Японские органы власти вновь подняли тревогу об интервенции! Иена колеблется около уровня 160, доходность японских облигаций приближается к максимумам за несколько десятилетий

Рынок сообщает, что в условиях напряженной ситуации на Ближнем Востоке, которая продолжает оказывать давление на японскую иену, японские власти выпустили новый предупреждающий сигнал для спекулянтов. Верховный чиновник по валютным операциям Японии Ацууши Мимура заявил, что правительство готово принять все возможные меры при необходимости для реагирования на колебания валютного рынка. В понедельник Мимура отметил: «Некоторые участники рынка указывают, что спекулятивные колебания на рынке нефти фьючерсов влияют на валютный рынок. Учитывая влияние колебаний обменных курсов на экономику и повседневную жизнь людей, правительство готово принимать все возможные меры в любой момент.»

Обострение конфликта на Ближнем Востоке и рост цен на нефть повысили доходность долгосрочных казначейских облигаций США и поддержали укрепление доллара. После этих заявлений Мимуры иена по отношению к доллару временно укрепилась до уровня 159,02 иены за доллар, однако затем начала ослабевать. На момент публикации курс доллара к иене вырос на 0,17%, достигнув 159,50.

Стоит отметить, что по мере усиления опасений, что расширение конфликта на Ближнем Востоке может привести к росту инфляции, японские государственные облигации в понедельник снизились в цене, а доходность снова приблизилась к многолетним максимумам. Согласно данным, доходность 10-летних японских облигаций выросла на 6 базисных пунктов до 2,32%, приближаясь к уровню, достигнутому в январе этого года — самому высокому с 1999 года; доходность 5-летних японских облигаций выросла на 5 базисных пунктов до 1,72%, приближаясь к максимумам с момента их запуска.

Японские облигации следуют за динамикой американских казначейских облигаций. После третьей подряд недели снижения доходность американских облигаций выросла до многомесячных максимумов — доходность двухлетних казначейских облигаций повысилась на 18 базисных пунктов до 3,90%; базовая доходность 10-летних американских облигаций взлетела на 13 базисных пунктов до 4,38%, достигнув уровня, невиданного с конца июля прошлого года.

Конфликт на Ближнем Востоке продолжается уже четвертую неделю, и признаки его урегулирования отсутствуют. В субботу вечером президент США Дональд Трамп предъявил Ирану ультиматум на 48 часов, требуя открыть пролив Ормуз, иначе он пообещал нанести удар по электростанциям Ирана. В ответ Иран заявил, что любые подобные атаки приведут к бесконечному закрытию этого водного пути и нанесению ударов по энергетической инфраструктуре США и Израиля в регионе, что свидетельствует о риске эскалации конфликта с обеих сторон.

На прошлой неделе иена достигла уровня 157,51 за доллар, что значительно выше уровня, который, как считается, японские власти готовы были бы использовать для вмешательства. В прошлый четверг Банк Японии сохранил ставку без изменений, а губернатор Харухико Курода на пресс-конференции после заседания заявил о осторожном настрое в сторону повышения ставки в апреле, что поддержало иену. Курода отметил, что несмотря на текущую обеспокоенность из-за волатильности рынка и ухудшения настроений риска, если инфляционные тенденции сохранятся, даже при временных экономических давлениях возможен рост ставки.

Хотя Курода оставил открытой возможность повышения ставки в апреле, рост доходности японских облигаций и цен на нефть усиливают давление на иену. Стратег по валютным и процентным ставкам в Sumitomo Mitsui Trust Securities Ринто Маруяма отметил: «Рост доходности и ослабление иены происходят одновременно, что можно интерпретировать как давление на Банок Японии с целью повышения ставки. Мы должны внимательно следить за тем, примет ли японский ЦБ решение о реальном повышении ставки на основе этого.»

Мимура предупредил, что японское правительство готово рассматривать различные меры для реагирования на колебания валютного курса. Министр финансов Японии Кацуюки Като на прошлой неделе также заявил, что японские финансовые органы готовы при необходимости принять решительные меры для стабилизации валютного рынка. Когда иена опустилась ниже важного уровня 160 иен за доллар, японские власти неоднократно вмешивались в рынок в 2024 году, чтобы поддержать курс. Помимо прямых рыночных интервенций, в последние годы японские власти используют различные методы борьбы со спекулятивными операциями, включая координацию с американскими органами по обмену валютной информацией и проведение трехсторонних встреч с участием представителей Банка Японии, Минфина и Финансовой службы.

