Майнеры биткойна сталкиваются со скидкой на стоимость 20%, внутрицепочечные индикаторы намекают на предстоящий отскок

Текущий рынок Bitcoin демонстрирует структурное давление, и это давление особенно сильно сказывается на майнерах. Согласно последним данным на блокчейне, цена BTC колеблется около $70,84K, что на 20–25% ниже среднего уровня затрат майнеров в диапазоне $89,000–$91,000. Это означает, что большинство майнеров находятся на грани убытков при текущей цене, и вся сеть сталкивается с беспрецедентным ростом издержек.

Индикатор Entity-Adjusted NUPL уже приближается к 0,2, что является признаком входа рынка в исторический уровень паники. В то время как при цене около $110,000 этот показатель колебался около 0,6. Постоянное давление продаж сокращает нереализованную прибыль всей сети, что напрямую угрожает денежным потокам майнеров.

Переключение ликвидности на блокчейне: первый сигнал снятия давления с майнеров

Несмотря на продолжающееся давление затрат, тенденции в ликвидности на блокчейне намекают на возможный разворот. В последние 90 дней на графике Inter-exchange Flow Pulse (IFP) сформировался золотой крест, что совпадает с историческими циклами CryptoQuant. Аналогичные золотые кресты в 2016, 2019 и начале 2023 года приходились на начальные стадии накопления в текущем цикле.

Важно отметить, что текущий разворот IFP произошел во время отката Bitcoin с уровня около $100,000, когда он находился в стадии распределения. Такое расхождение может означать, что ликвидность снова концентрируется у потенциальных покупателей, особенно у крупных институциональных игроков, ищущих возможность входа по низким ценам. Это посылает сигнал майнерам — рынок, возможно, готовится к следующему циклу роста.

Рост предложения стейблкоинов указывает на возвращение капитала

С точки зрения потоков капитала, экосистема стейблкоинов показывает признаки ранней аккумуляции. На момент отчета общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет 312,95 миллиарда долларов, что на 0,87% больше по сравнению с прошлой неделей и на 3,73% — по сравнению с прошлым месяцем. Особенно стоит отметить рост предложения USDC на 9,34% за последние 30 дней, что свидетельствует о постепенном возвращении капитала на рынок.

В то же время баланс OTC-счетов продолжает сокращаться, что отражает вывод крупных институциональных инвесторов Bitcoin для долгосрочного хранения. Этот процесс способствует снижению давления на продажу со стороны майнеров — при уменьшении оттока через OTC и увеличении институциональных закупок давление на продажу со стороны майнеров ослабевает.

Мощность сети (hashrate) колеблется в диапазоне 980–1150 EH/s, что свидетельствует о осторожности майнеров в условиях давления затрат. Цена за хеш (hashprice) снизилась до 30–32 долларов/PH/s/день, что означает, что за исключением наиболее эффективных майнеров, большинство участников находятся на грани безубыточности. Однако некоторые майнеры начали рассматривать переход к инфраструктуре дата-центров с ИИ, что помогает диверсифицировать бизнес и компенсировать часть потерь доходов.

Появление точки равновесия и последующие риски

Текущая цена Bitcoin около $67,900 находится вблизи реализованной стоимости (Realized Price), что указывает на крайне хрупкое равновесие. Золотой крест IFP усиливает сценарий накопления, однако напряженная макроэкономическая кредитная среда может вновь спровоцировать ликвидации майнеров, что продлит период балансировки.

В целом, Bitcoin находится на важном переломном этапе — сочетание проблем с затратами майнеров и сигналов о новом притоке капитала создает сложную картину. Индикаторы на блокчейне указывают на возможный переход в новый цикл, но сможет ли произойти реальный отскок, зависит от дальнейших действий майнеров и реального состояния макроэкономических фондов.