Инфляция в этом году растет из-за других факторов, нефть явно не главный виновник

29 июля 2020 года (среда) президент США Дональд Трамп продемонстрировал подписанный им указ на нефтяной буровой платформе компании Double Eagle Energy Holdings LLC в городе Мидленд, штат Техас. Источник изображения: Cooper Neill/Bloomberg via Getty Images

С тех пор как США и Израиль совместно начали войну против Ирана, цены на нефть продолжают резко расти. Вслед за этим аналитики, журналисты и многие экономисты вновь повторяют старую истину: рост цен на нефть приведет к росту инфляции. Хотя эта точка зрения широко распространена, ее основная логика на самом деле необоснована.

Рост цен на нефть вызывает изменение относительных цен, то есть повышение стоимости нефти по сравнению с другими товарами и услугами. Однако повышение относительной цены нефти не увеличивает общий уровень инфляции. Только увеличение денежной массы способно поднять общий уровень цен. В конечном итоге, в любой точке и в любое время инфляция — это денежное явление.

Люди часто связывают инфляцию 1970-х и начала 1980-х годов в США и других странах с двумя нефтяными кризисами 1973–1974 и 1979–1980 годов. Первый кризис был вызван Йом-Киппурской войной, когда арабские нефтедобывающие страны сократили поставки нефти в поддержку Израиля. Второй — революцией в Иране и последующим конфликтом с Ираком, что привело к перебоям в экспорте иранской нефти. Обе ситуации вызвали значительный рост цен на нефть. Основные теории утверждают, что рост цен на нефть напрямую связан с высокой инфляцией. Хотя эта точка зрения широко распространена и часто повторяется, она не выдерживает критики.

Несмотря на то, что во время каждого нефтяного кризиса в некоторых странах наблюдалась инфляция, это не означает, что рост цен на нефть напрямую вызывает инфляцию. В США инфляция 1973–1975 и 1979–1981 годов была вызвана резким ростом широкой денежной массы, предшествовавшим этим кризисам. Измеряя с помощью показателя M2 (термин, используемый экономистами для обозначения денежной массы в экономике), видно, что за два-три года до этих двух всплесков инфляции M2 значительно расширялась. (Проще говоря, M2 включает все наличные деньги и монеты, чековые счета, а также сберегательные и срочные депозиты с низкой ликвидностью.)

На самом деле, в первом цикле инфляции с 1971 по 1973 год американская M2 росла в двузначных процентах, среднегодовой темп — 12,5%, что в два раза превышает темп роста, необходимый для достижения инфляции около 2%. Неудивительно, что индекс потребительских цен (инфляция по CPI) с 3,7% в январе 1973 года достиг пика в 12,3% в декабре 1974 года, а за два года средний уровень инфляции составил 8,6%. Аналогично, с января 1976 по декабрь 1978 года среднегодовой рост M2 достиг 11,2%, что привело к второй волне инфляции: средний уровень цен вырос с 7,6% в 1978 году до 11,3% в 1979 году, 13,5% в 1980 году и 10,3% в 1981 году. Иными словами, высокая инфляция, возникшая во время двух скачков цен на нефть, была предопределена еще до начала кризисов.

Япония в этих двух кризисах показала совершенно иной результат, что очень важно и подтверждает связь между ростом денежной массы и инфляцией. В США проблема заключалась в том, что перед двумя нефтяными кризисами денежная масса росла неконтролируемо. Япония же извлекла уроки из первого кризиса: перед ним страна позволила денежной массе расти без ограничений, а перед вторым кризисом приняла решительные меры, чтобы этого не допустить, и добилась значительных успехов.

В августе 1971 года президент США Ричард Никсон объявил о закрытии «золотого окна», положив конец обязательству США продавать золото иностранным центральным банкам по цене 35 долларов за унцию. Этот шаг вызвал резкое укрепление курса иены и других валют по отношению к доллару. Япония опасалась, что это сильно ударит по ее экспортной экономике, и начала проводить мягкую денежно-кредитную политику: снизила ставки и допустила быстрый рост денежной массы — с июня 1971 по июнь 1973 года среднегодовой рост M2 в Японии достиг 25,2%. Такой скачок денежной массы стал причиной роста цен на активы, ускорения экономического роста и высокой инфляции. В действительности, инфляция в Японии выросла с 4,9% в 1972 году до 11,6% в 1973 году, а в 1974 году достигла рекордных 23,2%.

После кризиса японские власти в июле 1974 года объявили о введении контроля за ростом M2. В последующие десять лет рост денежной массы постепенно замедлялся, и в ключевой период с января 1976 по декабрь 1978 года среднегодовой рост M2 составил всего 12,8%, что вдвое ниже уровня перед первым кризисом. Поэтому, когда второй кризис наступил, инфляция оставалась умеренной — индекс потребительских цен вырос с 4,2% в 1978 году до пика в 8,2% в 1980 году, а затем снизился до 4,9% в 1981 году. Иными словами, несмотря на рост относительных цен на нефть, общий уровень инфляции оставался относительно спокойным. Этот пример — яркое доказательство того, что причина инфляции кроется в изменениях денежной массы, а не в колебаниях цен на нефть.

Обратим взгляд на текущую ситуацию в американской экономике. Если правительство Трампа продолжит финансировать дефицит бюджета за счет банковской системы и денежного рынка, темпы роста денежной массы будут ускоряться, и инфляция возрастет. Но если расширение денежной массы будет контролироваться, то увеличение расходов на нефть и бензин будет компенсировано сокращением других статей расходов, что позволит сдержать общий уровень инфляции. (Форчун.ком)

Автор: Стив Х. Ханке, Джон Гринвуд

Переводчик: Чжун Хуэйян — Ван Фан

Стив Ханке — профессор прикладной экономики в Университете Джонса Хопкинса. Его последняя книга «Пусть деньги работают: как переписать правила нашей финансовой системы» (Making Money Work: How to Rewrite the Rules of Our Financial System) выйдет в 2025 году в издательстве Wiley. Джон Гринвуд — исследователь в Институте прикладной экономики, глобального здравоохранения и изучения бизнеса при Университете Джонса Хопкинса в Балтиморе, штат Мэриленд.

Мнения, выраженные в статье на Fortune.com, принадлежат только автору и не отражают позицию журнала Fortune.