Стейблкоины освобождаются от криптографии, становясь инфраструктурой нового поколения для глобальных платежей

Автор статьи: Prathik Desai

Перевод статьи: Block unicorn

Введение

Все согласны с тем, что стейблкоины активно развиваются. Их обращающийся объем вырос более чем вдвое, а скорректированный торговый объем увеличился более чем в два раза. Всё это произошло всего за два года. В прошлом месяце месячный скорректированный торговый объем стейблкоинов достиг рекордных высот. Некоторые скептически относятся к этим данным, тогда как криптовалютное сообщество в Твиттере (CT) ликует.

Однако одних лишь цифр недостаточно для оценки роста. Важен и контекст этого роста: кто использует стейблкоины, для каких целей, а также меняются ли модели их использования. Allium щедро предварительно представили нам свой последний отчет о инфраструктуре стейблкоинов «Стейблкоины: восход нового платежного канала». Этот отчет стоит прочитать, поскольку графики показывают, что использование стейблкоинов смещается с целей низкозатратных трансграничных переводов в сторону поддержки обычной коммерческой деятельности и платежей между компаниями.

Большая часть современных дискуссий о стейблкоинах сосредоточена на вопросе, являются ли они финансовыми продуктами (например, узкоспециализированными банками, облигациями, доходными инструментами) или просто платежной инфраструктурой. Политические обсуждения их перспектив основываются на предположении, что стейблкоины — это в основном финансовый инструмент. Однако данные из отчета показывают иное. В последнее время структура торговых операций со стейблкоинами все больше напоминает платежный канал, а не сберегательный продукт.

Это похоже на развитие сети автоматизированных клиринговых центров (ACH): от замены бумажных чеков в зарплатных ведомостях до инфраструктурной основы для обычных коммерческих, B2B-платежей и оплаты счетов потребителей.

В сегодняшнем глубоком анализе я объединю данные из отчета Allium о инфраструктуре стейблкоинов и расскажу, как они изменили мое восприятие направления развития стейблкоинов.

Разделение скорости

С января 2024 года объем обращения стейблкоинов (рассчитанный как разница между общим объемом и неактивным запасом) вырос более чем на 100%. В то же время скорректированный торговый объем (исключая фальшивые сделки, внутренние перемещения и возвраты) увеличился на 317%.

На этапе накопления любого нового актива объем предложения обычно растет быстрее, чем объем использования. По мере зрелости актива скорость использования превышает рост предложения. Это связано с тем, что владельцы начинают активнее использовать актив. В данном случае, поскольку скорректированный торговый объем стейблкоинов растет значительно быстрее, чем их обращающийся запас, это свидетельствует о переходе стейблкоинов от хранения стоимости к более эффективному средству обмена и передачи ценности.

Этот переход также отражается в скорости обращения стейблкоинов — делении скорректированного торгового объема на обращающийся запас.

За последние два года скорость обращения стейблкоинов выросла с 2,6 до более чем 6 раз, что означает, что оборот каждого доллара стейблкоина увеличился в 2,3 раза по сравнению с январем. В сравнении с традиционными платежными системами видно, что применение стейблкоинов уже достигло высокой зрелости.

Еще один показатель зрелости использования стейблкоинов — количество сделок. Он менее подвержен колебаниям крупных транзакций. Поэтому, когда рост количества платежных сделок опережает рост общего объема, это говорит о снижении среднего размера платежа. Такой феномен обычно свидетельствует о том, что платежная система стабилизируется и перестает быть экспериментальной платформой для межбиржевых транзакций.

Возникает вопрос: кто осуществляет все эти платежи и на что они расходуются?

К 2025 году канал «потребитель-потребитель» (C2C) останется крупнейшим, опережая каналы «потребитель-бизнес» (C2B), «бизнес-бизнес» (B2B) и «бизнес-потребитель» (B2C). Однако его темпы роста будут самыми медленными среди четырех основных каналов.

Замедление роста транзакций C2C подчеркивает зрелость применения стейблкоинов, поскольку переводы между частными лицами — самый простой сценарий их использования. Для этого не требуется интеграция с торговыми системами, счета-фактуры, API или сложные процедуры. Каждая новая платежная технология обычно стартует именно так.

Десять лет назад, когда Индия запустила единый платежный интерфейс (UPI), пользователи-розничные клиенты первыми присоединились, главным образом благодаря кешбэкам и другим стратегиям привлечения клиентов. Я помню, как тогда люди переводили деньги между двумя своими счетами через Google Pay (изначально в Индии — Tez), потому что он предлагал кешбэк в 1 доллар. Только после появления бизнес-инструментов, отчетов и специальных систем подтверждения платежей в голосовом режиме магазины и торговцы начали подключаться.

По мере развития инфраструктуры кейсы коммерческого использования начали занимать все большую долю рынка. И, похоже, этот переход уже происходит.

Быстрый рост сегмента «потребитель-бизнес» показывает, что все больше пользователей используют стейблкоины для обычных коммерческих операций, подписок и платежей торговым точкам. В то же время рост B2B свидетельствует о том, что деловые партнеры используют стейблкоины для выставления счетов, платежей по цепочке поставок и управления финансами. Темпы роста C2B и B2B составляют 131% и 87% соответственно, что превышает общий рост платежей в 76%, и говорит о расширении доли коммерческих платежей в общем объеме.

Соединяя растущий объем транзакций C2B с уменьшением среднего размера сделки (с 456 до 256 долларов), можно сделать вывод, что люди используют стейблкоины для регулярных покупок — это тенденция.

Несмотря на то, что модель peer-to-peer (P2P) по-прежнему доминирует по абсолютным числам, она быстро уступает место более широкому использованию P2P.

Данные по доле рынка за квартал делают эту смену более очевидной.

С первого квартала 2025 года, когда доля C2C-платежей опустилась ниже 50%, она так и не превысила этот порог.

Мир, похоже, переходит от стадии экспериментов с использованием стейблкоинов для низкорисковых и нерегулярных P2P-переводов к их постоянному применению для частых платежей.

Однако данные показывают иное. Когда я впервые начал интересоваться популярностью стейблкоинов, одной из главных гипотез было то, что они смогут революционизировать трансграничные переводы, позволяя работникам развитых стран отправлять деньги домой и обходить Western Union с их комиссиями в 7-8%. Но данные показывают иное.

На сегодняшний день около трех четвертей транзакций со стейблкоинами происходят внутри страны. За последний год доля трансграничных платежей снизилась с 44% до примерно 25-29%. На региональном уровне 84% платежей все еще совершается внутри одной географической зоны.

Из всех приведенных графиков ясно, что стейблкоины не конкурируют с SWIFT на международном рынке расчетов. Напротив, показатели B2B, такие как 74% внутреннего доминирования, снижение среднего размера сделки, рост использования для расчетов зарплат и расширение сценариев выставления счетов, свидетельствуют о конкуренции со внутренними платежными каналами, такими как ACH.

В качестве примера: в 2025 году рост B2B-платежей через ACH составил около 10%, тогда как рост B2B-платежей со стейблкоинами — 87%. Я понимаю, что абсолютные масштабы этих двух сегментов трудно сравнивать напрямую, и необходимо учитывать низкую базу стейблкоинов. Однако такой рост нельзя игнорировать.

Дальнейшее будущее

Долгое время я считал, что основными драйверами популяризации стейблкоинов являются трансграничные переводы и P2P-переводы. Представьте, что человек в Азии может в банковский выходной день получить доллары от родственников в Дубае без оплаты комиссий в 7-8%, — это действительно привлекательная история. Она все еще существует, но, возможно, уже не является основной.

Я заметил, что внутренние коммерческие сценарии быстро и незаметно превосходят все остальные направления, что очень интересно. Доля рынка C2C за более чем год так и не достигла 50%, и об этом мало кто знает в криптосообществе. Но именно этот показатель свидетельствует о том, что стейблкоины переходят от крипто-продукта к финансовой инфраструктуре, поддерживающей бизнес-операции между потребителями и торговцами или между самими торговцами.

Также важно отметить, что анализ объемов платежей, проведенный Allium, основан на данных о кошельках, которые они уже покрывают, идентифицируют и маркируют. Хотя этот анализ показывает, что платежи составляют всего 2-3% от скорректированного общего объема транзакций со стейблкоинами, это лишь нижняя граница, поскольку, скорее всего, существует множество кошельков, которые не попали в их выборку.

В будущем я буду внимательно следить за тем, продолжит ли доля C2B и B2B расти, а также за тенденцией сокращения среднего размера транзакций, чтобы понять, смогут ли эти тренды сохраняться в ближайшие кварталы. Если они сохранятся даже в условиях спада на рынке криптовалют, это будет означать, что платежная инфраструктура со стейблкоинами начинает отделяться от спекулятивных криптоактивов.

На этом всё на сегодня. До следующей статьи.

Если вам понравилась статья, поставьте ей звездочку и добавьте на рабочий стол.

Данная информация предоставляется только для общего ознакомления и не должна рассматриваться как инвестиционная, бизнес- или юридическая рекомендация. Мы не несем ответственности за любые решения, принятые на основе этого материала, и настоятельно рекомендуем провести собственное исследование перед принятием действий. Несмотря на все усилия по обеспечению актуальности и точности информации, возможны пропуски или ошибки.