Бешеная распродажа 5000 коробок! Даже по цене 5800 юаней за упаковку снимают с полок. Компания Kangzhe Pharmaceuticals встречает свою сотимиллиардную «королевскую карту»?

Почему крем Лукотиниб быстро заполнил пробел в лечении витилиго?

Издание|Цзунфан Вэнь

Редактор|Ли Сяоянь

17 марта гонконгская компания康哲药业 опубликовала финансовый отчет за 2025 год, продемонстрировав стабильный рост и оптимизацию структуры: годовой выручки 8,212 млрд юаней, рост на 9,9%; из-за единовременного налогового платежа чистая прибыль снизилась на 10,5%, без учета этого фактора — рост на 3,6%. После двух лет снижения чистой прибыли в двузначных процентах компания полностью избавилась от тени централизованных закупок, инновационные и эксклюзивные препараты стали ядром роста, а популярные продукты, такие как крем Лукотиниб, успешно вышли на рынок, что привело к двойному восстановлению показателей и оценки компании. Руководство прямо заявило: «2025 год — начало долгосрочного нового роста».

康哲药业 начинала как дистрибьютор лекарств, в 1990-х годах благодаря эксклюзивным продуктам Дайлисин и Юйсфу заняла лидирующие позиции в КНР на рынке контрактных исследований (CSO). Традиционные сильные области — сердечно-сосудистые и пищеварительные/иммунные препараты. С 2022 года, после централизованных закупок, продажи Дайлисина, Юйсфу и Бойдин снизились, что сильно ударило по результатам: в 2024 году доходы по трем оригинальным препаратам упали до 2,691 млрд юаней, снизившись почти на 30%, что стало основным фактором торможения роста.

К 2025 году негативное влияние централизованных закупок практически устранено, традиционный бизнес начал восстанавливаться. Финансовый отчет показывает, что доходы по сердечно-сосудистым и пищеварительным/иммунным сегментам выросли соответственно на 2,3% и 3,3%, в совокупности обеспечивая более 76% выручки и стабильный денежный поток. После двух лет корректировок эффект централизованных закупок полностью исчерпан, спад старых продуктов остановлен, бизнес вышел на путь здорового роста.

Еще более важным является кардинальная смена продуктовой структуры: в 2025 году доходы от продаж инновационных и эксклюзивных препаратов выросли на 44,1%, их доля в общей выручке достигла 59,8%, впервые став основным драйвером роста. Это свидетельство успешной стратегической трансформации компании — от «зависимости от старых дистрибьюторских брендов» к «стратегии, основанной на инновациях и эксклюзивных препаратах», что значительно повысило качество роста.

В то же время, в целом бизнес стабилизировался, и сегмент кожного здоровья стал быстрорастущим и наиболее перспективным. В 2025 году доходы этого направления достигли 1,07 млрд юаней, увеличившись на 73,2%, превзойдя офтальмологический сегмент и став второй по значимости линией роста компании.

Основной продукт — 德镁药业 (Дэми Цзюэ), сейчас готовится к отдельному IPO. В портфеле — ключевые препараты 安束喜, 喜辽妥 и 益路取, что обеспечивает полноценную цепочку развития. Среди них 益路取 (Терезиниб инъекционный) — основной драйвер роста, таргетированный на IL-23 p19, применяется при умеренно-тяжелой и тяжелой бляшечной псориазе, включен в систему медицинского страхования с января 2024 года. Его преимущество — длительный эффект: стандартные биологические препараты требуют введения каждые 4 недели, а益路取 — раз в три месяца, что значительно повышает приверженность пациентов и прогнозируется пиковый объем продаж до 20 млрд юаней.

安束喜 — оригинальный препарат на основе полидоканола, после приобретения康哲 в 2021 году показывает среднегодовой рост более 50% в 2022–2024 годах; 喜辽妥 — классический наружный препарат, ранее ограниченный в поставках, в 2025 году после расширения мощностей 德镁 заметно ускорил продажи. Совместные усилия трех продуктов и инвестиции в R&D сформировали устойчивую модель: «стабильные продукты — стабильный рост, инновационные — взрывной».