Мимура также процитировал мнения рынка, указывающие, что недавняя спекулятивная активность на рынке нефти фьючерсов является одним из факторов, вызывающих колебания курса. Для Японии примерно 90% импорта нефти приходится на Ближний Восток. Если конфликт там продолжится, это может привести к росту внутренней инфляции. Согласно данным Министерства экономики, торговли и промышленности Японии, на прошлой неделе цены на бензин достигли рекордных 190,8 иен за литр. В связи с этим японское правительство решило с прошлой недели предоставлять субсидии нефтеперерабатывающим компаниям, чтобы удерживать цену на бензин около 170 иен за литр. Также планируется ввести аналогичные меры для других видов топлива, таких как дизельное топливо, мазут и керосин.

Фундаментальные факторы постепенно повышают порог вмешательства японских властей

Несмотря на то, что курс иены к доллару остается близким к минимальным за текущий год уровням, трейдеры считают, что порог для вмешательства японских властей повысился. Рост цен на нефть, связанный с конфликтом на Ближнем Востоке, и сильные данные по экономике США в основном поддерживают доллар, что усложняет японским властям оправдания для вмешательства.

Высокая зависимость Японии от импорта энергии из Ближнего Востока означает, что рост цен на нефть негативно скажется на уже уязвленной экономике, находящейся в стадии восстановления, и повысит инфляцию, создавая дополнительное давление на иену. В то же время доллар укрепляется за счет притока средств в качестве безопасной гавани, что дополнительно усиливает нисходящий тренд иены. Это контрастирует с ситуацией в январе этого года, когда падение иены казалось более обусловленным позициями и спекулятивным импульсом. Японские чиновники неоднократно подчеркивали, что их главная забота — чрезмерная волатильность, а не защита конкретного уровня обменного курса.

В прошлом месяце иена временно укрепилась, когда премьер-министр Синдзо Абэ одержал убедительную победу на выборах в Палату представителей. Однако затем в СМИ появились сообщения о его осторожности в отношении дальнейшего повышения ставки и о назначении двух ястребов в Комитет по монетарной политике Банка Японии, что привело к ослаблению иены.

С точки зрения шансов на проведение политики, международного сотрудничества и структуры рынка, «эффективное пространство» и «порог триггера» для вмешательства японских властей сейчас значительно ограничены по сравнению с 2022 и 2024 годами. Тогда японские власти быстро вмешивались, чтобы бороться с постоянным падением иены, вызванным спекуляциями на фоне расширяющихся разниц в процентных ставках между США и Японией, что в целом давало положительный эффект на курс.

Несмотря на то, что такие чиновники, как Мимура и Като, публично заявляли о готовности «при необходимости принять решительные меры», что в японском контексте подразумевает вмешательство на валютном рынке, некоторые аналитики считают, что сейчас рынок больше управляется «безопасным покупкой доллара», а не спекулятивной продажей иены. Поэтому даже при вмешательстве эффект может оказаться менее заметным, чем в предыдущие периоды.

Стратег валютных операций в Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Шота Рю ранее отметил: «Если японцы сейчас вмешаются, эффект будет ограниченным, потому что, пока ситуация на Ближнем Востоке не стабилизируется, сильный тренд безопасных покупок доллара, скорее всего, продолжится». Он добавил: «Само вмешательство может даже создать риск, что при росте курса иены спекулянты снова начнут продавать иену.»

Если падение иены ускорится, станет более хаотичным и явно выйдет за рамки управляемых колебаний, Министерство финансов Японии, возможно, снова вмешается, особенно вблизи уровня 160 иен за доллар или ниже. Однако с точки зрения долгосрочного воздействия, реальные изменения в слабости иены скорее произойдут при стабилизации ситуации на Ближнем Востоке, снижении цен на нефть или более раннем, чем ожидалось, повышении ставки Банка Японии для сокращения разницы в доходности с США.