуют потребностям частных инвесторов. В условиях низких ставок и ускорения «перемещения депозитов» гибридные фонды с уклоном в облигации, показывающие относительно высокую доходность в 2025 году, могут стать привлекательной альтернативой для привлечения капитала с низким уровнем риска.

Ху Цзыцунь прогнозирует, что значительный объем средств с низким риском будет поступать в «доходные и управляемые риски» фонды облигаций и гибридных фондов. Особенно перспективными являются более эффективные продукты с уклоном в облигации, которые смогут продолжать привлекать эти средства и способствовать расширению масштабов рынка.

Множественные ограничения: возможности, продажи и восприятие

Эксперты считают, что в отличие от предыдущих случаев, когда доминировали активные акции и «хиты продаж», нынешний бум фондов FOF характеризуется тем, что основные преимущества — это средний и низкий риск, короткий срок владения и диверсификация активов, что делает их особенно привлекательными для консервативных инвесторов через банковский канал.

По дизайну продуктов, большинство популярных сейчас фондов — гибридные с уклоном в облигации, с долей акций обычно в диапазоне 5–30%. Они используют облигационные активы в качестве основы, дополняя их дивидендными акциями с низкой волатильностью, золотыми ETF и некоторыми зарубежными активами. Срок владения обычно составляет три или шесть месяцев, что позволяет балансировать между ликвидностью и доходностью.

«Самое важное для клиентов — это два вопроса: потеря денег и срок, за который можно снять деньги», — рассказал менеджер банка. — «Продукты с трехмесячным сроком владения проще объяснить и они более приемлемы».

Однако, несмотря на быстрый рост, рынок фондов FOF сталкивается с рядом проблем.

Во-первых, существует несоответствие между возможностями по исследованию и развитием масштабов. «За последние два года объем фондов FOF почти удвоился, но команды по межактивному исследованию и управлению не расширялись. За исключением ведущих игроков, стратегии малых и средних компаний стали однородными, сосредоточенными на комбинациях «облигации + низкая волатильность дивидендов». В условиях стабильной рыночной среды такие стратегии не показывают существенных отличий; при изменении рыночной структуры разница в результатах может быстро увеличиться, что создает неопределенность для инвесторов», — отметил представитель фонда из Восточного Китая.

Во-вторых, значительную роль по-прежнему играют факторы, связанные с продажами. «Текущий бум фондов FOF во многом зависит от темпов продаж и механизмов продвижения через банки, а не полностью — от спонтанных потребностей инвесторов», — заявил эксперт. — «При недостаточной информационной прозрачности и недостатке образовательных программ часть средств может входить в рынок без полного понимания характеристик продукта. В случае рыночных коррекций возможны массовые оттоки, что усилит волатильность».

Кроме того, некоторые участники рынка используют «короткий срок блокировки» как преимущество ликвидности, что вызывает у инвесторов восприятие этих фондов как аналогов наличных средств. Это может привести к недостаточной устойчивости к колебаниям рынка и усилению давления на отток средств и ликвидность.

Таким образом, рынок фондов FOF сталкивается с множеством вызовов, требующих внимательного регулирования и повышения прозрачности.