Dongwu Securities: присвоил民士达 рейтинг "Покупать"

АО “Дуньу Цзэнсю” (Zhujieyu, Yishen Shen, Yu Huiyong, Wu Alang, Chen Zhexiao) недавно провели исследование компании Minshida и опубликовали аналитический отчет «Обзор за 2025 год: устойчивый рост спроса на трансформаторы в различных сферах способствует двойному увеличению выручки и прибыли», присвоив ей рекомендацию «Покупать».

Minshida (920394)

Ключевые моменты

В 2025 году ожидается двойной рост выручки и прибыли, стабильное улучшение прибыльности. В 2025 году компания достигнет выручки в 445 миллионов юаней, что на 9,16% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составит 127 миллионов юаней, рост на 26,70%; чистая прибыль за вычетом исключительных статей — 108 миллионов юаней, рост на 17,37%. Годовая валовая маржа продаж составит 40,24%, увеличившись на 2,75 процентных пункта; чистая маржа продаж — 28,60%, увеличившись на 3,96 процентных пункта. Основной причиной является быстрый рост спроса на трансформаторы в глобальных сферах, таких как электропередача, центры обработки данных с AI-вычислительными мощностями, новые энергетические источники, что значительно увеличивает потребление арамидной изоляционной бумаги, а также рост объемов продаж и снижение производственных затрат, что совместно влияет на рост доходов и прибыли; снижение стоимости сырья на стороне поставщиков способствует увеличению валовой маржи. В части расходов, доля продажных расходов составляет 3,12%, увеличившись на 0,29 процентных пункта за счет амортизации новых материалов и развития маркетинговых команд; управленческие расходы — 3,11%, снизившись на 0,34 процентных пункта, что свидетельствует о повышении эффективности управления; финансовые расходы — -0,76%, немного увеличились по сравнению с прошлым годом, главным образом из-за снижения валютных доходов.

Арамидная бумага — основной бизнес, доля выручки превышает 95%, а рост композитных материалов составляет 117% по сравнению с прошлым годом. По видам деятельности: 1) Арамидная бумага — ключевое направление, в 2025 году выручка составит 424 миллиона юаней, рост на 6,68%; валовая маржа — 42,22%, увеличение на 3,28 процентных пункта; доля в выручке — более 95%, оставаясь основным источником дохода компании, что обусловлено быстрым ростом спроса на трансформаторы в глобальных сферах, таких как электропередача, AI-центры и новые энергетические источники, что значительно увеличивает потребление арамидной изоляционной бумаги. 2) Бизнес по производству композитных материалов показывает впечатляющие результаты: выручка — 21,21 миллиона юаней, рост на 116,58%, доля в выручке увеличилась до 4,76%, валовая маржа выросла на 19,70 процентных пункта до 0,87%, что связано с углублением работы в области электродвигателей и трансформаторов для новых энергетических автомобилей, укреплением сотрудничества с ведущими производителями электромоторов и автопроизводителями, а также предложением различных продуктов для удовлетворения потребностей клиентов; в области трансформаторов компания активно продвигает новые собственные стандарты продукции, заменяющие некомпозитные материалы, и усиливает сотрудничество с некоторыми конечными клиентами.

Высокий спрос на арамидную бумагу в отрасли, локализация производства и расширение downstream-рынков создают возможности для роста. 1) Высокий уровень отраслевой активности: как высокопроизводительный композитный материал, арамидная бумага благодаря своим превосходным характеристикам — высокой термостойкости, огнеупорности и изоляции — широко применяется в аэрокосмической промышленности, электроэнергетике, новых энергетических автомобилях, 5G-коммуникациях и железнодорожном транспорте. Рост спроса в новых сегментах downstream является ключевым драйвером отраслевого роста. 2) Высокий уровень инноваций: с момента основания в 2009 году компания активно занимается разработкой арамидной бумаги, разрушая монополию американской компании DuPont и делая Китай второй страной в мире, способной производить арамидную бумагу. За более чем десять лет развития компания стала лидером в отечественной отрасли и крупнейшим производителем арамидной бумаги в стране. 3) Прочные клиентские ресурсы: благодаря многолетнему развитию компания повысила свою рыночную узнаваемость и бренд, основные прямые и конечные клиенты включают China Aviation Group, China CRRC, швейцарскую ABB, немецкую Siemens, немецкую SGL Carbon, французскую Schneider Electric, Panasonic и другие известные компании как внутри страны, так и за рубежом.

Прогноз прибыли и инвестиционная оценка: компания — лидер в отечественной отрасли арамидной бумаги, продолжает получать выгоду от ускорения локализации производства и расширения спроса в новых сегментах downstream. Скорректированный прогноз чистой прибыли материнской компании на 2026–2028 годы составляет 165, 219 и 296 миллионов юаней соответственно (предварительные значения на 2026–2027 — 150 и 174 миллиона юаней). Соответственно, актуальный коэффициент PE составляет 40, 30 и 22 раз, что подтверждает рекомендацию «Покупать».

Риски: 1) Недостаточная технологическая модернизация; 2) Макроэкономическая нестабильность; 3) Усиление рыночной конкуренции.

Данная информация подготовлена по открытым источникам «Цзэнчжэнь Чжихэ» и сгенерирована с помощью AI-алгоритма (регистрационный номер 310104345710301240019), не является инвестиционной рекомендацией.