Геополитические сдвиги на Ближнем Востоке вызывают тревогу по поводу стагфляции, почему защитные активы золото "дают сбой"

问AI · Как реальная ставка влияет на функцию защиты от рисков золота?

Обострение ситуации на Ближнем Востоке потрясло мировые рынки, усилились колебания цен на активы, заметно возросли опасения стагфляции.

За последние две недели крупные активы, такие как нефть, золото и акции, демонстрировали резкие колебания, тенденции заметно разошлись. Международные цены на нефть однажды превысили 100 долларов за баррель и оставались на высоких уровнях, прибавив почти 80% за год; в то время как на фоне роста настроений к защите от рисков золото не росло, а падало — за месяц снизилось почти на 10%; в целом азиатско-тихоокеанские рынки оказались под давлением, основные индексы Японии и Южной Кореи за месяц упали более чем на 7%.

В то же время, на глобальном уровне наступила «Неделя суперцентробанков». 18 марта Федеральная резервная система США объявила о сохранении ставки по федеральным фондам в диапазоне 3,50%–3,75%; центральные банки Японии, Канады и других крупных экономик также решили оставить ставки без изменений. Несмотря на отсутствие изменений в ключевых ставках, в заявлениях ряда центробанков отмечается, что рост геополитической неопределенности будет оказывать давление на инфляцию и экономический рост.

По мнению экспертов, по мере усиления опасений за безопасность энергетических поставок, транспортные риски в проливе Гелмуд быстро учитываются в ценах на нефть, а инфляционные ожидания растут и распространяются через каналы ставок и валютных курсов на различные активы. Опасения рынка сместились с простого соотношения спроса и предложения к воздействию геополитических рисков на цепочки поставок.

Рынок входит в фазу высокой волатильности

С точки зрения ценового поведения, началом текущих колебаний вновь стал энергетический сектор. С начала марта цены на нефть остаются на высоких уровнях. WTI превысила 100 долларов за баррель в начале месяца, затем немного откатила, на момент публикации составляет 96,41 доллара за баррель, прибавив почти 68% за год; цена на ICE Brent держится около 108 долларов за баррель, за месяц выросла почти на 50%, а за год — почти на 80%. Такие быстрые скачки отражают переоценку рисков поставок на рынке.

Динамика цен на нефть ярко демонстрирует признаки событийного характера. На прошлой неделе США дали сигнал о возможном смягчении конфликта, и цены на нефть снизились; затем Иран заявил, что не планирует прекращать огонь, и рынок быстро скорректировал ожидания, цены снова пошли вверх. Аналитики считают, что ключевыми переменными, на которые сейчас обращают внимание, стали не только спрос и предложение, а геополитические риски, влияющие на транспорт и стабильность поставок.

В этом контексте пролив Гелмуд становится ключевым фактором. Этот маршрут обеспечивает около 19% мировых поставок нефти, и при его блокировке цены на энергоносители могут резко вырасти, а инфляционные ожидания — распространиться на все активы. HSBC China отмечает, что даже краткосрочные потрясения могут вызвать сильные колебания цен на нефть, и текущий рынок еще не полностью учел эту неопределенность.

Рост цен на нефть быстро повышает инфляционные ожидания и создает ограничения для денежно-кредитной политики. В то же время укрепление доллара и сужение ликвидности приводят к тому, что золото, традиционный актив-убежище, не может продолжить рост и демонстрирует заметное снижение. 19 марта цена на золото в течение торговой сессии опустилась до 4747,5 долларов за унцию, за месяц снизилась примерно на 9,5%, прервав семимесячную тенденцию роста. Серебро потеряло более 20% за месяц.

Эта ситуация контрастирует с предыдущими сценариями, когда геополитические конфликты сопровождались ростом цен на золото. Аналитики считают, что сейчас важнейшую роль играют макроэкономические факторы — ставки и ликвидность. С одной стороны, рост цен на нефть повышает инфляционные ожидания, снижая ожидания снижения ставок ФРС; с другой — возникшие в рынке частные кредитные сегменты слабо ликвидны, что усиливает спрос на доллар и удерживает индекс доллара около 100. «На фоне роста реальных ставок и укрепления доллара золото краткосрочно под давлением», — отметил старший вице-директор отдела исследований и развития Orient Financial Research Qu Rui.

Коррекция фондового рынка — результат одновременного воздействия трех факторов: роста инфляционных ожиданий, перестройки траекторий ставок и снижения глобального аппетита к рискам. 19 марта основные индексы Азиатско-Тихоокеанского региона закрылись снижением: Nikkei 225 упал на 3,38%, за месяц — на 9,31%; Kospi — на 2,73%, за месяц — на 7,7%; рынок Саудовской Аравии снизился на 14,66%. В целом, глобальные рынки постепенно переходят от структурной дифференциации к синхронной коррекции.

Аналитики отмечают, что азиатские рынки более чувствительны к ценам на нефть. Команда Мерил Линч по акциям и фиксированному доходу в Азии заявила, что страны с высокой зависимостью от импорта энергии, такие как Южная Корея, Индия и Филиппины, в краткосрочной перспективе могут столкнуться с давлением; в то время как страны-производители, такие как Малайзия и Индонезия, обладают определенной устойчивостью. В целом, динамика азиатских рынков зависит от продолжительности высокого уровня цен на нефть и возможных перебоев в транспортировке энергии.

