«Реализация второго этапа "Рассрочки по выплатам" оказывает постепенное влияние, страховые фонды не испытывают системного давления на сокращение позиций»

Каждый день журналист | Ту Инхэо Каждый день редактор | Чэнь Цзюньцзе

Недавно на рынке появились сообщения о том, что «малые и средние страховые компании сокращают позиции из-за новых правил по платежеспособности, что вызывает колебания рынка».

В ответ на это один из отраслевых специалистов в интервью «Ежедневной экономической газете» отметил, что полностью объяснять краткосрочные колебания рынка «сокращением позиций страховых компаний» недостаточно. С одной стороны, внедрение второй фазы системы оценки платежеспособности с рискоориентированным подходом (так называемой «Сань Эр Дай») действительно окажет важное влияние на инвестиционное поведение страховых компаний, но это влияние по сути является структурным и постепенным, а не краткосрочным шоком, вызывающим пассивное сокращение позиций; с другой стороны, утверждение, что «сокращение позиций малыми и средними страховыми компаниями приводит к падению рынка», скорее всего, является преувеличением локальных явлений и не отражает общую картину.

«Хотя явление сокращения позиций действительно существует, его масштаб ограничен, поэтому нет оснований считать, что оно вызывает падение фондового рынка», — заявил один из специалистов по инвестициям в страховые компании. Аналитик брокерской компании отметил, что для крупных и средних страховых компаний, у которых доля средств превышает 70% и которые уже внедрили новые стандарты к концу 2025 года, фактическое давление на сокращение позиций незначительно.

Ранее уже проявились соответствующие последствия

В последнее время волатильность на рынке акций и облигаций усилилась, и поведение страховых инвесторов, являющихся ключевым источником новых средств, привлекает внимание рынка.

Что касается слухов о влиянии внедрения правил регулирования второй фазы системы оценки платежеспособности, аналитик по нефинансовым компаниям в Цзиньтай Секьюритиз отметил, что к концу 2024 года переходный период «Сань Эр Дай» будет продлён до конца 2025 года, а в 2026 году новые правила полностью не вводятся, в то время как проект третьей фазы «Сань Эр Дай» находится на стадии внутреннего тестирования.

В марте 2012 года ранее созданная Комиссия по регулированию страхового рынка запустила проект по созданию системы оценки платежеспособности с рискоориентированным подходом; в 2016 году первая фаза «Сань Эр Дай» была официально внедрена; к концу 2021 года регулятор выпустил «Правила регулирования платежеспособности страховых компаний (Ⅱ)», в которых было указано, что с первого квартала 2022 года начнёт действовать вторая фаза «Сань Эр Дай», а страховые компании должны полностью внедрить её не позднее 2025 года.

Профессор постдокторантуры по прикладной экономике Пекинского университета Чжу Цзюньшэн в интервью «Ежедневной экономической газете» отметил, что в целом внедрение второй фазы «Сань Эр Дай» действительно окажет значительное влияние на инвестиционное поведение страховых компаний, однако это влияние по сути является структурным и постепенным, а не краткосрочным шоком, вызывающим пассивное сокращение позиций.

Чжу Цзюньшэн считает, что новые правила, усиливающие ограничения по капиталу в отношении процентных ставок, рисков акций и кредитных рисков, в основном направлены на возвращение страховых компаний к управлению активами и пассивами (ALM), стимулируя переход инвестиций от «масштабного роста» к «устойчивой деятельности». В конкретных стратегиях инвестирования это не означает простое снижение доли акций, а скорее перевод инвестиций в акции с высокой волатильностью и торговым уклоном в сторону низковолатильных, с высокой дивидендной доходностью активов. Также усиливается потребность в долгосрочных фиксированных доходных активах и вводятся более строгие требования к рискам и капиталу для альтернативных инвестиций.

Более важно то, что «Сань Эр Дай» вторая фаза с 2022 года находится в стадии постепенного усвоения, и с учётом переходного периода, её влияние уже проявилось за последние несколько лет, а не концентрируется в текущий момент.

Малые и средние страховые компании не испытывают сильного давления на сокращение позиций

Чжу Цзюньшэн также отметил, что относительно распространённого мнения о том, что «к концу первого квартала малые и средние страховые компании из-за давления платежеспособности сократили позиции, что вызвало колебания рынка», необходимо подходить с большей осторожностью.

«На практике отдельные страховые компании с маржой платежеспособности, высокой долей акций или ограниченной ликвидностью действительно могут в определённые периоды корректировать структуру активов, но это индивидуальные действия, не являющиеся отраслевым явлением и не способные сформировать системное сокращение позиций», — считает он. По его мнению, в целом страховые фонды остаются долгосрочными инвесторами, их обязательства продолжают привлекать средства, что определяет их стратегию в основном на стабильное увеличение доли активов, а не на частые сделки. В то же время, общий объём активов у малых и средних страховых компаний относительно невелик, и их индивидуальные корректировки не оказывают существенного влияния на рынок.

Гэ Юсян также сообщил, что объективно некоторые малые и средние страховые компании могут испытывать определённое давление по результатам деятельности, однако введение «Сань Эр Дай» с учётом противоциклических мер по рискам инвестиций в акции снижает импульс к «погоне за ростом и падением». Для крупных и средних компаний, у которых доля средств превышает 70% и которые уже внедрили новые стандарты к концу 2025 года, фактическое давление на сокращение позиций невелико.

Данные Управления финансового регулирования показывают, что к концу 2025 года общий объём средств, используемых страховыми компаниями, достигнет 38,5 трлн юаней, что на 15,7% больше по сравнению с 2024 годом. Из них около 5,7 трлн юаней инвестированы в акции и фонды, что на 39% больше по сравнению с прошлым годом, прирост составил примерно 1,6 трлн юаней, что связано как с новыми вложениями, так и с ростом стоимости активов.

По оценкам Цзиньтай Секьюритиз, около двух третей прироста связано с ростом рыночной стоимости, а треть — с активным увеличением позиций. По расчетам брокерской компании, при нейтральных сценариях на 2026 год ежегодный прирост средств в фондовом и фондовом сегменте составит примерно 713,3 млрд юаней.