Майнеры Bitcoin столкнулись с критическим давлением, в то время как на сети появляются бычьи сигналы

В последние дни сеть Bitcoin вошла в беспрецедентную фазу структурного стресса. Цена BTC в настоящее время составляет 71,08 тысяч долларов, за последние 24 часа выросла на 3,44%, но за этими цифрами скрывается более сложная реальность: майнеры работают под сильным финансовым давлением, их котировки примерно на 20-25% ниже оценочных затрат на производство в 89 000–91 000 долларов.

Мероприятия в цепочке рисуют сложную картину для майнеров. Индикатор NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) сократился до 0,2, что исторически связано с экстремальным страхом на рынке. Когда Bitcoin торговался около 110 000 долларов в предыдущих циклах, этот показатель находился около 0,6. Этот спад отражает, как постоянное давление продаж сжимает нереализованную прибыль по всей сети.

Когда рентабельность майнеров достигает дна: сжатие маржи и поиск альтернатив

Операционная ситуация майнеров стала неустойчивой в краткосрочной перспективе. Сужающиеся маржи привели к тому, что значительная часть майнинговой сети работает в убыток. Многие майнеры ликвидируют свои запасы Bitcoin, чтобы поддерживать денежные потоки, что является стратегией выживания и усиливает давление продавцов.

Хэшрейт сети колебался между 980 и 1150 EH/s, показывая, как майнеры постоянно оптимизируют свои фермы в условиях сжатия маржи и корректировок сложности в феврале. Одновременно, hashprice остается подавленным около 30–32 долларов за PH/s в день, делая прибыльность всех, кроме самых эффективных операторов, близкой к точке безубыточности.

Интересно, что некоторые майнеры начинают исследовать инфраструктуру дата-центров ИИ для диверсификации доходов. Эта стратегия мультидоходных источников может помочь компенсировать убытки от традиционной майнинговой деятельности, что является важным тактическим сдвигом в индустрии.

Мероприятия в цепочке показывают точку перелома: потоки меняются в сторону накопления

Несмотря на продолжающийся стресс, ключевые показатели указывают на возможное структурное изменение. Индикатор Inter-exchange Flow Pulse (IFP) сформировал новый «золотой крест» выше своей 90-дневной средней, что исторически связано с ранними фазами накопления.

Аналогичные пересечения, зафиксированные в 2016, 2019 и начале 2023 годов, предшествовали устойчивым бычьим ралли. Текущая дивергенция важна: в то время как в недавнем цикле IFP показывал нисходящие тренды при коррекции Bitcoin с почти 100 000 долларов во время длительной фазы распределения, сейчас показатель вырос, пока BTC стабилизируется в диапазоне 68 000–71 000 долларов. Эта динамика указывает на возможное перераспределение ликвидности в сторону платформ, готовых к входам, что может свидетельствовать о начале накопления крупными инвесторами в условиях стресса.

Bitcoin сейчас держится около уровня Realized Price в 67 900 долларов, что отражает хрупкий баланс между покупательскими и продавательскими силами. Эта техническая точка подтверждает нарративы о накоплении на фоне давления со стороны майнеров.

Возвращение ликвидности в stablecoins: сигнал о смене капитала институциональных игроков?

Динамика ликвидности также дает смешанные, но потенциально бычьи сигналы. Общая капитализация stablecoins достигла 312,95 миллиарда долларов, увеличившись за неделю на 0,87%. Еще более показательным является рост предложения USD Coin (USDC) на 9,34% за 30 дней, с текущим оборотом 78 837 796 603 токенов, что указывает на возвращение капитала в сеть.

Одновременно, остатки на OTC-площадках резко сократились, в то время как институционалы выводят Bitcoin для долгосрочных холдингов. Этот тренд, в сочетании с постепенным снижением давления со стороны майнеров, медленно стабилизирует условия наличной ликвидности.

Тем не менее, доминирование деривативов сохраняется, поскольку соотношения между спотом и деривативами остаются низкими, что говорит о сохраняющейся осторожности на рынке. Макроэкономическая напряженность по кредитам остается потенциальным риском, способным вызвать новые ликвидации среди майнеров и продлить фазы консолидации.

Итоговое размышление

Bitcoin находится в критической точке. Пока майнеры работают при практически нулевых маржинах и работают в условиях структурных убытков, показатели в цепочке и индикаторы потоков указывают на возможное изменение настроений. IFP, накопление stablecoins и активность институционалов свидетельствуют о потенциальной фазе повторного входа капитала.

Однако финансовое давление на майнеров, в сочетании с макроэкономической уязвимостью, держит рынок в тонком равновесии. Следующие недели покажут, удастся ли этим бычьим сигналам закрепиться или же структурный стресс снова возьмет верх в повествовании о сети.