Результаты мартовской ставки LPR остались без изменений. Эксперты: темп смягчения политики зависит от восстановления реальной экономики и других факторов

Каждый день журналист｜Чжан Шоулин Каждый день редактор｜Хуан Бовэнь

20 марта Народный банк Китая поручил Национальному центру межбанковских кредитных ставок опубликовать данные, согласно которым на этот день ставка по кредитам на рынке межбанковских кредитов (LPR) составляет: 1-летняя LPR — 3,0%, LPR свыше 5 лет — 3,5%. Данные ставки действительны до следующего опубликования LPR.

Последнее значение совпадает с предыдущим. Ван Цинь из Orient Financial Network, Ли Сяофэн и Фэн Линь совместно считают, что с начала года ставка LPR оставалась без изменений, что обусловлено сильным началом макроэкономического развития в 2026 году и низким спросом на стабилизацию роста.

Аналитическая команда Минмин из CITIC Securities отмечает, что в политическом плане курс на общую мягкую денежно-кредитную политику явно выражен, однако темп смягчения зависит от восстановления реальной экономики и прогресса в расширении кредитования, что определяется гибко и своевременно.

Текущая денежно-кредитная политика находится в стадии наблюдения

В марте ставки по двум срокам LPR остались без изменений, что соответствует ожиданиям рынка. Ван Цинь, Ли Сяофэн и Фэн Линь считают, что есть две основные причины этого.

Первая — базовая цена LPR не изменилась. «С момента последней публикации LPR ставка по политике (7-дневная обратная репо ставка ЦБ) оставалась стабильной, что означает, что базовая цена для определения LPR в марте не менялась, и это в значительной степени предвещает сохранение ставки на текущем уровне.»

Вторая — отсутствует стимул к активному снижению LPR за счет понижения ставки. Влияние на это оказали крупные вливания ликвидности ЦБ перед праздником Весны через МЛФ (среднесрочные кредитные операции) и обратные репо на сумму 1,9 трлн юаней, а также снижение доходности по основным средне- и долгосрочным рыночным ставкам, включая доходность по однолетним корпоративным депозитам AAA-класса. Однако последние данные показывают, что чистая процентная маржа коммерческих банков на конец четвертого квартала 2025 года остается на исторически минимальном уровне 1,42%, а с учетом переоценки кредитов в начале года, в первом квартале 2026 года маржа может сузиться. Это означает, что недавнее снижение стоимости фондирования в оптовом денежном рынке у коммерческих банков пока не достаточно для того, чтобы инициировать снижение LPR за счет понижения ставки.

Ван Цинь, Ли Сяофэн и Фэн Линь считают, что с начала года ставка LPR оставалась без изменений, что связано с тем, что макроэкономика начала 2026 года демонстрирует сильные показатели благодаря существенному превышению экспорта, улучшению внутреннего потребления и инвестиций в январе и феврале, а также быстрому развитию новых производственных секторов, включая высокотехнологичное производство. Это говорит о том, что в начале 2026 года макроэкономика находится в хорошем состоянии, и спрос на стабилизацию роста не очень высок. В то же время в январе ЦБ запустил комплекс структурных мер по стимулированию экономики, усиленно поддерживая ключевые области, такие как технологические инновации и малый бизнес, что также говорит о том, что текущая политика находится в стадии наблюдения, и ставки по политике и LPR остаются стабильными в первом квартале.

Аналитическая команда Минмин из CITIC Securities отмечает, что на сегодняшний день ЦБ продолжает использовать гибкий и эффективный подход к инструментам монетарной политики, таким как снижение резервных требований и ставок, а также ориентируется на снижение общего уровня стоимости финансирования в обществе. Несмотря на ясную позицию в пользу общего смягчения, темп этого смягчения зависит от восстановления реальной экономики и прогресса в расширении кредитования. «Анализируя основные показатели за март, такие как инфляция, экспорт, кредитование и экономические данные, можно сказать, что необходимость в снижении ставок не так очевидна, поскольку показатели выглядят позитивно.»

Продолжение умеренной мягкой денежно-кредитной политики

В отчете правительства за текущий год указано, что политика продолжит оставаться умеренно мягкой. Основной целью является содействие стабильному росту экономики и разумному росту цен, при этом гибко и эффективно используя инструменты, такие как снижение резервных требований и ставок, чтобы обеспечить достаточную ликвидность и согласовать рост объема социального финансирования, денежной массы и инфляционных ожиданий.

Ван Цинь, Ли Сяофэн и Фэн Линь из Orient Financial Network считают, что с учетом макроэкономической и финансовой ситуации в этом году вероятно проведение масштабных мер по снижению ставок, которые могут быть реализованы примерно к середине года. Ожидаемый диапазон снижения — 10–20 базисных пунктов, что приведет к снижению ставок LPR. «Это важный шаг для стимулирования потребления и инвестиций, а также для эффективного противодействия внешним неопределенностям.»

Команда Ван Цинь, Ли Сяофэн и Фэн Линь также предполагает, что из-за геополитической нестабильности и продолжающихся мер по борьбе с внутренней конкуренцией уровень цен в этом году будет расти умеренно, хотя рост CPI останется низким. В рамках умеренного смягчения, включая снижение ставок, у монетарной политики есть достаточно пространства для маневра. Кроме того, в 2026 году Федеральная резервная система США, скорее всего, продолжит снижать ставки, а влияние валютных курсов на гибкую настройку внутренней политики ослабнет.

Также команда отмечает, что в 2026 году потребуется сосредоточиться на стабилизации рынка недвижимости. Ожидается, что регуляторы могут инициировать значительное снижение ставок по LPR для сроков свыше 5 лет, а также использовать субсидии и другие меры для снижения ипотечных ставок, что поможет снизить реальные ставки по жилищным кредитам, стимулировать спрос и изменить негативные ожидания на рынке недвижимости.

Аналитическая команда Минмин из CITIC Securities считает, что цикл смягчения политики ЦБ, скорее всего, продолжится, однако из-за влияния цен на нефть и других импортных факторов возможное использование инструментов общего смягчения будет более аккуратным и своевременным.

«Daily Economic News» сообщает, что 19 марта Народный банк Китая объявил о продолжении реализации умеренной мягкой денежно-кредитной политики. Основная цель — содействие стабильному росту экономики и разумному росту цен, а также использование комплексных мер, таких как изменение резервных требований, операции с государственными облигациями, МЛФ и обратные репо, чтобы обеспечить достаточную ликвидность и согласовать рост кредитования и денежной массы с экономическими и ценовыми ожиданиями. В зависимости от ситуации в экономике и финансах, регулирующие органы будут корректировать уровень ставок, усиливать контроль за их выполнением и регулировать межфирменные издержки, чтобы обеспечить низкие социальные издержки финансирования.