Зijin Mining: На пути расширения финансовые ресурсы становятся всё более солидными, сможет ли компания в будущем создать себя заново благодаря силе?

В последнее время в горнодобывающем секторе наблюдается ярко выраженная дифференциация в динамике рынка капитала: при общем росте цен на металлы некоторые компании после многократного увеличения рыночной стоимости остаются на высоких уровнях, в то время как 紫金矿业, несмотря на синхронный рост, демонстрирует значительно меньшие темпы и недавний откат ближе к началу прошлого года. Этот феномен отражает различия в ценовой политике рынка А-акций в отношении компаний разного масштаба и бизнес-структуры.

Анализ показывает, что крупные компании с рыночной капитализацией свыше триллиона юаней обычно характеризуются снижением волатильности. Например, 紫金矿业 с выручкой 349,1 миллиарда юаней и чистой прибылью 51,8 миллиарда, достигшими рекордных значений, при этом темпы роста выручки (15%) и прибыли (62%) всё ещё ниже рыночных ожиданий. В сравнении с такими компаниями, как Чифэн Голд, сосредоточенной на одном металле, которая благодаря высокой концентрации золотодобычи за месяц подняла цену акций с 30 до 50 юаней, видно, что капитал предпочитает “чистоту” и специализацию.

Проблемы оценки диверсифицированных компаний подтверждаются данными по производству. План на 2025 год 紫金矿业 предусматривает добычу 1,15 миллиона тонн меди и 85 тонн золота, однако фактическое выполнение плана по золоту достигнуто, а по меди, цинку и серебру — нет. Производство меди снизилось на 60 тысяч тонн по сравнению с прошлым годом из-за влияния месторождения Камоа, однако с запуском второй очереди рудника Дракон на 300 тысяч тонн и расширением рудника Пейдж по золоту и меди, руководство ожидает, что к 2026 году добыча меди превысит 1,5 миллиона тонн.

Ключевым фактором конкурентоспособности компаний является способность контролировать издержки. Председатель 紫金矿业 отметил, что после возвращения цен на металлы к норме, внутренний рост компании и его качество станут основными факторами долгосрочной стоимости. Благодаря технологическим инновациям компания снизила себестоимость добычи меди на 紫金ском руднике до 60% от среднего уровня по отрасли, что позволило реализовать сделку по приобретению 280 миллиардов юаней совместного золотого проекта и продолжить глобальную стратегию слияний и поглощений ресурсов.

Темпы расширения запасов ресурсов подтверждают эффективность реализации стратегии. Согласно последней финансовой отчетности, среднегодовой прирост запасов меди, золота и лития составляет 18%, причем запасы лития увеличились за три года в 4,2 раза. Несмотря на то, что золото занимает пятое место в мире по объему производства, а медь — четвертое, руководство планирует к 2028 году удвоить объемы производства основных продуктов, что позволит нескольким месторождениям войти в тройку крупнейших в мире.

Стратегия распределения капитала отражает этап развития компании. В 2025 году дивиденды в размере 15,9 миллиарда юаней соответствуют менее 1% дивидендной доходности, что свидетельствует о фазе быстрого расширения. В сравнении с коллегами, 紫金矿业 направляет 72% операционного денежного потока на приобретение новых месторождений, что придает бизнес-модели “тяжелых активов и скромных дивидендов” краткосрочной отдачи, но создает ресурсную сеть, охватывающую 15 стран, включая крупные месторождения в Конго (ДРК) и Сербии.

Модель рыночного ценообразования демонстрирует явные расхождения. Инвесторы, ориентированные на ценностное инвестирование, ценят четвертую по величине в мире медную мощность и устойчивость к циклическим колебаниям, тогда как спекулятивные фонды больше обращают внимание на чувствительность стоимости металлов к ценовым колебаниям. Это противоречие ярко проявляется в волатильности акций: при росте меди на 1% рыночная капитализация теоретически увеличивается на 42 миллиона юаней, однако фактическая динамика цен зачастую снижается из-за сложности бизнес-модели. Профессиональные аналитики советуют при оценке подобных компаний учитывать не только традиционные показатели, но и два ключевых фактора: стоимость ресурсов и эффективность технологического преобразования.