Resolv: Анализ безнадежных долгов: сбой автоматизации — истинная причина, а обвинять кураторов — беспочвенно

SnapshotBot · 2026-03-23T13:30:01+00:00

Статья обсуждает недоразумения в социальных сетях относительно события с DeFi-проектом Morpho, указывая, что истинная проблема заключается в сбое автоматизированных систем в экстремальных условиях, а не в халатности кураторов. Данные в блокчейне показывают, что ликвидации, вызванные атакой, усилили риски, а реакция рынка постепенно менялась, ожидается усиление контроля в области мониторинга и управления рисками. В целом, это событие выявило риски автоматизированных настроек, повлиявшие на рыночные настроения и инвестиционные стратегии.

SnapshotBot

2026-03-23 13:30:01

Генерация тезисов в процессе

Социальные сети взорвались из-за спора, но где на самом деле проблема?

Голдберг в твиттере обвинил “кураторов (например, Gauntlet) в том, что они после события добавляли средства в хранилище Morpho, вызывая плохие долги”, эта версия быстро распространилась. Но блокчейн-данные рассказывают другую историю: проблема в том, что автоматизированная система вышла из строя в экстремальных условиях, а не в том, что кураторы плохо работали.

02:20 UTC злоумышленник создал 80 миллионов USR без обеспечения, объем предложения вырос с 102 миллиона до 152 миллионов; USR тут же упал до 0,025 доллара.
Злоумышленник обменял токены на ETH через DEX, утащив около 25 миллионов долларов; их wstUSR сейчас стоит примерно 31 миллион долларов.
Посмотрите на адрес хранилища Gauntlet (0x132e6c9c…): после события туда не поступило новых депозитов, доля в хранилище оставалась примерно на уровне 955 тысяч долей.
Основные потери связаны с рынками Resolv (RLP/USR/wstUSR), где при 100% использовании произошли каскадные ликвидации, а предустановленная автоматическая распределительная система только усугубила ситуацию.
Общий TVL Morpho около 10 миллиардов долларов, снижение менее 1%, системного распространения не произошло.

Мое мнение

“Виноват куратор” — эта версия не верна: открытие позиций после события — это пассивный результат автоматизированных стратегий при достигнутых лимитах и экстремальном использовании, а не сознательные действия кого-то в тот момент.
Компании по безопасности (PeckShield, Cyvers) подтвердили, что 80 миллионов USR было создано, 25 миллионов долларов украдено, а процесс ликвидации не нанес Morpho потерь активов; TVL Gauntlet Prime в 129 миллионов долларов не показал признаков внешнего распространения.
Что дальше: вероятно, руководство внедрит более оперативный мониторинг, жестче параметры хранилищ и управление правами; дизайн delta-neutral в условиях экстремальной ликвидности/использования оказался уязвимым — его нужно переоценить.

Цепочка доказательств и рыночное ценообразование: разбор по трем шагам

Механизм и данные

Необеспеченное увеличение эмиссии напрямую ударило по платежеспособности USR, вызвав дезинфляцию и ликвидацию.
В условиях полного использования автоматическая система распределения не могла эффективно сгладить риск, а скорее ускорила концентрацию позиций и глубину ликвидации.
Доля в хранилище после события не увеличилась, что полностью опровергает версию о “человеческом добавлении средств, вызывающем плохие долги”.

Реакция рынка

Изначально все списывали риск на “недостаточную работу куратора”, активы продавались, USR-деривативы шортились.
После появления цепочных данных, “автоматическая система вышла из строя” стала более логичной причиной, страхи поутихли, длинные позиции стабилизировались.

Пересмотр оценки риска

Инвесторы начали отдавать предпочтение более проверенным и простым в структуре стабильным активам; терпимость к delta-neutral стратегиям снизилась.
Ожидается, что руководство ужесточит параметры и права, чтобы снизить цепную реакцию ликвидаций при полном использовании и автоматическом распределении.

Мнения сторон и стратегические выводы

Конфигурация мнений	Доказательства/сигналы/источники	Влияние на рыночные цены/позиции	Мое мнение
Недостатки куратора (мейнстрим)	Голдберг говорит о миллионах долларов депозитов после события; The Block отмечает слабый контроль прав доступа (SERVICE_ROLE EOA).	Вызвало панические продажи активов, шорт USR-деривативов.	Переоценка — ключевое — автоматизация и предустановленные лимиты, а не злонамеренные действия.
Системный риск DeFi (компании по безопасности)	PeckShield/Cyvers подтвердили 80 млн эмиссии, 25 млн украдено, ликвидационный процесс без потерь для Morpho.	Переключение в сторону более проверенных стабильных активов (USDT), избегая хранилищ с 100% использованием.	Верно, но преждевременно — правильно выявлены локальные плохие долги, но недооценена способность Morpho к восстановлению.
Вышедший из строя автоматизм (блокчейн-данные)	Доля в хранилище осталась стабильной (Gauntlet около 95.5 тысяч долей); на Etherscan не видно входящих транзакций после события.	Успокоение паники, логика “недостатков куратора” уже не работает.	Ближе к истине — выявлены риски автоматизированных настроек, ожидается обновление протокола.
Отсутствие распространения (показатели протокола)	TVL Morpho около 100 млрд долларов; после дезинфляции хранилища происходили выкупы, а не чистый приток.	Ведет к переоценке “лучших” кредитных протоколов, рассматривает этот случай как уникальный дефект Resolv.	Поздновато входить — игнорирует возможное дальнейшее усиление из-за внимания к кураторам и рискам хранилищ.

Что отслеживать дальше

Управление и риск-контроль: внедрение мониторинга в реальном времени, жестче параметры/лимиты, многофакторное управление правами, чтобы избежать цепных ликвидаций при полном использовании.
Стратегии: delta-neutral в экстремальных условиях оказались более уязвимыми, чем предполагалось; до улучшения оракулов и риск-менеджмента — снижение плеча и экспозиции.
Выбор активов: при ужесточении управления и аудита стоит обратить внимание на Morpho; в краткосрочной перспективе — избегать высокорискованных стратегий с высоким плечом на стабильных монетах.

Итоговая проверка: как пошла дезинформация

Распространение: одна твиттер-репликация увеличилась более чем в 15 раз, тема сместилась с “эмиссии и ликвидаций” на “скандал с куратором”.
Истинная причина: предварительная настройка и механизм дезинфляции, а также сбой автоматизации при полном нагрузке — ключевые факторы.
Важный сигнал: Андрей Хонг отметил уязвимость контрактов по эмиссии (отсутствие лимитов, отсутствие мультиподписей), что важнее для будущего управления.

Стратегический вывод: до укрепления оракулов и риск-менеджмента — ценообразование delta-neutral стратегий должно быть более консервативным; при усилении аудита и управления — проблема скорее локальная и исправимая. Вся шумиха вокруг “больших депозитов после события” — скорее шум, отклоняющийся от сути.

Заключение: В этой истории те, кто ставит на “пересмотр автоматизированных рисков и ускорение обновлений управления”, пока рано — их преимущество в долгосрочных инвесторах и разработчиках; краткосрочные трейдеры, играющие на “виноватом кураторе”, уже опоздали, риск не оправдан.

RESOLV-11,15%

MORPHO0,33%

ETH5,3%

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .