Публичные фонды заявили, что выкуп «Фиксированный доход+» оказывает ограниченное влияние на рынок акций A, и ряд средств в условиях противоположного тренда спешит на помощь.

Сюй Шитэй, журналист газеты “Цзиньшэ Шибao”

В последние дни, под воздействием внешних рынков, рынок А-акций переживает последовательные коррекции. В то же время распространяются слухи о том, что “вывод средств из продуктов ‘фиксированный доход +’ вызывает коррекцию”, “открытые фонды вынуждены продавать акции, конвертируемые облигации и ETF” и т.д., которые называют основными причинами падения рынка А-акций. В ответ на это, представитель индустрии открытых фондов сообщил журналисту “Цзиньшэ Шибao”, что в последнее время действительно некоторые продукты “фиксированный доход +” и несколько ETF сталкиваются с чистым выводом средств, однако влияние этого очень ограничено и не носит постоянного характера.

Одновременно рынок демонстрирует некоторые позитивные сигналы. Например, ETF широкого рынка, в которые вложены крупные государственные средства, такие как Southern CSI 500 ETF и Huatai Bairui CSI 300 ETF, за последнюю неделю вновь получили чистый приток средств. Кроме того, с марта текущего года активные фондовые фонды собрали в общей сложности 28,532 миллиарда юаней, что также будет способствовать притоку новых средств на рынок А-акций.

Изменения в масштабе “фиксированный доход +” оказывают ограниченное влияние на А-акции

В последнее время рынок акций показывает плохие результаты, что вызывает колебания чистой стоимости фондов “фиксированный доход +”.

Данные Wind показывают, что продукты с долей акций в портфеле от 10% до 30% определяются как “фиксированный доход +”. В настоящее время, за последнюю неделю, медианная доходность более чем 1000 таких публичных фондов составляет -0,86%, только 11 из них показали положительную доходность, что свидетельствует о широком снижении.

Один специалист по продажам фондов отметил: “Инвесторы в продукты ‘фиксированный доход +’ в основном — это группы с низким риском, и недавнее ослабление рынка акций повлияло на их показатели. Хотя инвесторы испытывают определённое давление, вывод средств сосредоточен лишь у небольшой части, масштабных массовых выводов не наблюдается.”

Относительно слухов о том, что “страховые компании продают ‘фиксированный доход +’ и это вызывает цепную реакцию”, аналитик одного брокера отметил, что некоторые страховые компании из-за давления платежеспособности сокращают вложения в такие продукты, что является нормальной отраслевой корректировкой; при этом доля таких сокращений в общем объёме средств очень мала и не способна оказать существенного влияния на рынок акций, что противоречит слухам о “распродажах” и “обвале рынка”.

Несмотря на заметные колебания чистой стоимости “фиксированный доход +”, за текущий год их общая производительность остаётся устойчивой. Данные Wind показывают, что более 70% таких продуктов показывают положительную доходность за год, медианная доходность составляет 0,68%, что превосходит средний показатель по индексам чистых облигаций и даже приближается к уровню 0,9% у смешанных фондов с акциями.

Один инвестор заявил журналисту: “Мой маме я купил продукт ‘фиксированный доход +’, и он уже шесть дней подряд падает, суммарное снижение — 0,81%. За несколько дней он стер половину годовой доходности.” В то же время, по его словам, текущая годовая доходность этого продукта всё ещё составляет 0,82%, что выше большинства чисто облигационных фондов, и он не планирует продавать.

На самом деле, с точки зрения данных, продукты “фиксированный доход +” пользуются доверием большого числа инвесторов, их масштаб за последние годы постоянно растёт, в прошлом году увеличившись почти вдвое. К концу прошлого года их объём превысил 1,5 трлн юаней.

Несмотря на то, что масштаб “фиксированный доход +” превышает триллион юаней, их доля в акциях составляет лишь 10-30%, а к концу прошлого года рыночная стоимость акций в портфеле составляла менее 3000 млрд юаней. Следовательно, даже краткосрочные массовые выводы из таких продуктов оказывают очень незначительное влияние на рынок А-акций.

Некоторые ETF, ранее показывавшие значительный рост, сталкиваются с чистым выводом средств

Относительно слухов о том, что “открытые фонды вынуждены продавать акции, конвертируемые облигации и ETF”, журналист узнал, что в последнее время только некоторые ETF с высокой доходностью показывают признаки фиксации прибыли, и все они сосредоточены на отраслевых тематических ETF и ETF конвертируемых облигаций, при этом массовых выводов средств со всего рынка ETF не наблюдается.

Наиболее заметным является химический ETF, который за последние 8 торговых дней показывал чистый вывод средств, суммарно около 6,21 млрд юаней, что занимает первое место по объёму чистого вывода за этот период. Однако, с точки зрения долгосрочной динамики, доходность этого ETF за последний год достигла 42,69%. Даже при крупном выводе средств за последнее время, за год в целом было привлечено 21,7 млрд юаней, а его масштаб вырос с 1,4 млрд в конце второго квартала прошлого года до рекордных 37,8 млрд в начале марта. Это показывает, что недавние выводы в десятки миллиардов юаней составляют лишь небольшую часть общего объёма, и их влияние на рынок минимально.