Значительный рост инвестиций в R&D укрепил инновационную базу. В 2025 году расходы на исследования и разработки составили 585 млн юаней, увеличившись на 77,3% по сравнению с прошлым годом. После исключения разовых налоговых выплат чистая прибыль все равно выросла, что подтверждает решимость и уверенность компании в переходе к инновационным препаратам.

Главный фокус 2026 года — коммерциализация крема Лукотиниб. В январе этого года продукт получил одобрение Национального управления по лекарственным средствам, став первым в стране внешним JAK-ингибитором для лечения витилиго, заполняя клинический пробел. 12 марта он был запущен в JD Pharmacy по цене 5800 юаней за упаковку, вызвав ажиотаж у пациентов: за 12 часов было продано более 5000 коробок, а к 17 марта — более 8000, спрос превзошел ожидания.

В Китае около 10,3 млн пациентов с витилиго, ранее не было одобренных препаратов для системного лечения, клинический спрос очень высок. Уже в августе 2023 года крем прошел экстренный импорт и был запущен в Ляонинском районе Хайнаня, привлекая более 7000 пациентов и продав более 10 000 штук, что подтвердило его клиническую ценность и рыночное признание.

Кроме витилиго, подана заявка на применение крема при атопическом дерматите — более 70 млн пациентов в Китае. Наружные препараты легче воспринимаются детьми и подростками по сравнению с инъекциями, что расширяет рынок. Генеральный директор德镁药业 黄安军 прогнозирует, что в 2026 году продажи достигнут 500–1000 млн юаней, а пик — 6–10 млрд, что сделает крем первым продуктом компании с миллиардным оборотом.

Бурный спрос на крем Лукотиниб не только увеличит показатели, но и ускорит процесс IPO德镁药业. Как платформа инновационных кожных препаратов, после выхода на биржу компания сможет получить более высокую оценку, дополнительно раскрывая потенциал сегмента кожи и создавая положительный цикл: «продажи — капитализация — инвестиции в R&D».

Рост показателей за 2025 год — лишь начало. В 2026 году ожидается выход на рынок нескольких новых продуктов, что обеспечит дальнейший рост. В марте одобрена терапия анемии при CKD — 德昔度司他片, по прогнозам 信达证券, пиковые продажи превысят 1 млрд юаней; также ожидается запуск вакцин против столбняка и бешенства в рамках сотрудничества с 智翔金泰.

Руководство отмечает, что стратегические инвестиции в партнерские компании в 2026 году перейдут в «год результатов», когда инвестиционная отдача и синергия начнут проявляться. Продолжается развитие коммерческих возможностей: присутствие в 30 провинциях, тысячи медицинских учреждений и 1300 аптек, а также активное сотрудничество с платформами типа JD Pharmacy — все это обеспечивает мощную канализацию для запуска новых продуктов.

Объективно, перед康哲药业 стоят краткосрочные вызовы: влияние единовременного налогового платежа на прибыль, высокие расходы на R&D, увеличение затрат на продвижение новых продуктов, возможные колебания результатов. Усиление конкуренции в кожной сфере, давление со стороны ценовых переговоров с системой ОМС, неопределенность с IPO德镁 также требуют внимания.

Но в долгосрочной перспективе бизнес-логика компании полностью ясна: устранение тени централизованных закупок + стабилизация традиционного бизнеса + быстрый рост инновационных препаратов + запуск миллиардных продуктов + постоянное выполнение pipeline — все эти драйверы создают синергию, которая ведет康哲药业 к полной трансформации из традиционного CSO в инновационную фармацевтическую компанию. В 2025 году уже виден перелом, а в 2026 году с запуском крема Лукотиниб и 德昔度司他 — рост может ускориться.

С точки зрения отрасли, на фоне инновационного обновления медицины и роста потребительского спроса на медицинские услуги,康哲药业 благодаря дифференцированному подходу в кожном здоровье, сильной коммерциализации и постоянным инвестициям в pipeline выходит на новый цикл долгосрочного роста. Для этой компании, прошедшей через трудности и успешно трансформировавшейся, победа уже достигнута, и будущее роста вызывает уверенность.