Почему золото непрерывно падает в цене? Потеряло ли оно свой ореол безопасности? Золото шесть раз переживало резкие падения

С начала марта, на фоне продолжающегося обострения геополитической ситуации на Ближнем Востоке и повышения глобальной рисковой активности, цены на золото демонстрируют необычное поведение.

Лондонский золото продолжает падать уже девять торговых дней подряд, за неделю снизившись более чем на 10%, а максимальная коррекция достигла 26%, в ходе торгов цена опустилась ниже 4100 долларов за унцию, обновив минимумы за текущий этап. Традиционное выражение «один выстрел — тысяча золота» было опровергнуто, и временная «неэффективность» золота как защитного актива вызвала горячие обсуждения на рынке.

Исторически, с 1980-х годов, рынок золота пережил шесть значительных циклов снижения:

Первый цикл (1980–1982): резкое повышение реальных процентных ставок в результате агрессивных повышений ставки ФРС, что снизило привлекательность бездоходных активов, цена на золото за два года упала на 65%, установив рекорд по глубине коррекции.

Второй цикл (1983–1985): восстановление мировой экономики повысило риск-аппетит, инвесторы начали массово вкладывать в акции и недвижимость, а влияние «Площадь соглашения» привело к снижению цены на золото на 41% за два года.

Третий цикл (1996–1999): центробанки нескольких стран начали массово продавать золотовалютные резервы, а бычий рынок на американском рынке акций отвлекал капитал, что привело к коррекции цены на золото на 40% за три года.

Четвертый цикл (2008): финансовый кризис вызвал ликвидностный кризис, рынок был подвержен массовым распродажам ликвидных активов, в том числе золота, которое за 7 месяцев потеряло 30%.

Пятый цикл (2011–2015): восстановление американской экономики и сигнал ФРС о сокращении программы QE укрепили доллар и снизили инфляционные ожидания, что привело к падению цены на золото на 45% за четыре года.

Шестой цикл (2022–2023): агрессивные повышения ставок ФРС повысили реальные ставки, укрепление доллара оказало давление на цену золота, за 8 месяцев она снизилась на 20%.

Анализируя исторические циклы, легко заметить, что все глубокие коррекции цен на золото были связаны с ростом реальных ставок, укреплением доллара или эффектом притока капитала в рискованные активы, а также с действиями центробанков по продаже золота. Ключевым триггером является смена политики ФРС.

Что касается текущего снижения цен, большинство аналитиков считают, что это не связано с исчезновением спроса на защиту, а обусловлено сменой ценовой логики с геополитического риска на ставки и доллар. Дополнительные факторы — рост цен на нефть, повышение инфляции, жесткая риторика ФРС, ликвидностные кризисы и фиксация прибыли на высоких уровнях — вызвали временное расхождение между ценой золота и геополитической обстановкой.

Большинство брокеров считают, что текущая коррекция — это глубокая коррекция в рамках бычьего тренда, а не его разворот. В краткосрочной перспективе цена может колебаться, но падение ограничено, поскольку долгосрочные факторы поддержки — покупки золота центробанками, слабость доверия к доллару и нормализация геополитической ситуации — остаются актуальными. Рекомендуется придерживаться стратегии «медленного роста — быстрого падения», покупая на откатах для долгосрочных позиций.

Обострение геополитической ситуации и резкое падение цен на золото: временная «неэффективность» защитных активов

После начала конфликта между Ираном и США, спотовое золото с 27 февраля по 2 марта выросло с 5222,30 до 5313,9 долларов за унцию, затем началось последовательное снижение, полностью противореча рыночным ожиданиям. По состоянию на 19 марта, цены на нефть WTI и Brent выросли на 40–50%, а цены на дубайскую нефть выросли на 134%, тогда как золото оказалось одним из немногих активов, показавших снижение.

По рыночной динамике, текущая коррекция золота характеризуется тремя признаками: во-первых, быстрым и значительным падением — девять дней подряд, с недельным снижением более 10%; во-вторых, синхронным снижением с рисковыми активами — в то время как глобальные рынки корректируются, золото не выступает в роли защитного актива, а подвергается массовым распродажам; в-третьих, укреплением доллара и обратной динамикой с золотом — инвесторы переключаются в долларовые активы, формируя «сильный доллар — слабое золото».

粤开证券 отмечает, что «хаос в мире» — это в основном рыночное недоразумение, а текущий конфликт — не внезапная «черная лебедь», поскольку ситуация между США и Ираном была заранее заложена в ценах еще в начале 2026 года. С 22 января по 2 марта лондонский рынок золота вырос на 10,11%, приближаясь к историческим максимумам, а после начала конфликта инвесторы начали «покупать ожидания, продавать реальность», что стало прямой причиной резкого падения цен.

Четыре основных фактора давления на цену золота

Общий анализ аналитиков показывает, что основным драйвером снижения цен является рост реальных ставок, дополнительно усиливаемый укреплением доллара, ликвидностными потрясениями и насыщенностью торговых позиций — в совокупности создавая четыре уровня давления.

1. Рост цен на нефть и инфляция, повышение реальных ставок.

Ближневосточный конфликт подтолкнул нефть выше 100 долларов за баррель, что резко повысило инфляционные ожидания. На мартовском заседании ФРС прогноз по PCE и базовому PCE на 2026 год был повышен до 2,7%, а большинство участников выразили поддержку лишь одному снижению ставки, а председатель Пауэлл заявил, что «до тех пор, пока инфляция не снизится явно, снижение ставки невозможно».