“Высокий спрос в отрасли не смог остановить краткосрочную продажу.” — заявил инвестор, владеющий химическим ETF. По мнению аналитиков, в настоящее время химическая промышленность переживает крупный цикл снижения запасов по всему миру, и в будущем ожидается снижение цен на нефть и расширение ценовых разниц в химической продукции, что улучшит прибыльность. Этот инвестор считает, что долгосрочные фундаментальные показатели химического сектора остаются положительными, а текущие оттоки средств связаны скорее с рыночной настроенностью, вызывающей коррекцию ETF. Данные Wind показывают, что этот ETF падает уже 7 торговых дней подряд, суммарное снижение — 11,73%, практически стерев все годовые прибавки.

Кроме химического ETF, металлы и цветные металлы также показывают признаки чистого вывода средств: металлургический ETF за 7 дней потерял 4,52 млрд юаней, нефтяной ETF — 4,48 млрд юаней за 9 дней. Также, с 9 марта по настоящее время, 9 из 10 дней, в которые торгуется фонд “Боши конвертируемых облигаций”, показывали чистый вывод средств, суммарно более 3 млрд юаней.

В целом, эти четыре ETF зафиксировали чистый вывод средств менее чем на 200 млрд юаней, а общий объём вывода из всех фондов акций за последнее время — всего 270 млрд юаней. По сравнению с ежедневным оборотом рынка А-акций в 20 трлн юаней, эти суммы не оказывают существенного влияния, и утверждение о том, что “массовая продажа ETF вызывает падение рынка”, не подтверждается.

Некоторые инвесторы идут против тренда и поддерживают рынок

Недавние рыночные движения в основном связаны с обострением военных конфликтов между США и Ираном. По мере эскалации конфликта, глобальный рынок испытывает резкий рост настроений по уклонению от рисков.

Общее мнение на рынке — что основная логика текущего поведения А-акций связана с геополитическими рисками и ожиданиями ликвидности. В этом контексте рынок демонстрирует снижение объёмов торгов и предпочтение защитных секторов, что отражает сильное ожидание инвесторов о сохранении неопределённости.

Один аналитик брокерской компании отметил, что текущие уровни рынка уже не подходят для дальнейших падений, и краткосрочные колебания и волатильность могут быстро утихнуть, а настроение инвесторов — восстановиться.

На самом деле, уже есть немало средств, которые идут против тренда и активно накапливают позиции на рынке А-акций. Например, по ETF, крупные государственные фонды вновь начали увеличивать вложения в ETF широкого рынка: Southern CSI 500 ETF и Huatai Bairui CSI 300 ETF за последнюю неделю получили чистый приток 4,45 млрд и 4,33 млрд юаней соответственно, что завершает восьминедельный период чистых оттоков. ETF Huaxia SSE 50 также за последнюю неделю привлёк 3,06 млрд юаней, что положило конец десятинедельному периоду чистых оттоков. Кроме того, фонды, такие как Fuguo SSE Composite Index ETF, Huaxia SSE STAR Market 50 ETF и Southern CSI 1000 ETF, за последнюю неделю привлекли более 1 млрд юаней каждый, что свидетельствует о явных признаках активных инвестиций.

С марта текущего года активные фондовые фонды собрали в общей сложности 28,532 млрд юаней, что также будет способствовать притоку новых средств на рынок А-акций.

Что касается момента, когда рынок сможет снова начать активное наступление, аналитики компании Great Wall Fund считают, что для этого необходимо наблюдать за тремя ключевыми факторами: ослабление геополитических конфликтов, снижение волатильности цен на нефть и появление устойчивых индустриальных катализаторов и улучшения риск-аппетита. В долгосрочной перспективе, благодаря стабильности цепочек поставок, достаточным запасам нефти и относительно слабому воздействию высоких цен на внутреннюю экономику, риск для экономики страны от высоких цен на нефть невелик, а рынок обладает сильными противорисковыми преимуществами; после краткосрочного снижения настроений, риски постепенно снимаются, и долгосрочные инвестиции могут начать аккумулироваться без излишней пессимистичности.

Менеджер фонда Orient Long China International Investment, Чжоу Ханьинь, отметил, что текущий рынок в основном ожидает краткосрочного завершения войны (не более месяца); при дальнейшем обострении конфликта могут возникнуть риски глобальной стагфляции и рецессии. В портфеле рекомендуется корректировать позиции, увеличивать долю качественных активов с высоким денежным потоком и высокой рентабельностью собственного капитала (ROE), а также использовать активы с тяжелой базой и низким уровнем износа (HALO), чтобы противостоять волатильности рынка.

Менеджер фонда FuGuo, Чжан Шэнсян, отметил, что в текущих условиях внутренний и внешний макроэкономический фон благоприятствует росту цен, и с ростом цен на энергоносители инфляция может превзойти ожидания рынка. Исторический опыт показывает, что в периоды роста цен PPI, такие как химическая промышленность, металлургия, строительные материалы, транспорт, нефтегаз и цветные металлы, показывают лучшие результаты, и именно эти сектора первыми получают выгоду. По мере восстановления оценки циклических секторов, рыночные стили могут перейти от доминирования AI к модели “AI + рост цен” и “технологии + циклы”, что создаст двойной драйвер для рынка.