Может ли экономика войти в стагфляцию?

В рамках этого раунда коррекции активов обсуждение риска стагфляции заметно усилилось. Главный инвестиционный директор Citibank заявил, что резкое повышение цен на нефть усиливает риск стагфляции — ситуации, когда инфляция растет, а рост экономики замедляется. В условиях растущей неопределенности инвесторы вновь обращают внимание на активы с высоким качеством роста.

Однако есть и мнения, что в настоящее время еще не наступила типичная стагфляция. Аналитик стратегии Guo Yiling из Guojin Securities отметил, что развитие новых источников энергии и снижение доли нефти в глобальной энергетической структуре ослабляют ее шоковое воздействие на экономику по сравнению с историческими уровнями. Даже при росте цен на нефть, для повторения классической стагфляции потребуется экстремальный уровень цен. В настоящее время основные экономики мира находятся в стадии восстановления, и коррекция активов больше связана с переоценкой и пересмотром ожиданий.

Политические изменения добавляют неопределенности. 18 марта ФРС сохранила ставку без изменений, оставив диапазон 3,50%–3,75%, что совпадает с ожиданиями рынка. Впервые в заявлении указана неопределенность, связанная с ситуацией на Ближнем Востоке. Старший вице-директор отдела исследований и развития Orient Financial Research Bai Xue отметил, что это свидетельствует о том, что геополитические риски перешли из внешних факторов в важнейшие для политики, и ФРС переходит в режим осторожного наблюдения, что сокращает пространство для снижения ставок в этом году.

Райффайзенбанк в своем отчете считает, что, несмотря на сохранение ставок, общий тон остается более мягким, и ожидается, что ФРС может начать снижение ставок к середине 2026 года. Однако, с учетом роста инфляционных ожиданий, сроки снижения ставок были отложены. Standard Chartered указывает, что рост цен на нефть одновременно способствует инфляции и тормозит экономический рост, делая перспективы политики более сложными.

Политика других крупных центробанков демонстрирует разногласия. Австралийский банк оставил ставку на уровне 25 базисных пунктов, подчеркивая риски инфляции; Индонезийский банк исключил возможность снижения ставок, демонстрируя осторожность; Банка Японии заявил, что ставка останется на уровне 0,75%, однако в заявлении по ставкам есть разногласия по поводу давления со стороны конфликта на Ближнем Востоке. «В целом, в условиях сочетания геополитических конфликтов и инфляционных давлений, мировая денежно-кредитная политика переходит от периода мягкой политики к режиму ожидания», — отмечают эксперты.

Энергетика остается ключевым фактором

В перспективе многие аналитики считают, что дальнейшее развитие ситуации во многом будет зависеть от ситуации в Ближнем Востоке, особенно от ситуации с судоходством в проливе Гелмуд. HSBC China ожидает, что при базовом сценарии конфликт может продолжаться несколько недель, но не полностью остановит транспорт нефти, и цены останутся на высоких уровнях. По мере снижения рисковых премий через полгода цена на нефть может снизиться до примерно 77 долларов за баррель.

Аналитик Галакси Цзюань из Galaxy Securities предупреждает, что при долгосрочной эскалации конфликта рисков транспортировки энергии может сохраниться, а глобальная макроэкономическая ситуация перейдет к низкому росту, высоким ставкам и высокой волатильности; при полном прекращении транспортировки возможен импортный инфляционный шок и усиление риска стагфляции.

Несмотря на краткосрочную высокую волатильность, аналитики сохраняют рациональный взгляд на долгосрочные перспективы активов. В отчете UBS Wealth Management отмечается, что исторические данные показывают: после сильных колебаний рынок обычно показывает хорошие результаты в течение следующего года. Стратегия долгосрочного владения остается привлекательной, при условии диверсификации портфеля.

Что касается конкретных рекомендаций, то многие аналитики советуют снижать концентрацию в отдельных активах, укреплять устойчивость портфеля. В сфере акций рекомендуется диверсифицировать по отраслям и регионам, обращая внимание на компании с сильной прибылью и денежными потоками; по облигациям — инвестиционные облигации остаются поддерживаемыми спросом на защиту, а высокодоходные — под давлением.

Что касается золота, то несмотря на краткосрочное давление, оно по-прежнему считается важным активом для защиты от геополитических рисков и валютных колебаний. Standard Chartered советует постепенно наращивать позиции в золоте при коррекциях и использовать инфляционные облигации для хеджирования инфляционных рисков.

Альтернативные активы также привлекают внимание. UBS считает, что хедж-фонды и частные рынки, обладая низкой корреляцией, помогают повысить стабильность портфеля. В условиях высокой волатильности некоторые инвесторы используют структурированные продукты, чтобы снизить риски и одновременно участвовать в потенциальных доходах рынка.

HSBC China предлагает стратегию «бабочки»: с одной стороны, инвестировать в высокотехнологичные и инновационные секторы, такие как ИИ и технологии, а с другой — в высокодивидендные активы и качественные облигации, чтобы сбалансировать риски и доходность в условиях неопределенности.