На следующий понедельник запланирована операция обратного репо с покупкой на полную сумму в размере 500 млрд юаней. В марте объемы обратного репо с полной покупкой сокращаются.

Каждый день журналист｜Чжан Шоулин    Каждый день редактор｜Хуан Шэн

13 марта Народный банк решил 16 марта провести операцию по выкупу обратных репо на сумму 5000 миллиардов юаней со сроком 6 месяцев.

Данные показывают, что в марте истекает обратное репо с выкупом на 6000 миллиардов юаней со сроком 6 месяцев. В связи с этим, 16 марта ЦБ проведет операцию по выкупу обратных репо на 5000 миллиардов юаней, что означает сокращение объема операций по выкупу обратных репо со сроком 6 месяцев в этом месяце на 1000 миллиардов юаней.

За этот месяц объем обратных репо со сроком 3 месяца уже сократился на 2000 миллиардов юаней, что означает, что в целом за месяц по двум срокам было возвращено в рынок 3000 миллиардов юаней.

Главный макроаналитик Orient Securities Ван Цинь отметил, что это может быть связано с тем, что в первые два месяца года объем чистых среднесрочных ликвидных вливаний достиг 1,9 триллиона юаней, а после праздника ситуация с ликвидностью оставалась достаточно насыщенной.

Условия социального финансирования остаются достаточно мягкими

Ван Цинь проанализировал, что чистое возвращение средств в марте не означает ужесточение средне- и долгосрочной ликвидности ЦБ. В дальнейшем ЦБ будет использовать комплекс различных инструментов политики для поддержания стабильной и насыщенной ликвидности. Это связано с обеспечением финансирования ключевых проектов, а также с предварительным выделением лимитов на новые местные государственные облигации на 2026 год, что говорит о продолжении высокого уровня выпуска государственных облигаций в марте. Кроме того, к октябрю 2025 года будет завершено размещение новых 5000 миллиардов юаней специальных финансовых инструментов, а в марте текущего года в рамках отчета о работе правительства объявлено о выпуске 8000 миллиардов юаней новых специальных финансовых инструментов, что в основном направлено на расширение инвестиций. Эти меры продолжат стимулировать крупномасштабные кредиты в марте. Данные показывают, что в феврале объем долгосрочных кредитов для инвестиций, предоставленных предприятиям, вырос на 3500 миллиардов юаней по сравнению с прошлым годом — самый высокий показатель за последние три года. Всё это в определенной степени способствует ужесточению ликвидности.

Ван Цинь отметил, что для реагирования на потенциальное сокращение ликвидности можно рассматривать комбинированное использование различных инструментов политики для постоянного внедрения среднесрочной ликвидности на рынок, чтобы направлять ситуацию с ликвидностью в более стабильное и насыщенное состояние. Это поможет в выпуске государственных облигаций, поддержке кредитования реального сектора и одновременно посылает сигнал о продолжении политики мягкой денежно-кредитной политики.

Также внутриотраслевые эксперты отмечают, что в этом году ЦБ продолжит проводить умеренно мягкую денежно-кредитную политику, уже в начале года были приняты меры по расширению инструментов структурной денежной политики, включая снижение процентных ставок по инструментам, расширение объемов и сфер поддержки, совершенствование элементов политики; при этом сохраняется достаточный уровень ликвидности в банковской системе, а условия социального финансирования остаются достаточно мягкими.

Эксперты подчеркивают, что операции на открытом рынке — лишь один из способов реализации ликвидности ЦБ. Народный банк уделяет внимание сочетанию краткосрочных и долгосрочных инструментов, гибко регулируя ликвидность банковской системы. В этом году через различные инструменты было внедрено около 2 триллионов юаней долгосрочного финансирования.

Эксперт: стоит больше обращать внимание на ценовые показатели при анализе операций на открытом рынке ЦБ

Внутриотраслевые эксперты отмечают, что поскольку наличные деньги, снятые гражданами перед праздником, постепенно возвращаются в банки после праздника, увеличивая доступные средства банков, а март — это месяц окончания квартала с повышенными расходами бюджета, а также в период «двух сессий» обычно замедляется выпуск местных облигаций, что уменьшает расходование средств банками, операции по денежно-кредитной политике ЦБ могут быть гибкими и точными. В зависимости от ситуации с ликвидностью и рыночной конъюнктурой, инструменты могут быть разумно сбалансированы для регулировки ликвидности и поддержки стабильного и здорового развития финансового рынка.

Эксперты также отмечают, что за последние годы Китай постепенно переходит к ценностно-ориентированной модели регулирования денежной политики. Объем операций на открытом рынке все больше ориентирован на регулирование процентных ставок, и в будущем этому не стоит уделять чрезмерное внимание. Анализируя текущую ситуацию на денежном рынке, можно заметить, что с начала года ставка по однодневным средствам (DR001) остается на низком уровне — около 1,33%, что на 7 базисных пунктов ниже политики ЦБ, а финансовая среда остается относительно мягкой. Кроме того, объем операций на открытом рынке зависит не только от позиции денежно-кредитной политики, но и от сезонных факторов, таких как доходы бюджета, налоговые поступления и снятие средств в праздники, поэтому нельзя однозначно судить о смене политики только по изменению объемов операций.

Недавно председатель Народного банка Пан Гуншэн заявил на пресс-конференции по экономической тематике двух сессий, что построение научной и устойчивой системы денежно-кредитной политики требует комплексного подхода к целям, инструментам и передаче политики. В рамках целей постепенно будет снижено значение количественных промежуточных целей, а общий объем финансовых ресурсов станет более ориентировочным, прогнозным и ориентированным на ставки; создаются условия для более эффективного использования регулирования процентных ставок. В части инструментов необходимо постоянно расширять арсенал инструментов денежно-кредитной политики, совершенствовать механизмы базового внедрения краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных инструментов. В части передачи политики необходимо развивать рыночные механизмы формирования, регулирования и передачи процентных ставок, повышая прозрачность денежно-кредитной политики.

Эксперты подчеркивают, что научная и стабильная система денежно-кредитной политики — это долгосрочная задача, системный проект по изменению подходов к макроэкономическому регулированию, совершенствованию механизмов макроэкономического управления, укреплению системы центрального банка и трансформации рамок политики, требующий методологической последовательности. Необходимо придерживаться принципов стабильности политики, балансировать между краткосрочными и долгосрочными задачами, стимулировать устойчивый рост и предотвращать риски, а также учитывать внутренние и внешние факторы, усиливать противоциклическое и межциклическое регулирование, избегать чрезмерных колебаний политики, чтобы обеспечить стабильное функционирование макроэкономики.