银河证券 считает, что золото как бездоходный актив зависит от стоимости удержания, а рост реальных ставок увеличивает издержки владения золотом, что и объясняет снижение цен при обострении геополитической ситуации. С 2 по 19 марта доходность 10-летних американских облигаций выросла на 20 базисных пунктов, что стало ключевым фактором.

2. Укрепление доллара и снижение цен на золото.

Золото котируется в долларах, и индекс доллара имеет сильную обратную корреляцию с ценой на золото. В текущем конфликте инвесторы предпочли вкладываться в долларовые активы с высокой доходностью и ликвидностью, поскольку США как крупный экспортер нефти выиграли от роста цен на энергоносители, а высокая ставка обеспечивает стабильный доход, превосходящий бездоходное золото.

天风证券 отмечает, что сейчас доллар обладает более высокой защитной ценностью по сравнению с золотом, а рост ставок и жесткая риторика ФРС усиливают доллар, что вызывает перераспределение капитала из золота в долларовые активы.

3. Ликвидностные кризисы и вынужденные продажи.

На фоне увеличения волатильности на рынках, участники рынка испытывают давление по марже и вынуждены корректировать портфели, а золото, благодаря высокой ликвидности, становится одним из первых активов для продажи. За последние два года цена на золото выросла с 2000 до почти 5000 долларов за унцию, а высокая насыщенность торговых позиций делает его уязвимым к фиксации прибыли и распродажам, что усиливает падение.

4. Замедление покупок золота центробанками.

В 2025 году глобальные центробанки покупали более 300 тонн золота, что обеспечивало долгосрочную поддержку ценам. Однако в начале 2026 года темпы покупки заметно снизились, а такие страны как Польша и Россия начали продавать золото. 银河证券 отмечает, что покупки центробанков — это долгосрочная стратегия, и в краткосрочной перспективе они не смогут компенсировать рост ставок и ликвидностные потрясения, что делает рынок более уязвимым.

Переход к новой логике ценообразования золота

西部证券 и 银河证券 отмечают, что структура ценообразования на золото прошла фазовый переход: в последние два года доминировали «кредитная логика» — дездолларизация, геополитические риски и покупки центробанков, — которая уступила место классической логике «инфляция — ставки — доллар».

银河证券 также указывает, что ранее эскалация конфликтов часто приводила к притоку капитала в золото, однако сейчас рынок ориентирован на инфляционные и процентные ожидания. Даже при росте геополитических рисков, при росте реальных ставок и укреплении доллара золото не сможет сохранять сильные позиции. 国联民生 вводит понятие «эффект маятника между золотом и нефтью»: шок предложения — рост нефти — рост инфляции — снижение ожиданий по снижению ставок — падение цен на драгоценные металлы, что ярко проявилось в текущем цикле.

Также, затяжной конфликт между США и Ираном ослабил защитную функцию золота. 国联民生 считает, что его защитные свойства зависят от масштаба конфликта и его распространения. В текущей ситуации конфликт ограничен между США, Израилем и Ираном, и не перерос в полномасштабную войну, что снижает рыночное восприятие геополитических рисков и уменьшает стимул к росту цен на золото.

Краткосрочные ограничения и долгосрочные перспективы

Аналитики считают, что в краткосрочной перспективе цена на золото останется под давлением, но падение ограничено, а долгосрочные факторы поддержки остаются актуальными. По оценкам 国联民生, максимальный откат уже достиг 17%, что близко к историческому критическому уровню в 20%. В ближайшее время цена может стабилизироваться в диапазоне 4300–4500 долларов за унцию. В то же время, снижение цен требует новых негативных факторов, таких как повторные атаки на энергетические объекты или снижение вероятности восстановления нормальной работы Ормузского пролива.

С точки зрения долгосрочной перспективы, у золота есть три ключевых фактора поддержки: продолжение покупок центробанками, слабость доверия к доллару и нормализация геополитической ситуации. Многие аналитики, такие как 中信证券, 国盛证券 и 粤开证券, считают, что долгосрочный тренд на рост цен на золото сохраняется, поскольку эти факторы остаются актуальными. В случае, если инфляция продолжит расти, а политика ФРС перейдет к более мягкому режиму, цена на золото может начать новый цикл роста.

天风证券 предлагает два сценария: при сохранении высокой инфляции и жесткой политике ФРС золото может войти в фазу коррекции; при замедлении роста экономики и переходе к мягкой политике — начнется новый рост.

Стратегия «медленный рост — быстрое падение», покупка на откатах для долгосрочных позиций

Аналитики советуют следить за развитием ситуации между США и Иран, а также за ключевыми уровнями поддержки, например, 100-дневной скользящей средней цены. 国联民生 рекомендует использовать характер «медленного роста — быстрого падения», накапливая позиции при снижении цен, чтобы снизить среднюю стоимость долгосрочных инвестиций.

国盛证券 отмечает, что золото уже вошло в зону «левого» позиционирования, и любые позитивные новости по геополитике или инфляции могут стать катализатором для роста. 西部证券 указывает, что для повторной переоценки золота необходимо дождаться пика цен на энергоносители и стабилизации монетарной политики, после чего можно увеличивать долю в портфеле.

Обвал цен на золото — это в первую очередь результат смены макроэкономической парадигмы. В условиях геополитических конфликтов, высоких цен на нефть и политики ФРС, краткосрочно золото подчинено ставкам и доллару, однако долгосрочные драйверы — покупки центробанками и перестройка кредитной системы — остаются актуальными. Для инвесторов текущая волатильность — это возможность для долгосрочных вложений, важно следить за инфляционными данными, заявлениями ФРС и развитием ситуации на Ближнем Востоке, чтобы поймать новую волну роста цен на золото после смены ставки.