Доход и прибыль растут, но акции Daodao Quan почти упали на лимит

В следующий день после раскрытия финансовых результатов цена акций Дао Дао Цюань резко упала.

Вечером 18 марта компания Дао Дао Цюань (002852) опубликовала годовой отчет за 2025 год, продемонстрировав двойной рост прибыли.

За отчетный период компания достигла выручки в 6,195 миллиарда юаней, что на 4,24% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила 234 миллиона юаней, увеличившись на 32,02%; чистая прибыль за вычетом неоперационных расходов — 187 миллионов юаней, что на 53,25% больше.

Однако, несмотря на рост выручки и прибыли, капиталный рынок не воспринял эти результаты положительно.

На следующий день цена акций Дао Дао Цюань резко открылась ниже предыдущего уровня, закрывшись по цене 10,84 юаня за акцию, что на 9,74% ниже предыдущего закрытия, приближаясь к лимиту снижения, что стало крупнейшим однодневным падением за последние 11 месяцев; рыночная капитализация составила 3,729 миллиарда юаней, сократившись на 400 миллионов по сравнению с предыдущим днем торгов.

Будучи лидером в сегменте рапсового масла, компания за последние годы показывала не самые лучшие показатели.

Выручка Дао Дао Цюань после пика в 70,28 миллиарда юаней в 2022 году постепенно снижалась, в 2023 и 2024 годах составляла соответственно 70,01 миллиарда и 59,43 миллиарда юаней, а в 2025 году вновь выросла до 61,95 миллиарда, однако всё ещё остаётся значительно ниже исторического максимума.

Анализ бизнес-структуры показывает, что в 2025 году основной доход компании — упаковочное масло — составил 37,88 миллиарда юаней, что на 6,21% больше, чем в предыдущем году, и занимает 61,16% от общей выручки, являясь ключевым драйвером общего роста; доход от расфасованного масла — 9,94 миллиарда юаней, что на 55,42% больше, чем в прошлом году, и составляет около 16% от общей выручки.

В противоположность этому, доход от продуктов из шрота составил всего 13,43 миллиарда юаней, снизившись на 19,4%, что примерно равно 22% от общей выручки.

Из трёх основных категорий, упаковочное масло не только обеспечивает высокий вклад в доход, но и является «дойной коровой» по прибыли, с валовой маржой 11,82%, что на 1,69 процентных пункта ниже по сравнению с прошлым годом; шротовые продукты имеют валовую маржу всего 4,72%, менее половины от маржи упаковочного масла; а основной товар — расфасованное масло, продаваемое пищевым и другим масложировым предприятиям, — показывает отрицательную валовую маржу в размере -3,24%, что означает, что чем больше продается этого продукта, тем больше убытков компания несет. В 2025 году общая валовая маржа компании составила 8,33%, снизившись на 1,24 процентных пункта.

В годовом отчете Дао Дао Цюань прямо признается, что в прошлом году глобальная экономика была сложной и нестабильной, а внутренний рынок растительного масла столкнулся с колебаниями цен на сырье, дисбалансом поставок в некоторых сегментах и давлением на прибыль. В целом, спрос и предложение на сырье были достаточно сбалансированы, однако наблюдалась явная дифференциация по категориям: поставки соевого масла были относительно стабильными, цены за год выросли незначительно по сравнению с началом года; под воздействием торговых трений между Китаем и Канадой импорт рапсового масла был затруднен, а поставки сократились, что привело к росту цен.

На фоне снижения валовой маржи чистая прибыль Дао Дао Цюань за прошлый год в основном выросла за счет строгого контроля расходов.

В 2025 году компания сократила маркетинговые расходы на 21,35% за счет уменьшения рекламных затрат почти вдвое; финансовые расходы снизились на 91,35%, что значительно поддержало прибыль за счет оптимизации затрат.

Компания зародилась в провинции Хунань, а центральный регион — Хуачжун — является её ключевым рынком, однако за последние годы этот регион продолжает сокращаться.

За отчетный период доход в центральном регионе составил 24,82 миллиарда юаней, что на 7,58% меньше по сравнению с прошлым годом, доля в общей выручке снизилась с 45,18% до 40,06%. Если проследить динамику за более ранние годы, то в 2023 и 2024 годах доход этого региона также сокращался на 3,96% и 6,26% соответственно, что свидетельствует о трёхлетнем спаде и потере ключевого рынка.

На противоположной стороне — рынки Восточной и Юго-Западной Китая, которые после двух лет снижения в 2023 и 2024 годах в 2025 году показали рост, увеличившись соответственно на 14,29% и 43,26%.

Стоит отметить, что эти три региона почти полностью обеспечивают около 90% выручки Дао Дао Цюань, а развитие в других регионах ограничено, что делает задачу национализации бизнеса весьма сложной.