Взгляд инвестфонда Xuanyuan на март: ожидание новых циклов и новых линий развития емкости

Часть 1. Состояние рынка

01 Изменение основных индексов

02 Оценка основных индексов (за последние десять лет)

03 Общий обзор рынка

В феврале рынок в целом вырос. Индекс 全A за февраль вырос на 2,34%, медиана роста — 2,46%. Среди них, индексы 国证2000, 中证1000, 中证500, 沪深300 соответственно выросли на 4,07%, 3,71%, 3,44%, 0,09%, а индексы 上证50, 创业板指, 科创50 снизились на 0,88%, 1,08%, 1,42%.

На отраслевом уровне лидерами роста стали металлургия, строительные материалы, машиностроение, а лидерами снижения — СМИ, нефинансовые финансовые компании, потребительские услуги. По капиталу, средний дневной оборот двух рынков в феврале составил 2,31 трлн юаней, что на 24% меньше по сравнению с январем, объем торгов сократился.

Часть 2. Макроэкономический анализ

За рубежом ситуация в Ближневосточном регионе остается напряженной, что способствует заметному росту цен на нефть и другие промышленные товары. Обостряются опасения по поводу инфляции в долгосрочной перспективе, а также рынок внимательно следит за темпами сокращения баланса ФРС после назначения Воша. На ежегодной стратегической сессии мы отметили, что в последние годы из-за избытка ликвидности на рынке могли возникнуть проблемы, и в этом году ситуация может повториться. В настоящее время требования к нарративу AI ужесточаются, некоторые зарубежные хедж-фонды начали выводить средства, и в этом году важно учитывать риски, связанные с возвратом ликвидности.

Внутри страны, скоро состоятся два всекитайских собрания, особое внимание уделяется пятой пятилетке и политике в целом. В прошлом году экспорт превзошел ожидания, а потребление и инвестиции оказались ниже прогнозов. Этот год — стартовая точка пятой пятилетки, крупные проекты, вероятно, начнут реализовываться после двух собраний, что создаст реальный объем работ.

Часть 3. Тенденции в отраслевом секторе

В области AI за рубежом, перед и после китайского Нового года, индустрия программного обеспечения продолжила снижение, особенно в сегменте B2B, где бизнес-модели расширились от SaaS до финансовых услуг, логистики, крупных корпоративных решений (IBM и др.). Рынок уже сравнивают с эпохой появления новых медиа, когда традиционные СМИ, такие как газеты, сохраняли прибыль, но оценка снижалась. В то же время, Nvidia превзошла ожидания по прибыли и прогнозам, после публикации финансовых результатов акции снизились. Недавно Coreweave опубликовала отчет, вызвав опасения по поводу высокого уровня задолженности IDC, что привело к значительному снижению цен. Основные направления — 2026 год, когда цены продолжат расти, но спрос и предложение останутся в дефиците, включая хранение данных, оптоволокно, оптические компоненты, стекловолоконные электронные ткани и др. Внутри Китая, информация о новых чипах Ascend 950 и предстоящем запуске DeepSeek V4, ориентированном на Huawei и Камвэнчи, усиливает внутренний потенциал вычислительных мощностей. Основное внимание сосредоточено на чипах и их компонентах, что уже выводит сектор в фазу активного роста, определяемого ценами и объемами, а также инвестиционными целями.

В сегменте полупроводникового оборудования, капиталовложения LongSung и ChangXin могут значительно превысить ожидания, а инвестиции SMIC в передовые мощности также увеличиваются. В условиях глобальных резонансов есть потенциал для системного роста в квартальных инвестициях в оборудование, хотя краткосрочные показатели не столь привлекательны. После выхода на биржу двух фондов потребуется новые сигналы для следующего цикла роста. Общий портфель оборудования постепенно реализуется, переходя к «封» и «测».

В сегментах цветных металлов, химической промышленности, стали и строительных материалов, при снижении волатильности сырьевых товаров, продолжается тенденция роста, связанная с увеличением объемов. В портфель добавлены редкоземельные металлы и немного промышленных металлов.

В сфере потребительской медицины продолжается анализ с низу вверх, с фокусом на отдельных акциях и нишевых возможностях.

Часть 4. Микроструктура торгов

В феврале показатель оборота рынка снизился по сравнению с предыдущим месяцем. По абсолютной сумме ежедневных сделок, небольшое увеличение наблюдается в сегментах строительных материалов и угля; электроника, компьютеры и оборона — заметное снижение.

Часть 5. Стратегический уровень

С точки зрения краткосрочного цикла цен и объемов, недавние ограничения со стороны макроэкономики привели к тому, что рынок не достиг ожидаемого объема торгов, отсутствует сильная основная линия, наблюдается смена тенденций в нишевых сегментах. Сейчас рынок находится на завершающей стадии предыдущего эмоционального цикла, ожидая нового цикла и новых ведущих направлений.