Переворот валютного формата G10: цикл глобального повышения процентных ставок приводит к лидерству валют сырья

На валютном рынке в последнее время наблюдается явный разворот, и страны с товарной экспозицией в G10 демонстрируют заметный рост. Австралийский доллар, норвежская крона и новозеландский доллар с начала года выросли примерно на 6%, 5% и 4% соответственно, став лидерами по росту среди валют G10. За этим поворотом стоит переоценка трейдерами глобальной политики центральных банков — основные экономики переходят от продолжительного снижения ставок к возобновлению повышения, что дополнительно укрепляет рыночные ожидания борьбы с инфляцией.

Резкое начало повышения ставок Австралийским резервным банком, рост товарных валют

В феврале Австралийский резервный банк начал новый цикл повышения ставок. Последние данные по инфляции показывают, что предпочтительный показатель «обрезанный средний» инфляции вырос до 3,4%, значительно превысив целевой уровень в 2%. Это усилило ожидания очередного повышения ставки в мае. В то же время, норвежский центральный банк из-за превышения инфляции ожидал повышения ставок в первой половине года; аналогичные ожидания появились и у Резервного банка Новой Зеландии.

Эти три экономики называют «товарными валютами», поскольку их экономика тесно связана с экспортом сырья. Недавний рост цен на нефть, медь и другие товары напрямую повысил ожидаемые доходы от экспорта Австралии, Норвегии и Новой Зеландии, что поддержало рост их валют. Ожидания повышения ставок и рост цен на товары в совокупности привели к синхронному укреплению этих валют в рамках G10.

Переворот в ставках привлекает капитал и ослабляет доллар

Глубже лежит логика изменения глобальных потоков капитала. Впервые с 2017 года ставки в Австралии превзошли американские, что стало историческим моментом и свидетельством переоценки инвесторами относительной доходности. В условиях ослабления доллара и растущего спроса на диверсификацию инвестиций капитал начал течь в экономики с относительно устойчивой фискальной базой и товарной экспозицией — как раз в Австралию, Норвегию и Новую Зеландию.

Этот сдвиг в распределении капитала отражает фундаментальное изменение восприятия рынка: после более чем двухлетнего цикла снижения ставок центральные банки G10 начинают переоценивать инфляционные риски и склоняются к более жесткой политике.

Федеральная резервная система — исключение, разногласия в «новую ястребиную эпоху»

Однако стоит отметить, что ожидания рынка по ФРС остаются разными. Хотя большинство аналитиков предполагает, что в этом году ФРС снизит ставки на два-три раза, некоторые считают, что ФРС может оставить ставки без изменений весь год. Эта разница обусловлена тем, что инфляция в США все еще выше целевого уровня в 2% — хотя она снизилась с пиковых значений, до комфортной зоны еще далеко.

На фоне этого рынок активно обсуждает наступление «новой ястребиной эпохи». Это означает, что глобальные центральные банки синхронно смещаются в сторону более жесткой политики, формируя совершенно иную по сравнению с предыдущими годами конфигурацию. Различия в динамике валют G10 отражают именно это — расхождения в позициях центральных банков в рамках глобального цикла повышения ставок и изменение настроений инвесторов.